債市周二（11月4日）延續偏弱整理，銀行間現券收益率小幅走高0.5BP左右，國債期貨主力多數收跌；公開市場單日凈回籠2590億元，資金利率部分轉為上行。

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機構認為，本周央行會公布10月各項流動性工具的操作情況，在國債買賣官宣將重啟后，當月大概率已啟動操作，規模必然是關注焦點。隨著消息面趨于平穩，短期或進入僵持階段。考慮到經濟數據方面，年內政策寬松預期猶存。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.03%報116.52，10年期主力合約持平于108.66，5年期主力合約跌0.01%報106.03，2年期主力合約跌0.01%報102.498。

銀行間現券收益率多數延續回升，截至發稿，10年期國開債“25國開15”收益率上行0.4BP報1.864%，10年期國債“25附息國債16”收益率上行0.25BP報1.7925%，30年期國債“25超長特別國債06”收益率上行0.4BP報2.144%。1年期國債“25附息國債19”、 3年期國債“25附息國債05”、5年期國債“25附息國債03”收益率均小幅上行0.5BP左右。

中證轉債指數收盤下跌0.67%，報482.64點，成交金額562.74億元。國城轉債、恒帥轉債、航新轉債、豫光轉債、富春轉債跌幅居前，分別跌7.80%、6.47%、5.79%、5.67%、5.32%。中能轉債、振華轉債、匯成轉債、聚合轉債、柳工轉2漲幅居前，分別漲13.15%、9.57%、2.76%、1.99%、1.59%。

【海外債市】

北美市場方面，當地時間11月3日，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.89BPs報3.603%，3年期美債收益率漲3.12BPs報3.612%，5年期美債收益率漲2.6BPs報3.720%，10年期美債收益率漲2.71BPs報4.110%，30年期美債收益率漲3.96BPs報4.691%。

亞洲市場方面，日債收益率延續全線上行，10年期日債收益率走高1.7BP至1.697%，3年期和5年期日債收益率分別上行1.8BP和2.8BPs。

歐元區市場方面，當地時間11月3日，10年期法債收益率漲2.3BPs報3.442%，10年期德債收益率漲3.4BPs報2.665%，10年期意債收益率漲2.7BPs報3.408%，10年期西債收益率漲2.8BPs報3.167%。其他市場方面，10年期英債收益率漲2.6BPs報4.433%。

【一級市場】

國開行2年、5年、10年期金融債中標收益率分別為1.5250%、1.7027%、1.8779%，全場倍數分別為3.18、3.4、5.13，邊際倍數分別為1.88、2.44、6.16。

內蒙古自治區2期地方債中標結果顯示，投標倍數均超20倍。具體來看，10年期“25內蒙古債33”中標利率2.03%，全場倍數23.35，邊際倍數2.88；10年期“25內蒙古債34”中標利率2.06%，全場倍數20.9，邊際倍數2.03。

陜西省3期地方債中標結果顯示，投標倍數均超16倍。具體來看，7年期“25陜西56”中標利率1.85%，全場倍數33.33，邊際倍數1.48；7年期“25陜西57”中標利率1.88%，全場倍數31.06，邊際倍數1.01；3年期“25陜西58”中標利率1.70%，全場倍數16.96，邊際倍數1.05。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，11月3日以固定利率、數量招標方式開展了783億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量783億元，中標量783億元。數據顯示，當日3373億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠2590億元。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行0.1BP報1.315%；7天期上行0.3BP報1.415%；14天期上行0.9BP報1.478%；1個月期持平報1.546%。

【機構觀點】

中信證券：“南向通”擴容深化背景下，“固收+”產品可配置點心債與中資美元債實現收益增厚。點心債以人民幣計價，規避匯率風險，提供穩健票息；中資美元債則憑借顯著利差溢價具有較高配置價值，但需通過外匯對沖管理匯率波動。建議短期配置高評級點心債以降低波動，長期布局優質中資美元債捕捉利差機會，并輔以動態對沖工具控制組合波動。預計跨境利差紅利將持續至2026年。

華創證券：11月債市利多因素占優，若年末行情配置啟動可能帶動收益率下行，當前位置可以積極布局信用債，配置方面久期不宜過短，4-5年期品種性價比相對較高。

華泰固收：明年“資產荒”邏輯可能趨于弱化，基本面因素的重要性有所回歸，市場生態巨變，機構行為是主要波動源。債市可能保持“低利率+高波動+下有底、上有頂”特征，利率運行中樞持平或小幅抬升概率較高，債市投資仍面臨艱巨考驗。十年國債上限預計在2.0-2.1%，下限預計在1.6-1.7%，期限利差恐繼續走擴。策略上，波段操作+票息策略+權益暴露＞品種選擇＞久期調節+杠桿＞信用下沉。

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