天風(fēng)證券（601162）股份有限公司郭麗麗近期對寶新能源（000690）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《火電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)性突出，“β+α”共振向上》，本報(bào)告對寶新能源給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為9.31元，當(dāng)前股價(jià)為6.21元，預(yù)期上漲幅度為49.92%。

(資料圖)

寶新能源

廣東省民營電力企業(yè)，新金融投資驅(qū)動(dòng)盈利

公司為廣東省民營電力企業(yè)，主要在廣東省開發(fā)、建設(shè)、擁有、經(jīng)營和管理大型發(fā)電基地，截至2021年底，公司控股裝機(jī)容量為351.8萬千瓦，其中火電裝機(jī)規(guī)模達(dá)347萬千瓦，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為4.8萬千瓦，同時(shí)參股汕尾后湖海上風(fēng)電項(xiàng)目，持股比例為8.09%。另外，公司業(yè)務(wù)積極向金融投資領(lǐng)域拓展，發(fā)起設(shè)立梅州客商銀行，并參股東方富海等多個(gè)金融機(jī)構(gòu)，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.17億元，帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)整體盈利。

電價(jià)+電量雙重保障，火電存量資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)性突出

電價(jià)方面，荷樹園電廠為公司核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，環(huán)保屬性享受優(yōu)惠電價(jià)政策，近年來上網(wǎng)電價(jià)相比于廣東省燃煤基準(zhǔn)價(jià)價(jià)差達(dá)到0.141-0.145元/KWh，對比省內(nèi)其他電力企業(yè)表現(xiàn)出明顯的競爭優(yōu)勢；電量方面，公司旗下發(fā)電廠均位于革命老區(qū)，政策扶持保障機(jī)組出力水平，2021年公司火電利用小時(shí)數(shù)達(dá)5305小時(shí)，超出全國平均水平857小時(shí)。電價(jià)+電量雙重保障作用下，公司火電盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，在當(dāng)前燃煤價(jià)格維持高位的情況下表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御屬性。

煤價(jià)調(diào)控疊加電價(jià)上浮，火電盈利能力有望持續(xù)修復(fù)

從成本端來看，一方面，國家層面積極落實(shí)煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策，煤炭價(jià)格回歸合理區(qū)間可能性不斷增強(qiáng)，而公司也積極落實(shí)簽訂煤炭長協(xié)以降低煤炭綜合采購成本，另一方面，沿海電廠采購進(jìn)口煤的性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，而公司采取靈活的煤炭采購策略，有望優(yōu)先受益；從收入端來看，廣東省今年月度交易成交均價(jià)基本保持高比例上浮，疊加一次能源價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，公司火電盈利能力有望優(yōu)先修復(fù)，業(yè)績或?qū)⑸羁淌芤妗?/p>

火電核準(zhǔn)速度加快，公司裝機(jī)增長彈性可觀

新型電力系統(tǒng)下電力保供壓力嚴(yán)峻，而火電由于出力穩(wěn)定性較強(qiáng)，在中長期仍是電力供應(yīng)中不可或缺的主力電源。在此背景下火電板塊迎來價(jià)值重估，核準(zhǔn)速度加快，公司陸豐甲湖灣3、4號機(jī)組于2022年9月獲得核準(zhǔn)，新增核準(zhǔn)裝機(jī)彈性位列行業(yè)前列。遠(yuǎn)期來看，公司背靠梅州、陸豐兩大高效清潔能源利用基地，未來高質(zhì)量火電機(jī)組有望持續(xù)擴(kuò)張。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.34、103.55和107.45億元，同比分別增加7.69%、2.18%和3.77%；可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.05、15.28、21.84億元，同比分別增加-75.09%、643.95%和42.98%。給予公司2023年目標(biāo)價(jià)9.31元，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期反彈的風(fēng)險(xiǎn)，煤炭價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，投資業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管措施及監(jiān)管函對公司可能的負(fù)面影響等

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李想研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為33.18%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為6.9。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.67。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，寶新能源行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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