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智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，預計美圖公司(01357)25~27年經調整歸母凈利潤為9.43/12.34/15.93億元，目標價13.25港元/股，給予“買入”評級。圖像編輯賽道，受益于擴散模型在生成任務上的顯著進展，技術代際進步為產品的煥新式發展提供底層能力支持。美圖在技術側和審美數據上的積累，為公司抓住技術紅利奠定基礎。產品側驗證看，公司產品版本迭代和功能上新加速，其中AI功能占比顯著提升。

報告中稱，公司國內生活場景穩態競爭，海外市場貢獻主要用戶增量。生活場景看，中國內地市場偏存量競爭狀態，以美圖和字節(醒圖)為核心玩家，二者競爭最為激烈的階段已經過去，美圖產品國內MAU穩定在1.7~1.8億。增量主要來自海外市場，該行認為AI功能在拉開公司產品和海外競品的差異度，公司在美體美發等細分場景錯位競爭，把握潮流趨勢上線AI特色玩法，或為海外用增帶來持續動能。

該行看好AI帶動公司產品付費滲透加速，核心是AI功能強效果+公司產品目前付費功能占比仍處于中低水平。24年現有產品的付費滲透率情況看，工具類產品(如多鄰國、Keep)的付費滲透率在10%左右，內容屬性如文字、音樂、視頻類，付費滲透率基本在20%~30%。過去內容版權行業，如QQ音樂和云音樂的付費滲透率，從2018年的約4%提升至25H1的20%~30%，底層原因是內容池里付費內容占比持續提升，用戶付費習慣也逐漸養成。目前美圖產品的付費功能占比，相較競品處于中低水平，未來隨著強AI效果帶來的產品體驗更好、用戶付費習慣培養，公司產品的付費滲透仍有較大提升空間。

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