愛柯迪（600933）具備轉(zhuǎn)型鋁合金中大件新能源產(chǎn)品的實力，公司的業(yè)務特點決定其必須在運營效率上領(lǐng)先才能立足。公司具備扁平、可進化的組織架構(gòu)，在自動化、智能化制造領(lǐng)域深度布局，而且不斷改進精益生產(chǎn)模式，這些都使公司在運營效率上更勝一籌。高效的管理運營能力將賦能其大力開拓的新能源業(yè)務。2021年8月愛柯迪成立獨立的新能源汽車零件事業(yè)部，由董事長直接管理，負責后續(xù)公司所承接新能源項目的開發(fā)、采購、質(zhì)控等，從組織架構(gòu)層面來配套公司新產(chǎn)品拓展的需求。

布局多種壓鑄工藝拓寬產(chǎn)品系列

公司熟練掌握高真空壓鑄工藝，該工藝在汽車零部件的應用領(lǐng)域越來越廣，從底盤到車身件。公司同時還掌握了高固相半固態(tài)成型技術(shù)，該技術(shù)可以使產(chǎn)品性能更滿足結(jié)構(gòu)件的要求。目前行業(yè)中應用半固態(tài)壓鑄件的汽車零部件有控制臂、轉(zhuǎn)向節(jié)、剎車卡鉗、減震塔、發(fā)動機支架、增壓器壓葉輪、蓄電池支架等產(chǎn)品。愛柯迪通過掌握該工藝，有望拓寬產(chǎn)品系列。

愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園環(huán)評信息顯示，公司擬購入45臺壓鑄機，其中1000T以上壓鑄機35臺，包括了4臺4400T、2臺6100T和2臺8400T。產(chǎn)品方案中新能源汽車車身部件的規(guī)格為40千克，新能源汽車電池系統(tǒng)單元產(chǎn)品的規(guī)格為10千克，較公司傳統(tǒng)中小件產(chǎn)品的規(guī)格有較大增加。大噸位壓鑄機是生產(chǎn)尺寸較大產(chǎn)品的設(shè)備基礎(chǔ)，愛柯迪購入大噸位壓鑄機，穩(wěn)步推進向中大件新能源產(chǎn)品的拓展。

強財務實力護航新能源業(yè)務

愛柯迪一貫保守的財務策略使得公司一直維持低負債、高現(xiàn)金的狀態(tài)，同時，公司傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力好，具備較強的造血能力。按照我們的測算，公司通過主業(yè)經(jīng)營活動能每年穩(wěn)定產(chǎn)生6-7億的現(xiàn)金收益。這些將為公司轉(zhuǎn)向新能源業(yè)務保駕護航。

公司向新能源車、智能化產(chǎn)品的拓展順利，相關(guān)產(chǎn)品壽命期內(nèi)預計新增收入占比超50%。順應行業(yè)電動化、智能化的發(fā)展大趨勢，愛柯迪加大了相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)力度，新增產(chǎn)品包括新能源汽車電驅(qū)、電控、車載充電單元、電源分配單元、逆變器單元，智能化ADAS影像系統(tǒng)等。2021H1公司獲得的新能源汽車項目、熱管理系統(tǒng)項目、汽車視覺系統(tǒng)項目壽命期內(nèi)預計新增銷售收入占比超過50%。

盈利預測

汽車行業(yè)向電動智能化發(fā)展是大勢所趨，相關(guān)增量零部件的發(fā)展對供應商的開發(fā)能力(資金+技術(shù))提出了更高的要求，正在重塑鋁壓鑄行業(yè)的格局。公司在新能源方向的產(chǎn)品拓品順利，而且數(shù)字化生產(chǎn)將助力公司作為行業(yè)龍頭的競爭優(yōu)勢進一步擴大。考慮到運費和原材料價格上漲的影響，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為4.16、6.87和8.15億元(前值為4.88、6.87和8.15億元)，對應EPS分別為0.48、0.80和0.95元(前值為0.57、0.80和0.95元)。2021年12月14日收盤價對應2021-2023年P(guān)E值分別為35、21和18倍。看好公司未來新能源產(chǎn)品的拓展和上量，上調(diào)至“強烈推薦”評級。

風險提示：乘用車銷量不及預期;原材料價格上漲;匯率波動;運價上漲;公司新產(chǎn)品拓展情況不及預期。