債市周四（8月28日）震蕩回調，午后期現券基本回吐前兩日漲幅，國債期貨主力全線收跌，超長端尤其走弱，銀行間現券收益率回升2BPs左右；公開市場單日凈投放1631億元，資金利率月末普遍走高。

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機構認為，跨月時點臨近，流動性供需稍有錯位，非銀感受可能更明顯。資金分層現象又有顯現，關注明日本月最后一個交易日的逆回購操作情況。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.72%，10年期主力合約跌0.19%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率午后升幅擴大，30年期國債“25超長特別國債02”收益率上行2.1BPs至2.015%，10年期國開債“25國開15”收益率上行2BPs至1.875%，10年期國債“25附息國債11”收益率上行1.25BP至1.7775%。

中證轉債指數收盤上漲0.19%，報477.84點，成交金額1108.26億元。崇達轉2、微導轉債、明電轉債、東材轉債、領益轉債漲幅居前，分別漲12.03%、11.29%、8.35%、7.48%、7.03%。博瑞轉債、東時轉債、金現轉債、天路轉債、天源轉債跌幅居前，分別跌8.34%、7.73%、6.63%、5.65%、5.29%。

【海外債市】

北美市場方面，當地時間8月27日，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌6.19BPs報3.611%，3年期美債收益率跌3.64BPs報3.583%，5年期美債收益率跌3.84BPs報3.700%，10年期美債收益率跌2.72BPs報4.234%，30年期美債收益率跌0.10BP報4.919%。

亞洲市場方面，日債收益率多數回落，10年期日債收益率下行0.9BP至1.619%，3年期和5年期日債收益率分別走低0.5BP和0.2BP。

歐元區市場方面，當地時間8月27日，10年期法債收益率漲2BPs報3.516%，10年期德債收益率跌2.3BPs報2.698%，10年期意債收益率漲1.6報3.571%，10年期西債收益率跌0.1BP報3.318%。其他市場方面，10年期英債收益率跌0.5BP報4.733%。

【一級市場】

國開行3年、7年期金融債中標收益率分別為1.6355%、1.8209%，全場倍數分別為2.87、4.28，邊際倍數分別為3.44、4.75。

內蒙古自治區2期地方債中標結果顯示，投標倍數均超23倍。具體來看，10年期“25內蒙古債24”中標利率2.04%，全場倍數23.38，邊際倍數1.11；15年期“25內蒙古債25”中標利率2.29%，全場倍數25.67，邊際倍數4.86。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，8月28日以固定利率、數量招標方式開展了4161億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量4161億元，中標量4161億元。數據顯示，當日2530億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放1631億元。

資金面方面，Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.1BP報1.316%；7天期上行3.5BPs報1.526%；14天期上行2.4BPs報1.55%；1個月期上行0.3BP報1.529%。

【機構觀點】

中信證券：伴隨股市上漲、風險偏好回升，債市經歷一輪熊陡行情。復盤歷史上股牛債熊行情，往往伴隨強經濟、高通脹、緊貨幣。與之相對，這一輪債熊階段性脫離經濟基本面，情緒主導行情，貨幣明確寬松而資金平穩，短端相對穩定。債市脫離基本面定價的核心在于低利率環境下賠率不足問題被股市賺錢效應所強化。

長江固收：當前轉債市場增量資金來源多元，銀行理財、ETF與保險資金成為重要推動力。銀行理財子在固收+產品比例提升背景下，對含權資產的配置意愿增強；股票類與轉債類ETF規模持續擴張，近期資金凈流入對市場形成有效支撐；保險資金在保費收入修復后，亦展現出增配含權及權益市場的動力。

國盛固收：近期市場調整后，短端券商次級債調整出性價比，關注騎乘策略和短端下沉的投資價值。券商次級債利差，1年期處于2024年以來1-2%分位數，2年期處于30-36%分位數，3年期處于42%-46%。從品種利差來看，券商次級債較二永和中票，短端性價比較高，當前利差相對較高，且整體流動性尚可。

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