9月的全球科技舞臺(tái)，因兩場(chǎng)接踵而至的發(fā)布會(huì)而顯得格外矚目。9月10日，iPhone 17系列全面亮相，其中iPhone 17 Pro Max新增2TB內(nèi)存版本，售價(jià)高達(dá)17999元，成為最貴的iPhone手機(jī)，但是國(guó)內(nèi)的AI功能依舊“缺席”。而6天前，在華為Mate XTs非凡大師及全場(chǎng)景新品發(fā)布會(huì)上，華為正式發(fā)布了新款三折疊手機(jī)Mate XTs非凡大師，起售價(jià)同樣是17999元。

兩家頂尖的科技巨頭在如此短的時(shí)間內(nèi)先后亮相，與其說是產(chǎn)品層面的“巔峰對(duì)決”，不如說更深刻地折射出中國(guó)科技力量的崛起與自信。然而，真正揭示時(shí)代深層變革脈絡(luò)的，并非舞臺(tái)上光彩奪目的手機(jī)產(chǎn)品，而是背后支撐它們屹立于全球之巔、龐大而迥異的產(chǎn)業(yè)鏈體系——以“全球分工”為特征的“蘋果鏈”，以“自主共生”為內(nèi)核的“華為鏈”。

作為始終專注科技創(chuàng)新領(lǐng)域的專業(yè)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，坤元資產(chǎn)認(rèn)為，正是這一產(chǎn)業(yè)鏈級(jí)別的范式轉(zhuǎn)移，構(gòu)成了支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的結(jié)構(gòu)性“科技牛”。近期，科創(chuàng)50指數(shù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)與相關(guān)板塊的交投活躍，正是這一宏大敘事在資本市場(chǎng)的初步映射。而科技創(chuàng)新，正是坤元資產(chǎn)基于長(zhǎng)期研判，持續(xù)投入并深度布局的核心方向。

鏈條重塑：從“全球分工”到“自主共生”

過去二十年，“蘋果鏈”堪稱全球化分工體系的典范與極致。它以加州設(shè)計(jì)為核心，整合全球最優(yōu)秀的供應(yīng)商——從日韓的屏幕、存儲(chǔ)，到歐洲的精密組件，最終在中國(guó)和越南兩大“世界工廠”完成精密組裝。其中，中國(guó)制造業(yè)憑借深度嵌入這一體系，分享了全球化的紅利，但也因此被長(zhǎng)期固化于價(jià)值鏈的底部。產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)定義權(quán)乃至話語權(quán)，始終牢牢掌握在“鏈主”手中。

然而，地緣政治的百年變局與新一輪科技革命的加速迭代，正以前所未有的力量，推動(dòng)全球供應(yīng)鏈從“效率優(yōu)先”向“安全優(yōu)先”的深刻變革。在此背景下，以“華為鏈”為代表的嶄新產(chǎn)業(yè)生態(tài)范式——“自主共生”應(yīng)時(shí)而生。

如果說“蘋果鏈”的關(guān)鍵詞是“效率”，那么“華為鏈”的關(guān)鍵詞則是“自主”與“共生”。它不再是一個(gè)由單一“鏈主”定義的自上而下的垂直供應(yīng)體系，而是一個(gè)以國(guó)產(chǎn)核心技術(shù)為牽引，由上游的設(shè)備、材料，中游的芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)，到下游的終端應(yīng)用、操作系統(tǒng)、軟件生態(tài)共同組成的“創(chuàng)新聯(lián)合體”。

從聞泰科技（SH:600745）、立訊精密（SZ:002475）這些早已聲名在外的“蘋果鏈”巨頭積極拓展新業(yè)務(wù)邊界，到如今在自主體系中嶄露頭角的豪威集團(tuán)（SH:603501）、卓勝微（SZ:300782）、圣邦股份（SZ:300661）等一眾本土新銳，我們看到的不僅是一場(chǎng)深刻的身份轉(zhuǎn)變，更是中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)從“融入全球體系”到“構(gòu)建自主生態(tài)”的成人禮。

這場(chǎng)歷史性變遷的本質(zhì)，是產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的根本性重塑與價(jià)值再分配。當(dāng)一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體開始系統(tǒng)性地?fù)碛凶约憾x的高端產(chǎn)品、自己掌控的核心技術(shù)、自己主導(dǎo)的操作系統(tǒng)、自己引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，它已經(jīng)為資本市場(chǎng)孕育一場(chǎng)長(zhǎng)期、健康的結(jié)構(gòu)性牛市提供了最肥沃、最堅(jiān)實(shí)的土壤。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)中，華為市占率時(shí)隔4年重回榜首，蘋果出貨量則同比下降1.3%，市占率排名第五。華為的強(qiáng)勢(shì)回歸，加上小米、OV（OPPO與vivo）、榮耀在高端市場(chǎng)的持續(xù)加碼，讓蘋果感受到了競(jìng)爭(zhēng)壓力。市場(chǎng)的風(fēng)向也從過去投資“蘋果鏈”分享全球化的效率紅利，轉(zhuǎn)變?yōu)檠鹤⒅袊?guó)科技自主崛起的星辰大海。

雙輪驅(qū)動(dòng)：從“技術(shù)主權(quán)”到“生態(tài)引力”

如果說產(chǎn)業(yè)范式的轉(zhuǎn)移奠定了“科技牛”的沃土，那么為這場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市提供源源不斷“燃料”的核心動(dòng)力又是什么？坤元資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，其核心是“技術(shù)主權(quán)”與“生態(tài)引力”構(gòu)成的雙輪驅(qū)動(dòng)。這背后，是堅(jiān)實(shí)的國(guó)家意志、海量資金投入和明確產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)支撐的“硬核”邏輯。

一是以“技術(shù)主權(quán)”為核心的硬核突破。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年中國(guó)全社會(huì)研發(fā)（R&D）經(jīng)費(fèi)投入已突破3.6萬億元人民幣，研發(fā)投入強(qiáng)度升至2.68%，這一強(qiáng)度已超過歐盟國(guó)家的平均水平。尤其值得關(guān)注的是，作為創(chuàng)新源頭的基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)支出增速達(dá)到了10.5%，遠(yuǎn)超整體研發(fā)經(jīng)費(fèi)增速，這為關(guān)鍵領(lǐng)域的“卡脖子”技術(shù)突破積蓄了強(qiáng)大勢(shì)能。

以本輪“科技牛”中的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，近年來國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料的市場(chǎng)份額正在穩(wěn)步提升。部分機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，2025年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率有望提升至50%的水平。去膠、清洗等環(huán)節(jié)已取得較高國(guó)產(chǎn)化率，而在價(jià)值量占比極高的刻蝕、薄膜沉積等關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域，本土廠商也已實(shí)現(xiàn)了從0到1的跨越。

二是以“生態(tài)引力”為核心的價(jià)值放大。例如，根據(jù)華為最新公布的數(shù)據(jù)，鴻蒙生態(tài)設(shè)備數(shù)量已超過10億臺(tái)，注冊(cè)開發(fā)者數(shù)量達(dá)到675萬，超過15000個(gè)原生應(yīng)用和元服務(wù)已經(jīng)上架。鴻蒙操作系統(tǒng)在中國(guó)市場(chǎng)的份額已超越iOS，成為第二大操作系統(tǒng)。其“1+8+N”的全場(chǎng)景智慧生活戰(zhàn)略，正在創(chuàng)造一個(gè)全新的、數(shù)以萬億計(jì)的龐大市場(chǎng)。

當(dāng)數(shù)以萬計(jì)的軟硬件開發(fā)者、解決方案提供商被強(qiáng)大的“生態(tài)引力”所吸引，基于鴻蒙原生架構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新時(shí)，身處其中的企業(yè)所能捕獲的價(jià)值將不再是線性增長(zhǎng)，而是指數(shù)級(jí)的放大。這同樣是坤元資產(chǎn)長(zhǎng)期看好并進(jìn)行前瞻性布局的核心方向。坤元資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“未來的科技競(jìng)爭(zhēng)，必然是生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)開放、繁榮、持續(xù)進(jìn)化的國(guó)產(chǎn)化生態(tài)，將為所有參與其中的企業(yè)帶來難以估量的成長(zhǎng)空間。”

實(shí)踐之道：從產(chǎn)業(yè)洞察到生態(tài)布局

基于對(duì)“技術(shù)主權(quán)”和“生態(tài)引力”雙輪驅(qū)動(dòng)邏輯的深刻洞察，坤元資產(chǎn)FOF生態(tài)圈早已系統(tǒng)性地布局這輪“科技牛”的核心引擎。可以說，坤元資產(chǎn)FOF生態(tài)圈本身就是一幅已經(jīng)徐徐展開的、捕捉中國(guó)“科技牛”的實(shí)景投資地圖。

在坤元資產(chǎn)FOF生態(tài)圈內(nèi)，既有像沐曦科技（IPO已獲受理）、燧原科技（已啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)）這樣的頂尖企業(yè)，它們與華為海思共同構(gòu)成中國(guó)高性能計(jì)算芯片的“集團(tuán)軍”。沐曦科技的全棧GPU芯片產(chǎn)品覆蓋從AI推理到通用計(jì)算的廣泛場(chǎng)景；而燧原科技則深耕云端AI算力，其訓(xùn)推一體的AI芯片已迭代多次，獲得了包括國(guó)家大基金在內(nèi)的頂級(jí)產(chǎn)業(yè)資本的加持。

也有像長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)（已啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)）這樣為國(guó)家信息安全筑牢“護(hù)城河”的存儲(chǔ)巨頭。長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)專注于DRAM領(lǐng)域，通過技術(shù)引進(jìn)與自主研發(fā)相結(jié)合，其18.5納米工藝已進(jìn)入量產(chǎn)階段，正努力提升在全球DRAM市場(chǎng)的產(chǎn)能占比，是我國(guó)在主流存儲(chǔ)器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主突破的關(guān)鍵力量，也是確保數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代“數(shù)據(jù)主權(quán)”的核心布局。

在AI與軟件領(lǐng)域，坤元資產(chǎn)同樣落子精準(zhǔn)。智譜AI推出的GLM-4.5大模型，性能逼近國(guó)際頂尖水平，開源策略和開發(fā)者生態(tài)建設(shè)，使其成為未來鴻蒙原生智能生態(tài)中最具想象力的“靈魂伴侶”之一。第四范式（HK: 6682）作為中國(guó)最大的決策類AI市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，其企業(yè)級(jí)AI平臺(tái)為千行百業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了核心引擎，隨著鴻蒙萬物互聯(lián)版圖的擴(kuò)張，其價(jià)值也將進(jìn)一步放大。

未來的價(jià)值創(chuàng)造將更多地源于生態(tài)的共同繁榮，而非個(gè)體的單打獨(dú)斗。通過FOF生態(tài)圈這一獨(dú)特的投資模式，坤元資產(chǎn)能夠以更廣闊的視野和更穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)，系統(tǒng)性地覆蓋“科技牛”的核心賽道。這不僅為生態(tài)圈內(nèi)的企業(yè)提供了至關(guān)重要的發(fā)展資金，更關(guān)鍵的是，無形中扮演了產(chǎn)業(yè)資源鏈接者和戰(zhàn)略賦能者的角色，助力這些科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)為參天大樹。

從“蘋果鏈”到以“華為鏈”為代表的“自主鏈”，這一深刻變遷標(biāo)志著中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)能、價(jià)值邏輯和未來圖景均已發(fā)生根本性改變。我們正目睹的，并非一次短暫的市場(chǎng)情緒反彈，而是一場(chǎng)深刻、持久的價(jià)值重估的宏大開端。支持“科技牛”，就是投資中國(guó)的未來。

波瀾壯闊的“科技牛”大幕已然拉開。對(duì)標(biāo)全球科技巨頭，中國(guó)需要更多擁有遠(yuǎn)見和擔(dān)當(dāng)?shù)摹澳托馁Y本”，為本土一流科技企業(yè)的發(fā)展壯大保駕護(hù)航。作為“耐心資本”的踐行者，坤元資產(chǎn)將以更堅(jiān)定的信心持續(xù)投資于本土科技創(chuàng)新，發(fā)掘和賦能更多優(yōu)秀的中國(guó)科技企業(yè)，與所有懷揣信心、夢(mèng)想的投資者和建設(shè)者一道，共同分享這個(gè)屬于“科技中國(guó)”的黃金時(shí)代。

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