科達利 產能擴張加速 龍頭地位穩固

科達利（002850）2021年實現營收44.68億元，同比增長125.06%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.42億元，同比增長203.19%;扣非盈利5.15億元，同比增長218.40%;2021Q4營收14.80億元，同比增長93.66%，環比增長24.95%;盈利1.67億元，同比增長108.15%，環比增長7.07%。公司業績符合預期。

盈利能力基本穩健：2021年公司實現毛利率26.25%，同比下降1.91個百分點，凈利率12.21%，同比提升3.28個百分點。公司后續有望通過技術優化、設備更新等方式進一步降本，同時隨著產能利用率和良率的進一步提升亦有望對降本產生貢獻。

產能布局迅速擴張，綁定大客戶共同成長：公司與CATL、中創新航、億緯鋰能（300014）、蜂巢能源等國內領先廠商及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國際知名動力電池及汽車制造企業建立了穩定、長期的戰略合作關系。公司加速推進宜賓、惠州以及歐洲德國、瑞典、匈牙利等產能的建設進度，產能擴張有望對客戶快速增長的需求形成有效配套，有助于與客戶實現共同成長。

4680電池有望打開結構件增長新空間：4680電池容量及輸出功率等性能優于2170電池，有望成為重要產業化方向，結構件技術壁壘亦高于2170電池。公司布局領先，具備4680電池結構件生產能力，有望受益于產業趨勢帶來的新增空間。

在當前股本下，結合公司年報與行業情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至4.81/7.45/9.84元(原2022-2023年預測為3.69/5.38元)，對應市盈率30.7/19.8/15.0倍;維持增持評級。

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