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曾被譽(yù)為“中國(guó)白酒第一坊”的川酒水井坊（600779），如今正陷于“賣的越多、賺的更少”的怪圈。

7月14日晚間，四川水井坊股份有限公司（股票代碼：600779.SH）披露了2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)上半年?duì)I收為14.98億元，同比下降12.84%；歸母凈利潤(rùn)為1.05億元，同比下降56.52%。

其中第二季度，預(yù)計(jì)單季凈虧損達(dá)到8500萬(wàn)，同比下滑251.24%；營(yíng)收則為5.39億元，同比下降31.37%。而在第一季度，水井坊的凈利潤(rùn)還達(dá)到1.9億元，業(yè)績(jī)變化之快讓人驚詫。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因，水井坊解釋稱，系報(bào)告期內(nèi)白酒行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整階段。尤其在第二季度，商務(wù)宴請(qǐng)和宴席等關(guān)鍵性的傳統(tǒng)消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)承壓，市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏放緩，因此營(yíng)收減少。同時(shí)，由于白酒產(chǎn)品毛利率較高，收入下滑對(duì)利潤(rùn)造成的影響更為顯著，因此歸母凈利潤(rùn)同比減少更多。

值得注意的是，恰與業(yè)績(jī)走勢(shì)相反，水井坊預(yù)計(jì)上半年銷售量與2024年同期相比增加543千升，同比增加14.54%，銷售量全部來(lái)自中高檔酒。可謂是賣得更多，賺的卻更少。

對(duì)此現(xiàn)象，酒類分析師蔡學(xué)飛向觀察者網(wǎng)表示，水井坊銷量增長(zhǎng)并非單純的“以價(jià)換量”，而是行業(yè)深度調(diào)整期的主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整。

“具體來(lái)看，水井坊精細(xì)化渠道管理加速終端動(dòng)銷，短期內(nèi)快速消化高庫(kù)存導(dǎo)致了營(yíng)收承壓，并且堅(jiān)持戰(zhàn)略品牌投入和消費(fèi)者體驗(yàn)優(yōu)化。這些舉措雖然短期內(nèi)增加了企業(yè)的市場(chǎng)費(fèi)用，卻為企業(yè)在行業(yè)周期下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與市場(chǎng)擴(kuò)容創(chuàng)造了有利條件，所以可以理解當(dāng)前的業(yè)績(jī)波動(dòng)為轉(zhuǎn)型陣痛。”

實(shí)際上，就在7月8日，水井坊發(fā)布了《四川水井坊股份有限公司相關(guān)聲明》。針對(duì)市場(chǎng)中局部區(qū)域的流通亂象及客戶的潛在顧慮，實(shí)施了具體舉措包括：“臻釀八號(hào)500毫升裝全渠道停貨”“臻釀八號(hào)520毫升裝在電商渠道將采取穩(wěn)價(jià)值鏈及買贈(zèng)管控等舉措”“公司對(duì)6·18促銷期間違反公司政策的客戶和相關(guān)人員進(jìn)行了嚴(yán)肅查處，包括但不限于罰款、停播斷鏈接、終止合作等措施”等。

這份聲明，或也是水井坊針對(duì)低價(jià)拋貨、串貨銷售等流通亂象的治理重拳。

對(duì)于水井坊接下來(lái)的發(fā)展走勢(shì)，蔡學(xué)飛進(jìn)一步分析表示，“積極來(lái)看，隨著下半年國(guó)家政策松綁、消費(fèi)回暖及渠道庫(kù)存優(yōu)化，水井坊的量?jī)r(jià)協(xié)同效應(yīng)有望逐步釋放市場(chǎng)潛能。企業(yè)或?qū)⒂谙掳肽暧瓉?lái)觸底反彈，明年則大概率有望進(jìn)入結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)新階段。”

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