5月份，A股市場整體偏弱勢。進入6月份，市場調整過后，行情將如何演繹呢？

記者搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，目前部分指標已提示A股進入底部，導致市場調整的相關因素均迎來轉機，進一步下行空間較小。目前，反彈動能正在累積，短期可以樂觀一些。

(資料圖片)

中金公司表示，指數的快速回落，已經令部分指標初步提示A股偏底部特征。例如，當前投資者風險偏好較低，十年期國債利率已經接近去年10月底股市階段底部時期位置，換手率進入A股歷史偏底部區(qū)域，近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現破發(fā)等。

國泰君安證券進一步指出，市場調整至今，債券、商品和匯率等多項資產價格已逼近2022年10月低點，表明市場對經濟悲觀預期的計入已相對充分。同時，市場風險偏好已接近2019年至2021年震蕩行情的低點。

“歷史經驗和基本面均提示當前市場已進入底部，進一步下行空間較小，6月困境反轉可能到來。”中信建投證券稱。

申萬宏源證券認為，短期市場調整后，當前賺錢效應已有效收縮，總體性價比改善，反彈動能正在累積，短期可以樂觀一些。

不過，中信建投提醒投資者，雖然市場已經進入底部區(qū)域，但受制于國內經濟與海外擔憂止跌回升難以一蹴而就，接下來構筑“U型”或“W型”的復合底部可能性較大。

配置方面，多家券商提示，投資者策略上可從防御思維轉向布局思維。

其中，數字經濟仍是多家機構看好的方向。興業(yè)證券表示，當前數字經濟內部的交易擁擠度已顯著回落，已到布局時點。

中金公司：四大指標初步提示A股偏底部特征

綜合來看，目前指數的快速回落，已經令部分指標初步提示A股偏底部特征。首先，滬深300指數前向市盈率處于歷史偏低位，股權風險溢價上升至均值上方0.8倍標準差的位置，表明當前投資者風險偏好較低。其次，結合經濟預期變化，十年期國債利率已經接近去年10月底股市階段底部時期位置。

再次，近期兩市日成交額跌至8000億元以下，按自由流通市值對應換手率跌至2%以下，已經進入A股歷史換手率偏底部區(qū)域。最后，近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現破發(fā)，以上往往也是A股歷史常見的一些偏底部特征。

雖然結合當前的國內經濟環(huán)境及外部擾動，在沒有出現明顯利好因素催化之前，短期投資者風險偏好的回落可能會繼續(xù)影響資產價格表現，但中國內需市場潛力大，政策空間足，當前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風險。

中信建投證券：當前市場已進入底部

展望后市，歷史經驗和基本面均提示當前市場已進入底部，進一步下行空間較小，6月困境反轉可能到來。

不過，雖然市場已經進入底部區(qū)域，但受制于國內經濟與海外擔憂止跌回升難以一蹴而就，接下來構筑“U型”或“W型”的復合底部可能性較大。

市場企穩(wěn)或轉為上漲的觀察，需把握三大關鍵指標：一是是否縮量完全，二是人民幣匯率變化，三是庫存周期切換。

配置方面，投資者無需過度恐慌，策略上可從防御思維轉向布局思維，重點關注三大方向：一是基本面改善的方向；二是政策加碼的方向；三是增量資金流入偏好的方向。

行業(yè)上，推薦投資者關注半導體、傳媒、通信、計算機、醫(yī)藥、儲能風電、電力等。

國泰君安證券：市場快速殺跌或近尾聲

市場調整至今，債券、商品和匯率等多項資產價格已逼近2022年10月低點，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標準差附近，表明市場對經濟悲觀預期的計入已相對充分。同時，市場風險偏好已接近2019年至2021年震蕩行情的低點。

展望后市，一方面是不同投資者對經濟預期的平均差異已不大，另一方面是投資者對政策發(fā)力與否預期的差異在拉大，這意味著市場快速殺跌或接近尾聲，調整降速，震蕩整理，以時間換空間。

同時，在這個階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場的預期收益并不高，需待總量政策更清晰。

配置方面，建議投資者利用這時期調倉換股，積極布局年度主線，防守反擊。當前交易阻力最小方向在科創(chuàng)成長，看好風險特征不高，受益現代化體系構建和產業(yè)化進程加快的成長股，如數字化和AI基礎設施、半導體和創(chuàng)新藥、國有經濟改革。

申萬宏源證券：短期可以樂觀一些

短期市場調整后，當前賺錢效應已有效收縮，總體性價比改善，反彈動能正在累積，短期可以樂觀一些。高性價比本身就是觸發(fā)超跌反彈的原因。不過，要演繹成有效反彈，還是需要關鍵悲觀預期的緩和。

接下來，存款利率下行帶來“資產荒”環(huán)境，正在支持市場基本熱度。可以看到，雖然短期市場總體調整，但局部熱點不斷，“資產荒”的支撐效果已經在體現。

同時，后續(xù)政策優(yōu)化，信心恢復，中特估也會迎來反彈窗口。而數字經濟主題產業(yè)催化仍在持續(xù)，在短期性價比改善后，股價彈性逐步恢復，靜待主題催化累積，量變到質變。

此外，海外擾動的重大拐點時間推后，但邊界正在變得清晰。美聯儲7月結束加息，正在成為穩(wěn)定的預期，債務上限談判最后沖關，最終壓哨達成協(xié)議仍是基準假設。短期海外風險趨于緩和的概率更大。

配置方面，經濟預期修復、政策及時性和有效性的預期修復是短期有效反彈的基礎，后續(xù)板塊輪動的線索可能是“消費搭臺，主題唱戲”。而市場向上的彈性最終還是來自于主題行情，繼續(xù)強調2023年數字經濟和央企價值重估會反復有機會。

招商證券：A股近期調整的三個原因均迎來轉機

自今年4月18日以來，A股在經濟數據修復環(huán)比動能不及預期、美元走強導致外資階段性流出、熱門板塊回調活躍資金暫時停止流入等三重作用的影響下，出現明顯調整。但是到了近期，上述三個原因都迎來了轉機，N型最后一個拐點有望出現，進入一輪上行趨勢。

具體而言，一是4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現，整體盈利有望逐漸改善。二是美國債務上限和銀行業(yè)隱憂使得美聯儲難以繼續(xù)鷹派，美債收益率和美元指數持續(xù)走強的壓力將會緩解。三是本輪圍繞語言大模型的人工智能創(chuàng)新產業(yè)趨勢仍在，事件催化仍在，市場熱度開始回升，ETF持續(xù)大幅流入也對資金面帶來重要支撐。

配置方面，推薦投資者圍繞業(yè)績增速最快和改善斜率最大的方向布局，關注主動持續(xù)去庫存、需求邊際復蘇的消費電子；盈利穩(wěn)健、庫存低位、資本開支結構優(yōu)化的通信；地產產業(yè)鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫(yī)藥、自動化設備、基礎建設、航空機場等領域。

安信證券：下沿磨底

目前，可以明確上證指數接近“山腰處歇腳”的下沿，已經接近底部。以2008年上證綜指底部作為參考，在2009年至2022年保本型理財中位數收益率4.5%為年化復合增長率，這個下沿的底部支撐力是較強的。

不過，目前市場依然處于“弱預期弱現實”定價環(huán)境，來自國內經濟基本面的憂慮并未看到可信的改善信號；同時，在人民幣匯率破7之后，歷史上再次重回7以下需要一段時間。

因此，下沿的磨底特征會比較明顯，這意味著后續(xù)是否立即拉升并不明確。

配置方面，當前AI數字經濟TMT第二波行情正在醞釀開啟。從交易節(jié)奏上看，對于本輪數字經濟行情而言，本輪行情始于2022年12月，自4月初開始回落，當前處于休整期，調整時間接近2個月，結合歷史規(guī)律來看TMT板塊第二波行情的起點已經醞釀開啟。

興業(yè)證券：“數字經濟”已到布局時點

近期A股連續(xù)調整，一方面是市場在經歷年初以來“數字經濟”與“中特估”兩大主線的輪動上漲后，階段性進入到主線動能減弱、資金存量博弈甚至出現縮量、市場缺乏合力的混沌窗口。另一方面，近期經濟數據回落、人民幣貶值、外資流出以及海外風險事件等，也對市場風險偏好形成沖擊。

展望后市，“數字經濟”已到布局時點。年初以來，海內外AI行情走勢高度相關。節(jié)奏上，海外領先A股1周至2周左右。

在經歷3月的大幅上漲、成交占比連續(xù)創(chuàng)新高后，4月初“數字經濟”一度呈現較為擁擠的狀態(tài)。而當前“數字經濟”內部的交易擁擠度已顯著回落，其中多數細分方向擁擠度壓力已回落至低位，來自交易擁擠的風險已顯著化解。

同時，輪動方面，TMT指數與“數字經濟”輪動強度多數時間呈反向走勢：本輪“數字經濟”行情從去年10月啟動以來，每當輪動強度上行，板塊整體往往面臨調整震蕩、分化加劇；而當輪動強度收斂時，板塊則往往結束調整、迎來新的主線。

中泰證券：維持偏謹慎

展望后市，維持二季度市場偏謹慎觀點不變，配置上可立足防御。首先，國內城投債務風險尚未充分釋放，需持謹慎態(tài)度。在這一風險釋放落地前，要持相對謹慎態(tài)度，特別是對金融股。

其次，短期內中美關系緩和或難達預期。當前地緣沖突演繹未明之下，尚未到緩和開啟之時。再次，市場或低估國內政策定力。4月底政治局會議使得市場對政策基調存在預期差，但總量政策或依然以保持定力為主。

配置方面，二季度海內外風險猶存，市場整體或仍以調整為主，建議投資者關注醫(yī)藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。此外，當前時間點可關注大眾消費“困境反轉”的布局機會。

平安證券：靜待邊際新變化

5月A股市場整體偏弱勢。本輪市場的調整，一方面來自于前期市場漲幅的兌現，另一方面來自于經濟復蘇預期的修正。

展望6月，短期震蕩調整中可等待邊際新變化。其中，估值方面，截至5月26日，主要市場估值處于50%以下分位水平，上證指數和創(chuàng)業(yè)板指PE估值分別位于歷史的40%和4%分位，處于相對歷史底部的區(qū)間。

經濟基本面上，國內經濟復蘇繼續(xù)分化。4月社零和出口當月同比分別為18.4%和8.5%，但前者仍低于市場預期，內需修復不足拖累商品價格持續(xù)低迷，4月CPI同比增長0.1%；固定資產投資累計同比超預期回落至4.7%，地產投資降幅擴大，新開工是主要拖累，高頻數據反映地產銷售在降溫。

流動性方面，國內貨幣政策預計維持穩(wěn)健寬松。4月新增社融和人民幣貸款1.22萬億元和7188億元，均弱于季節(jié)性，一季度貨幣政策執(zhí)行報告確認經濟內生動力仍不足。

配置上，全年結構性主線不變，仍看好數字經濟TMT和中特估板塊，并關注現代化產業(yè)體系。

華西證券：A股性價比正在逐步顯現

展望后市，中長期維度看不必過度悲觀，調整后A股性價比正在逐步顯現，充裕的宏觀流動性有望對權益市場估值形成支撐。

5月以來股市匯市雙弱，國內定價商品低位運行，反映市場對于經濟修復的持續(xù)性存在擔憂。在經濟復蘇的早期階段，投資者需對基本面復蘇的節(jié)奏保持耐心。

鑒于居民預期的回暖尚需時間，A股仍處于底部震蕩、反復“磨底”期。后續(xù)穩(wěn)增長穩(wěn)預期的增量政策有持續(xù)出臺的可能，或成為市場走出底部、向上突破的重要催化劑。

配置上，投資者可關注基建相關的智能電網、特高壓，及公用事業(yè)的電力等。主題方面，可關注國央企改革、中藥等。

編輯：王媛媛

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