老板電器 中高端廚電龍頭 傳統品類優勢提升

2021-12-18 06:35:55來源:投資快報

老板電器(002508)以吸油煙機起步,逐步完善品牌布局,拓展產品矩陣,目前已成長為綜合性的廚電龍頭企業。2021年以來公司營收增速開始回暖,2021年前三季度實現營業收入、歸母凈利潤70.71億元,16.61億元,同比分別增長26%、20%?!盁熢钕比詾楣臼杖胫饕獊碓?,2020年“煙灶消”貢獻公司收入比重達81%。

傳統大廚電市場趨于穩定、新興品類步入高景氣時期。中國大廚電行業開始步入結構性發展階段,以“煙灶消”為代表的傳統品類市場規模趨于穩定,近5年油煙機、燃氣灶、消毒柜銷量復合增速分別為-3%、-2%、-1%;與此同時,傳統廚電行業雙足鼎立的格局已基本定型,老板電器、方太集團領先優勢穩固。新興品類方面,嵌入式、洗碗機等品類步入高景氣時期,近5年嵌入式、洗碗機銷量年均復合增速分別為15%、58%,老板電器以高性價比、本土化產品為切入點入局,有望助力新興品類滲透率不斷提升,據估算,未來十年洗碗機銷量CAGR可達18%。

產品、渠道、營銷齊發力,公司長期可持續發展能力出眾。①產品端:公司傳統品類中高端定位清晰、市場領先地位穩固;此外公司高性價比新興品類競爭力迅速提升,有望貢獻第二成長曲線。②渠道端:公司以扎實的線下零售渠道為根基,逐步完善渠道布局、推進渠道下沉,目前在工程渠道、電商渠道均處于行業領先行列。③營銷端:公司在終端推行套系化銷售策略,著力打造本土化、年輕化的品牌形象,解決中國年輕一代消費者的廚房痛點。

預測公司2021-2023年EPS分別為2.03/2.42/2.67元??杀裙?022年調整后平均PE為19倍,考慮到公司作為廚電行業龍頭,中高端品牌定位明晰,渠道布局不斷完善,依托于出色的品類迭代能力,公司傳統品類領先優勢有望不斷提升、新興品類有望貢獻第二增長曲線,給予公司2022年19倍市盈率估值,對應目標價45.91元,首次給予“買入”評級。

風險提示:房地產銷售不及預期的風險;原材料價格大幅波動的影響;新品開發不及預期的風險;銷售費用率大幅提升的風險。

責任編輯:孫知兵

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