過去兩年多的時間里，債券市場經歷了一輪極富吸引力的“牛市”行情。根據Wind數據，自2018年至今(6月30日)，中債10年期國債收益率從3.90%下行至2.82%，幅度高達108BP。分析人士指出，隨著債市收益率下行至歷史低位，投資者需要增加其他資產的配置以滿足投資回報要求，另一方面，無風險收益率低位環境下，權益資產有望實現估值提升，因此，在債券投資的基礎上配合權益投資的“固收+”策略將越來越受到投資者的關注。以二級債基為例，僅2020年一季度，基金資產規模整體增長約1166億元，增幅近44%，遠超同期公募基金整體規模增速(13%)。

“固收+”策略追求更高回報

據悉，采用“固收+”策略的二級債基大摩靈動優選基金即日起至8月21日首發募集。該基金以債券投資為主，靈活搭配權益市場投資，兼顧大類資產輪動的趨勢性機會與精選個股/個券的結構性機會，力爭實現超額收益與長期資本增值。

歷史經驗表明，二級債基能夠通過靈活的權益資產配置，把握市場的上行機會，以“穩中求進”的方式實現長期的收益增強。根據Wind數據，在截至今年6月底的過去十年間，二級債基指數平均年化收益率為6.20%，超過了同期股、債市場的整體表現(同期中債綜合財富(總值)指數為4.13%、上證綜指為4.65%)，年化波動率為4.99%，遠遠小于同期上證綜指(21.32%)。

金牛基金經理，控風險爭收益

據了解，大摩靈動優選債券基金擬由摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部副總監、基金經理張雪管理。根據公開資料，自張雪管理公募基金近6年來，共斬獲三座基金界奧斯卡——“金牛獎”，并獲得“三大報”評獎的“大滿貫”。根據銀河證券，截至今年6月底，她所管理的大摩強收益債券、大摩雙利增強(以A類份額為例)基金過去五年年化回報率別為5.65%、5.27%，均位列同類前20%，并全部獲得銀河證券五年期五星評級。分析人士表示，這兩只基金均可以通過投資可轉債及參與可轉債轉股，增強權益屬性，把握權益市場的上行機會。而長期優于同類的業績表現也說明基金經理在預判資產輪動節奏及把握結構性機會方面的突出優勢。此外，盡管在其任職期間先后經歷了2015年年中股市下行和2016年末債市調整的雙重考驗，但是這兩只基金最大回撤幅度僅為5.15%及2.44%，表明基金經理良好的風險控制能力。

張雪表示，今年以來新冠疫情沖擊全球經濟，多國央行推行量化寬松政策，海外整體呈現低利率環境，資本將尋求更優質的投資機會。由于中國疫情爆發先于海外，并且防控措施更有力，經濟抗風險能力更強，預計外資增配中國資產的進程將長期持續。雖然5月份以來，受長債供給加大、貨幣政策微調等因素影響，利率債波動幅度較大，但在此期間，外資增持力度依然明顯。展望而言，貨幣政策中期“正常寬松”格局較為確定，經濟潛在增速下移將支持利率長期下行，短期波動不改債市長期配置價值。另一方面，估值角度而言，A股的投資性價比也較高，有望吸引外資持續流入。預計隨著國內經濟逐漸復蘇，上市企業盈利有望逐季企穩回升。同時，資本市場改革持續深入，也有望助力A股長期向好。而 “固收+”基金具有債券為本，兼顧權益的特點，能夠在控制波動的同時，追求經濟復蘇帶來的收益增厚機會，契合當下的市場環境，不失為一類好的投資工具。