4月伊始，以人工智能為代表的TMT行業(yè)再度爆發(fā)。

SHS云計(jì)算指數(shù)(931470.CSI)、中證半導(dǎo)指數(shù)(931865.CSI)、人工智能指數(shù)（931071.CSI）在4月3日分別上漲了6.02%、5.99%和4.47%。4月4日，人工智能指數(shù)繼續(xù)上漲1.86%。

(資料圖片)

同日，在基金市場上，凈值“暴漲”7%、8%的主動(dòng)權(quán)益基金再次現(xiàn)身，引發(fā)市場對這類基金調(diào)倉熱門賽道的猜疑。

記者注意到，不僅是4月3日，在3月17日（當(dāng)日人工智能指數(shù)上漲了4.14%），國聯(lián)安匠心科技、中金成長精選、海富通成長甄選A等多只偏股混合基金的凈值增長率也曾大幅偏離估算漲跌幅。而截至去年四季度末，這幾只基金的前十大重倉股中，僅包含1-2只信息技術(shù)行業(yè)的個(gè)股。

長江證券金融工程研究團(tuán)隊(duì)分析，機(jī)構(gòu)在TMT行業(yè)上的持倉占比隨行情有明顯提升?；赪ind給出的估計(jì)凈值，基金調(diào)倉動(dòng)作主要發(fā)生在3月；2023年4月3日后基金調(diào)倉估算比例達(dá)到了43.57%。但規(guī)模較大的基金還未做大幅度持倉調(diào)整。

另外，有機(jī)構(gòu)提醒，當(dāng)前TMT板塊占A股成交比已創(chuàng)歷史極值，未來或存在較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

提前埋伏VS一季度加倉

4月前兩個(gè)交易日，火爆的TMT行情“助漲”了主動(dòng)權(quán)益基金的凈值表現(xiàn)。

4月3日，中金成長精選A、諾德新生活A(yù)、國聯(lián)安匠心科技、東吳行業(yè)輪動(dòng)A等5只偏股混合型基金的單位凈值增長率超過7.5%。

但上述四只基金4月3日的凈值增長率大幅偏離了當(dāng)日估算漲跌幅。數(shù)據(jù)顯示，這四只基金的估算漲跌幅分別為0.25%、1.66%、1.51%和1.80%；估算漲跌幅誤差分別為-7.33%、-6.49%、-6.22和-6.06%。

此外，興銀成長精選A、海富通成長甄選A、中加優(yōu)勢企業(yè)A、華泰柏瑞質(zhì)量精選A等12只基金的估算漲跌幅誤差位于-5%—-6.3%區(qū)間。

4月4日，上述基金的估算漲跌幅誤差有所收縮，普遍不到-1%。不過，諾德新生活A(yù)的估算誤差為2.61%，即當(dāng)日該基金的單位凈值增長率為-1.19%，而估算漲跌幅為1.42%。

值得一提的是，基金凈值的盤中估算，通常是根據(jù)最近一期基金年報(bào)或半年報(bào)披露的持股數(shù)據(jù)以及最近一期季報(bào)披露的基金前十大重倉股，進(jìn)行估算。

而公募基金的信息披露具有一定滯后性，當(dāng)前，公募基金產(chǎn)品僅公布了2022年年度報(bào)告，因此基金的最新凈值與當(dāng)日估算凈值有所偏離屬于正?，F(xiàn)象。

令投資者比較在意的是，上述實(shí)際凈值增長率大幅偏離當(dāng)日估算漲跌幅的情況，是否代表著基金經(jīng)理在短時(shí)間內(nèi)調(diào)整了投資策略，而突然的策略變化會(huì)否帶來風(fēng)險(xiǎn)？

對比公開信息可以看到，上述基金中，諾德新生活A(yù)是在去年四季度加大了對人工智能板塊的持倉。截至2022年末，諾德新生活A(yù)的前十大重倉股全部為信息技術(shù)行業(yè)的個(gè)股，并覆蓋了太極股份、金山辦公、安恒信息、中國軟件等多只AI概念股。

而中金成長精選A或在今年一季度內(nèi)進(jìn)行了大幅調(diào)倉。根據(jù)基金年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2022年末，該基金前十大重倉股以可選消費(fèi)、工業(yè)行業(yè)的個(gè)股為主，僅有1只信息技術(shù)行業(yè)的個(gè)股；其前十大重倉股在基金資產(chǎn)凈值中的占比為53.75%。截至4月4日，今年以來，其前十大重倉股的平均漲幅為-10.12%，難以支撐同期基金22.53%的凈值增長率。

該基金的2022年報(bào)指出，基金在去年四季度增加了新消費(fèi)類醫(yī)美、影視傳媒、免稅等方向的配置；并預(yù)判成長板塊比如工商業(yè)儲(chǔ)能、電車零部件、數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施2023年依然保持較高增速。

公募調(diào)倉主要在3月

記者進(jìn)一步梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，3月17日、3月23日，人工智能指數(shù)的單日漲幅均超過4%。同時(shí)，3月13日，上述提及的基金中，已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)際凈值增長率大幅偏離估算漲跌幅的情況；其中，個(gè)別基金3月23日的估算漲跌幅誤差也達(dá)到-3%左右。

例如，3月17日，估算漲跌幅誤差最大的偏股混合基金為國聯(lián)安匠心科技，當(dāng)日，該基金的單位凈值增長率為5.02%，而估算漲跌幅為-1.24%；緊隨其后的是西部利得策略優(yōu)選A、中金成長精選A、海富通成長甄選A，這三只基金的估值漲跌幅誤差分別達(dá)到-5.75%、-5.66%和-5.53%。

其中，西部利得策略優(yōu)選A當(dāng)日的凈值增長率高達(dá)8.64%，估算漲跌幅為2.89%。

并且，不只是中金成長精選，國聯(lián)安匠心科技、西部利得策略優(yōu)選A、海富通成長甄選A在去年底也未大幅重倉信息技術(shù)板塊。

例如，截至2022年末，國聯(lián)安匠心科技的前十大重倉股集中在新能源行業(yè)，僅覆蓋了兩只信息技術(shù)行業(yè)個(gè)股，前十大重倉股在基金資產(chǎn)凈值中的占比合計(jì)為65.25%；西部利得策略優(yōu)選A的前十大重倉股在基金資產(chǎn)凈值中的占比合計(jì)為77.12%，覆蓋了房地產(chǎn)、醫(yī)療保健、信息技術(shù)（2只個(gè)股）、可選消費(fèi)等行業(yè)。

對比年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)來看，這些基金大概率已在一季度進(jìn)行了大幅調(diào)倉。

而長江證券金融工程研究團(tuán)隊(duì)分析，基于Wind給出的估計(jì)凈值，基金調(diào)倉動(dòng)作（TMT行業(yè)）主要發(fā)生在3月，相比2月底11.49%的基金調(diào)倉估算比例，3月底基金調(diào)倉估算比例達(dá)到34.36%，根據(jù)2023年4月3日凈值結(jié)果，2023年4月3日后基金調(diào)倉估算比例達(dá)到了43.57%。但規(guī)模較大的基金還未做大幅度持倉調(diào)整。

警惕追高風(fēng)險(xiǎn)

客觀而言，主動(dòng)權(quán)益基金更換重倉賽道的背后，與市場環(huán)境變化不無關(guān)系。

在中信建投基金基金經(jīng)理欒江偉看來，賽道投資、主題投資仍然盛行，機(jī)構(gòu)資金主要集中在景氣度向上的熱門賽道行業(yè)、游資仍然熱炒各種主題。市場對行業(yè)和個(gè)股的邏輯要求越來越高，短炒越來越明顯，估值重要性下降，長邏輯重要性下降，短中期邏輯重要性上升。A股和港股的投資邏輯越來越趨同，和美股邏輯也在部分靠近，A股投資當(dāng)前更多的是看賽道板塊小周期的景氣度，長期邏輯在淡化。

需要提及的是，雖然全市場基金的投資范圍相對寬泛，基金經(jīng)理可以跟隨市場變化調(diào)整投資賽道。但若要憑借行業(yè)輪動(dòng)策略來獲取較好的中長期業(yè)績，十分考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資能力。

有基金經(jīng)理表示，行業(yè)輪動(dòng)策略下，需要做到擇時(shí)和選股并重，精選行業(yè)和個(gè)股，還要找到個(gè)股和行業(yè)預(yù)期差，同時(shí)盡量減少過早的左側(cè)交易。

另一方面，近期TMT行業(yè)不斷走高，內(nèi)部已出現(xiàn)分化，對于過熱的板塊仍然需要警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。

有市場人士指出，從2022年報(bào)和2023一季報(bào)來看，部分近日漲幅過高的人工智能個(gè)股的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，只是因?yàn)楦拍畛醋鲗?dǎo)致股票大漲。部分個(gè)股震蕩區(qū)間大，隨時(shí)有大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。

海通資管專戶權(quán)益部投資經(jīng)理韓傳青也談到，短期角度來看，對目前TMT板塊性價(jià)比要謹(jǐn)慎看待，短期行情走向要等待后續(xù)產(chǎn)業(yè)層面催化驗(yàn)證與基本面預(yù)期驗(yàn)證，尤其是個(gè)股業(yè)績在近期披露的年報(bào)、季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期的，會(huì)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。他傾向?qū)MT板塊看成中長期的戰(zhàn)略性投資主線。

不過，諾德基金周建勝表示，“TMT行情火爆的現(xiàn)象可能是逼空效應(yīng)，部分資金被迫追入AI+板塊。考慮到產(chǎn)業(yè)剛剛爆發(fā)，不必過于擔(dān)心交易擁擠，還是要站在AI大拐點(diǎn)的視角理性看待市場的火熱，并積極挖掘能理解能把握住的數(shù)字經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)。”

編輯：羅浩

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