美的集團控股科陸電子，并成為其控股股東。

科陸電子向美的定增募資，美的集團成為其控股股東。2022年5月23日美的集團與深圳資本集團簽署了《表決權委托協議》，與科陸電子簽署了《股份認購協議》。深圳資本集團擬將其持有的占協議簽署日總股本的8.95%的表決權委托給美的集團;科陸電子擬通過非公開方式向美的集團發行不超過4.22億股A股股票，定增募資不超過13.9億元，扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于償還有息負債。本次發行完成后，美的集團將持有科陸電子29.96%的股份及表決權，成為控股股東。

科陸電子主營電網儲能行業，研發實力雄厚具備良好客戶基礎。

科陸電子主營電網等業務，技術實力雄厚。1)科陸電子主要從事電網、新能源及綜合能源服務，主要產品或業務為智能電網、儲能、新能源汽車充電和運營及服務、物業、金融業務等。科陸電子技術能力較強，具備完善的儲能系統集成能力和綜合競爭優勢，屬于國內少數有能力參與儲能項目全產業鏈的儲能集成商。2021年科陸電子實現收入32億元，同比-4.2%;錄得歸母凈利潤-6.65億元。2)從業務構成看，科陸電子智能電網業務為主導。其中智能電網收入占比76.6%、儲能業務占比7.3%、綜合能源管理及服務占比9.8%。3)科陸電子研發實力雄厚，具有深厚的客戶儲備。科陸電子的研發產品覆蓋國家電網、南方電網大部分需求，同時海外電能表產品通過了多項國際主流認證，是國內少數有能力參與儲能項目全產業鏈的儲能集成商。從客戶資源看，科陸電子客戶優質，客戶覆蓋國家電網、南方電網以及各省電網公司。

美的工業技術板塊拓展，美的與科陸電子加強協同

公司擬控股科陸電子或將助力其打開B端業務新格局。1)綠色能源是美的工業技術重要組成部分，美的集團致力于拓展“綠色戰略”。儲能行業市場空間廣闊，全球/中國2025年的新增裝機量有望達到172GWh/45GWh，對應市場規模分別為2370億元/500億元。2)未來，美的擬將科陸電子作為其開展能源及儲能業務的主要賽道之一，在應用場景、渠道資源、新能源汽車及技術和管理等領域與其進行全方面的交流與合作、實現資源優勢互補，以夯實其現有業務并實現各板塊協同發展、提升全行業競爭優勢。3)近期，市場信心受到美的集團裁員和部分業務關停并轉的影響，我們認為美的集團戰略明確，B端業務高成長，正在大踏步從家電企業邁向科技集團。結合美的并購整合的經驗，我們認為美的能夠通過輸出管理、整合產業鏈、注入資源的方式與科陸電子形成協同效應，科陸電子有望成為美的B端工業技術的重要一部分。

盈利預測及估值

我們預計22-24年公司收入分別為3740/4063/4411億元，對應增速分別為9.61%/8.63%/8.55%;歸母凈利潤分別為312/356/397億元，對應增速分別為9.32%/13.87%/11.58%，對應EPS分別為4.47/5.09/5.67元。

風險提示

市場競爭加劇;并購整合不及預期。

關鍵詞： 美的集團控股科陸電子 美的集團定增募資 電網儲能行業 工業技術板塊