明泰鋁業(yè)（601677）預(yù)計2021年歸母凈利潤為18.5-19.5億元，同比增加73%-82%。四季度單季歸母凈利潤約為4.5-5.5億元，同比增加28-56%，環(huán)比下降2%-20%。

單季度銷量突破30萬噸

公司2021Q4銷量首次突破30萬噸大關(guān)，實現(xiàn)鋁材銷量31.87萬噸，環(huán)比增長8%。全年銷量達119.5萬噸，其中鋁板帶箔銷量118萬噸，同比增長21%，接近全年120萬噸產(chǎn)銷目標。

全年單噸凈利1548-1632元/噸，同比增長42%-50%。公司盈利能力相較去年大幅提升，這主要受益于三點：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司披露2021年新產(chǎn)品市場開發(fā)成效顯著，尤其是汽車輕量化、新能源、新消費等高附加值領(lǐng)域，公司在上述領(lǐng)域的研發(fā)也不斷加強，產(chǎn)品附加值有望持續(xù)提升;②行業(yè)景氣度提升，新能源需求旺盛效應(yīng)外溢，帶動鋁板帶箔行業(yè)整體需求上行，公司作為龍頭企業(yè)在自2021年年初以來多次上調(diào)加工費，尤其是在三、四季度，并有望延續(xù)至2022年;③再生鋁賦能增厚利潤空間，公司目前再生鋁占總用鋁量70%，相較原鋁在成本端具備采購優(yōu)勢，同時在銷售端綠色溢價也將逐漸顯現(xiàn)。

鋁價企穩(wěn)反彈單噸凈利有望回升

盡管四季度加工費再次上調(diào)，但公司21Q4單噸凈利為1407-1721元/噸，為2021年首次下降，環(huán)比下降9%-26%，我們認為這或與鋁價10-11月單邊下跌有關(guān)。受煤炭價格波動影響，長江有色A00鋁均價在此期間由24240元/噸高位下跌至18330元/噸，跌幅達32%。根據(jù)我們2022年有色行業(yè)度策略報告的判斷，鋁價全年供應(yīng)偏緊，同時成本端去年大幅波動的情形難再現(xiàn)，預(yù)計鋁價將企穩(wěn)回升，公司單噸盈利有望回到上行期。

投資建議

我們預(yù)測公司2021-2023年每股收益分別為2.80、3.47、4.13元，根據(jù)可比公司22年17xPE的估值，維持買入評級，目標價為59.02元。

風(fēng)險提示：募投項目進度不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能 鋁業(yè) 影響力