作為大消費領域中的重要組成板塊，白酒在市場上的關注度依舊高漲。但與低估值的周期股相比，市場對于白酒股的投資價值出現(xiàn)明顯分歧。

有著中國食品和酒類行業(yè)“晴雨表”之稱的全國糖酒商品交易會(下稱“糖酒會”)于4月7日至9日在成都舉行，到會的專業(yè)觀眾多達30萬人，參會展商超過4000家。

本屆展會不僅吸引了國內外多家知名企業(yè)參展，也吸引了招商中證白酒基金經理侯昊、鵬華酒基金經理張羽翔等基金經理和二級市場機構人士的注意。

從一些業(yè)內人士對糖酒會的調研感受來看，白酒行業(yè)基本面趨勢向好，供需兩旺，消費明顯回暖。但目前市場的分歧在于，白酒行業(yè)的合理估值究竟在哪，行業(yè)何時達到或走出筑底區(qū)間。

白酒呈高端化趨勢

“舉目望去，大家品酒的品酒、談業(yè)務的談業(yè)務，很熱鬧。”這是招商中證白酒基金經理侯昊在本屆糖酒會上的感受。本屆糖酒會讓他對白酒行業(yè)未來的趨勢更加有信心，他認為，高端化、品牌化、集中化以及量的增長會在未來一段時間內隨著行業(yè)景氣度而提升，這是一個非常好的方向。

正如侯昊所言，如期而至的第104屆糖酒會代表著中國食品和酒類行業(yè)最高水平的展會，更是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等眾多名酒難得集中亮相的大好機會。

多位業(yè)內人士直言，本次糖酒會更加體現(xiàn)出酒類行業(yè)的高端化趨勢。招商證券研報指出，渠道調研反饋行業(yè)整體需求向好，高端白酒景氣度高，春節(jié)開門紅兌現(xiàn)概率大。次高端整體好于春節(jié)前預期，消費升級明顯，場景持續(xù)回補，需求處于反轉爬坡期，個別產品表現(xiàn)亮眼。行業(yè)整體呈供需兩旺特點。

招商證券指出，醬酒(醬香型白酒)熱潮持續(xù)，成為討論度最高的話題。從糖酒會各會場走訪情況看，本屆參展的醬酒酒廠數(shù)量明顯提升，且關注度高，場面較為火爆，經銷商紛紛尋找醬酒合作機會。

奶酪基金董事長、基金經理莊宏東向《國際金融報》記者表示：“高端白酒的確是一門難得的好生意，毛利高、競爭格局良好，現(xiàn)金流穩(wěn)定，特別是品牌力強的酒企，長期供不應求，具備強大的市場定價權。如果站在長期投資的角度，深度回調后可以考慮介入。”

白酒股估值仍偏高

本屆糖酒會前后，食品飲料行業(yè)在二級市場的表現(xiàn)尚佳。截至4月8日收盤，食品飲料行業(yè)近一周上漲3.2%，在28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名第四。

即便短期出現(xiàn)回暖，但有關食品飲料板塊，尤其是白酒板塊的估值是否便宜一直是熱議話題。

鵬華酒基金經理張羽翔觀察到整個白酒板塊的估值異動情況。他認為，2020年白酒板塊估值持續(xù)上移，指數(shù)的估值上升較高，不斷創(chuàng)下歷史新高。以茅臺為例，其最高估值達到70倍，確實有些偏高。但是經過一段時間的下殺，當前估值在50倍左右。按照他的分析，預測2021年茅臺的估值大概在40-45倍。

張羽翔認為，白酒行業(yè)還有很大的市場空間。同時，白酒行業(yè)的競爭格局比較特殊，在各個酒類價位的競爭范圍都有相應的龍頭。

君創(chuàng)基金投資總監(jiān)商維嶺在接受《國際金融報》記者采訪時認為，春節(jié)之后白酒板塊遭遇連續(xù)下跌，板塊估值得到階段性調整，雖然絕大多數(shù)公司短期看估值回歸到合理水平，但是板塊內的分化仍然較為激烈，這也給投資者帶來了較大的投資壓力。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，有10只白酒股股價自春節(jié)之后(2月18日)出現(xiàn)超10%的較大幅度回調。其中，洋河股份股價下跌超30%，貴州茅臺股價下跌超20%。

春節(jié)后一個多月里，白酒股價的持續(xù)下探重挫了不少抱團基金的業(yè)績，也重傷了一部分基民的投資情緒。當前白酒估值是否繼續(xù)下探，或重新凸顯投資價值仍有待觀察。

私募排排網未來星基金經理胡泊向記者分析稱，當前白酒龍頭的整體估值水平仍然處于歷史相對高位，考慮到眼下流動性充沛的情況，部分的溢價也可能是一個合理的水平，但若是投資者悲觀情緒繼續(xù)升溫，不排除白酒板塊會有繼續(xù)探底的可能性。當前白酒整體處于一個估值相對合理但又并不便宜的狀態(tài)，若繼續(xù)下跌，其投資價值肯定會得到進一步凸顯。

莊宏東也認為，當前白酒板塊經過調整釋放了部分風險，但板塊估值依舊偏貴。

白酒投資價值現(xiàn)分歧

作為大消費領域中的重要組成板塊，白酒在市場上的關注度依舊高漲，投資者更關注何時能買入白酒或相關主題基金。而與低估值的周期股相比，短期關于白酒股的投資價值，市場出現(xiàn)明顯分歧。

把脈投資總經理許瓊娜認為，如果短期開倉買入龍頭白酒，則有可能短期跑不過一些更低估的、未來1-3年成長性更高的周期類個股，“食品飲料處在筑底階段，畢竟整個板塊調整幅度已經達到30%左右，但是這個底到底要筑多長時間不確定，而且底部往往是一個區(qū)間，而不是一個精確的點”。

“很難界定白酒是否已經筑底。”莊宏東認為，白酒股前期調整更多是資金面原因，并非由基本面引起。過去兩年，資金抱團追高推高了股價，白酒板塊估值得以不斷刷新，這其中有調整的需求。

去年四季度末，眾多權益類基金選擇重倉白酒股，一些基金甚至出現(xiàn)“風格漂移”，部分投資者在去年嘗到白酒上漲帶來的甜頭，但今年春節(jié)后不得不為白酒重挫“埋單”。

數(shù)個社交平臺上依舊活躍著眾多基民，他們討論的話題無非是白酒、醫(yī)藥、新能源、半導體等主題基金的投資。在業(yè)內人士看來，主題基金能否上車更多取決于投資者能承受的風險波動究竟有多大。

胡泊建議，投資者可從兩方面考慮買基金：一方面要從投資期限來考慮，如果站在長周期的角度來投資，逢低逐步買入會是一個不錯的選擇;另一方面則需要從風險承受能力來考慮，因為白酒板塊的整體估值并不具備優(yōu)勢，市場情緒和業(yè)績波動都可能造成板塊的大幅震蕩，因此相關主題基金的波動率肯定會加大，風險承受能力較低的投資者不建議參與。

澤毅投資首席投資官李竟?jié)烧J為，白酒相關行業(yè)仍需要較長時間消化過高的估值，調整不會在短期內結束。后市即使大盤震蕩走高，白酒等相關行業(yè)個股大概率會高位橫盤震蕩，暫未出現(xiàn)底部的跡象，配置相關基金可能不是最佳選擇。

飛旋兄弟投資總經理陳旋則認為，從技術面看，食品飲料和白酒板塊正在筑底，預計二季度有望反復完成整體筑底行情。三四季度有望再次迎來一波上漲行情。相關主題基金近期可多觀察，可在五六月待板塊筑底完成，再積極參與。

莊宏東對白酒等相關主題基金看法偏謹慎。他重點調研了白酒、調味品、醫(yī)藥等近期回調較多的板塊，從整體調研情況看，大部分公司基本面的復蘇情況都比較好。但包括高端白酒在內的大部分消費公司的估值依然偏高，也有小部分公司已經跌出價值。

目前，在經濟復蘇的趨勢下，莊宏東更看好順周期低估行業(yè)的投資機會，例如保險、銀行、地產、家電等，這些行業(yè)中的龍頭公司長期成長確定性較強，目前估值處于合理和低估的位置，具有較好的投資性價比。