金禾實(shí)業(yè)（002597）2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.45億元，同比+59.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.77億元，同比+63.82%;四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.26億元，環(huán)比+18.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.64億元，環(huán)比+69.18%。

2021年公司食品制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.29億元，同比+59.32%，毛利率33.57%，同比下降2.68個(gè)百分點(diǎn)，2021年銷售量3.12萬(wàn)噸，較2020年增加0.61萬(wàn)噸，銷量提升主要得益于三氯蔗糖新增產(chǎn)能的釋放，同時(shí)公司的甜味劑及香料等食品添加劑產(chǎn)品銷售價(jià)格有所上調(diào)。2021年公司基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.51億元，同比上漲53.70%，毛利率23.36%，同比增加6.10個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于國(guó)內(nèi)大宗化學(xué)品需求提升以及產(chǎn)品價(jià)格的同比上漲。2021公司期間費(fèi)用率合計(jì)為7.26%，同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率為1.18%，同比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.69%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.39%，同比提升0.47個(gè)百分點(diǎn)。

核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，市占率不斷提升。三氯蔗糖產(chǎn)能8000噸，全球第一，同時(shí)公司布局3萬(wàn)噸/年DMF項(xiàng)目，為三氯蔗糖提供原料，目前正在積極推進(jìn)相關(guān)行政審批工作。此外，三氯蔗糖核心原材料氯化亞砜二期項(xiàng)目已開工建設(shè)，目前主體工程已建設(shè)完成，后續(xù)積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。麥芽酚方面，公司5000噸甲乙基麥芽酚已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段。根據(jù)公司年報(bào)，公司圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行工藝優(yōu)化，同時(shí)公司拓展生物發(fā)酵類產(chǎn)品等項(xiàng)目研發(fā)儲(chǔ)備。

考慮公司產(chǎn)品價(jià)格有所回調(diào)，但是公司新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為17.1(下調(diào)11.4%)、20.06(下調(diào)14.7%)和23.25億元(新引入)，EPS分別為3.05、3.56、4.16元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為13.16X、11.22X和9.68X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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