成都銀行依托穩固的銀政關系，積累了明顯的對公業務優勢，基建類貸款保持高速增長，從而引致對公存款穩定、資產質量優異、信用成本低、ROA較高等一系列出類拔萃的財務特征，是典型的“把基礎的招式練習一萬遍”。可轉債發行為資本補充提供了潛在解決方案，若轉股成功，核心一級資本將被有效補充，成都銀行也將在多重戰略規劃加持的川渝地區一騎絕塵。

競爭優勢：深耕川渝，銀政加持

成都市具有較強的虹吸效應，常住人口復合增速(2016-2021年，5.89%)在省會及直轄市中排名第二，對年輕人才吸引力較高，且在國家、省級及市級的戰略規劃中，擁有多重加持。成都銀行借助良好的銀政關系，各分行在展業區域競爭力不斷提升。在產業園區建設、城市有機更新、生態環保等領域投資力度較大，基建類貸款高速增長(yoy+53.6%)，并保持較低的不良率(對公貸款不良率1.14%)和信用/營收占比(27.0%)，使其擁有較高的回報率水平(ROA1.10%，RORWA1.62%，ROE17.60%)，和凈利潤增速(2021yoy+30.0%，2022Q1yoy+28.8%)。

對公業務：資產高效推進，存款穩步增長

公司堅持“穩定存款立行”和“高效資產立行”，對公業務穩步推進。對公貸款方面，五大基建類行業貸款占比已經超過60%，且保持較高增速。存款方面，拓展新增長點的同時精準營銷挖掘存量客戶，推動存款穩步增長(yoy+12.5%)，而且財政專戶的先發優勢短期難以被撼動。在鞏固地區競爭力的基礎上，提出精細化、大零售、數字化三個轉型方向，推動業務目標從規模轉向效率。

小微和零售：拓寬小微覆蓋面，發力消費貸和信用卡

房貸集中度管控之后，成都銀行發力小微貸款和個人非住房貸款。

(1)小微方面，一是優化“政銀”產品體系，小微產品從覆蓋成都市延伸到覆蓋全省;二是積極與第三方合作，將供應鏈金融打造成新增長點。

(2)零售方面，以手機APP引流，以消費貸“優易貸”和信用卡“隨意分”為抓手(消費貸yoy+110.2%，信用卡yoy+62.3%)，穩步推進個貸上量發展(yoy+21.7%)。此外，積極推動個人理財業務，理財收入已經成為中間收入的主導(yoy+71.1%，占比62.6%)。

資本和質量：可轉債發行成功，資產質量保持優異

對公信貸高速增長導致資本充足率下降，80億可轉債的發行為資本補充提供契機，若轉股成功則可有效提高核心一級資本充足率1.36個百分點，為后續在川渝戰略中持續高增長夯實基礎。公司資產質量持續保持優異，行業貸款偏離度降低，不良處置力度加大，促使不良率持續下降，在宏觀波動的背景中溫暖人心。

投資建議

預計2022-2024年歸母凈利潤分別為99.07/119.17/143.38億元，同比增長26.51%/20.29%/20.31%，對應EPS分別為2.66/3.22/3.89元。預測合理估值中樞為742.27億，首次覆蓋，予以“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟超預期收縮。

關鍵詞： 成都銀行銀政關系 基建類貸款 穩定存款立行 房貸集中度管控