華鑫證券有限責任公司黃俊偉近期對瑞可達進行研究并發布了研究報告《公司深度報告：連接器頭部企業，新能源汽車+儲能拉動成長》，本報告對瑞可達給出買入評級，當前股價為140.23元。

(資料圖)

瑞可達(688800)

投資要點

深耕通信+領先布局新能源，精準卡位市場需求

瑞可達為專業從事連接器產品的研發、生產、銷售和服務的高新技術企業，具備完整的產品鏈供應能力。公司以通信連接器起家，已在通信領域深耕17年，技術積淀深厚；2013年切入新能源領域，開發適配新能源汽車的連接器及組件，產品包括高壓連接器和換電連接器。公司三方面業務發展穩定：1)新能源汽車領域收入穩定增長。近年新能源汽車滲透率迅速提高，公司及時研發滿足新能源汽車需求的高壓連接器產品，并與蔚來等大型車企建立穩定合作關系，從而帶動產銷量迅速增長。目前新能源領域為公司營收主要來源，2021年占比76.6%。2)2019年通信領域爆發。營收較2018年翻一倍多，系2019年5G進入商用元年后下游需求迅速增加、公司抓住歷史機遇及時擴大5G產品產銷量所致。3)工業及其他領域近三年營收穩健增長，占比維持在7%左右。

公司成長性強，近年業績迅速增長，盈利能力穩定上升。公司營業收入、歸母凈利潤在2018-2021年CAGR分別達26.1%、44.1%；2022年H1分別實現7.34、1.26億元，同比增速高達112.57%、242.82%。近年公司整體毛利率穩定在30%左右，2021年有所下滑，但近年來公司加強對期間費用的控制，疊加營業收入快速上升，公司期間費用率逐年降低，凈利率得以克服毛利率下降壓力而穩步提升，到2022H1仍增勢不減，達到17.15%。

高速+高壓端持續滲透，儲能端連接高景氣賽道

在新能源汽車銷量超預期的背景下，連接器需求持續向高壓化、高速化發展，公司下游景氣度有望持續提升。根據測算，新能源乘用車單車價值為1652元，根據深圳市連接器行業協會測算整理的數據，商用車高壓連接器的單車價值量達到6000元。我們測算出2021/2025年高壓連接器市場規模為67/266億元，2021-2025CAGR高達41%。受益于國產替代邏輯及市場規模的快速擴大，公司業績未來有望大幅攀升。

隨著智能網聯車技術和自動駕駛技術滲透率提升，車用高速連接器市場未來想象空間廣闊。我們估算2021/2025高速連接器市場規模為80/142億元，2021-2025CAGR達到15%。公司充分發揮研發優勢、客戶優勢，重點推銷智能網聯高速連接器在新車型上的選點認證，成功打入高速連接器市場，成長空間進一步打開。

儲能領域發展突飛猛進將帶動儲能連接器板塊持續放量。公司已獲得TüV SüD MARK和UL4128認證證書，并積極拓展儲能“客戶圈”，已獲得美國T公司、Span.IO、寧德時代（300750）、天合光能、陽光電源（300274）等優質客戶認可。

技術和客戶優勢樹立壁壘，海內外擴產加速成長

公司利用過去積累的技術和客戶優勢樹立堅固壁壘，通過未來海內外諸多項目提升產能、刺激成長。技術層面，公司現掌握五大核心技術和171項專利，覆蓋新能源、通信、工業三大主業領域；目前公司具備與外國廠商抗衡的技術實力，主要產品性能指標接近國際先進水平，其中換電核心技術領先，公司已成為蔚來在換電領域的主要合作伙伴。客戶層面，公司與眾多實力雄厚的客戶達成長期穩定合作，客戶涵蓋蔚來、美國T公司、上汽等知名車企，中興、諾基亞、愛立信、三星等全球通信設備巨頭，中國中車（601766）、國電南瑞（600406）等工業細分領域龍頭。產能層面，目前公司產能較緊張，2021年綿陽IPO和2022年蘇州定增募投項目投產后，通信和新能源領域產能較2020年底將分別增46%和194%；2022年擬成立新加坡和墨西哥子公司，向海外拓展發展空間。

盈利預測

預測公司2022-2024年收入分別為16.27、25.19、35.90億元，EPS分別為2.64、4.21、6.41元，當前股價對應PE分別為53.1/33.3/21.9倍，給予“買入”投資評級。

風險提示

(1)新能源汽車市場規模低于預期；(2)增發進展不及預期；(3)項目建設進展不及預期；(4)主業毛利率下滑等

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券（600918）陳寧玉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.51%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.81億，根據現價換算的預測PE為53.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級10家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為176.5。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，瑞可達(688800)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

關鍵詞： 華鑫證券