“穿越寒冬，柳暗花明”，這是記者在采訪十位首席專家時，聽到的最溫暖的關鍵詞。

受訪專家普遍認為，中國經濟進入恢復性增長周期，有望帶動國內資金風險偏好抬升，兔年最重要的機會在權益類資產。此外，大宗商品或有結構分化，具有避險屬性的黃金資產配置價值顯現。

A股權益資產性價比凸顯

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綜合各方判斷來看，中國經濟長期向好的基本面沒有改變，推動經濟整體好轉的積極因素明顯增多。

粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，我國經濟逐步恢復、市場風險偏好上升、國內政策較為寬松、美聯儲加息等外部壓制估值因素逐步解除，2023年大類資產收益大概率要高于2022年。從資產配置角度看，海外資產風險上升，宜配置更多的人民幣資產，同時配置較高比例的權益資產。

“國內宏觀環境‘利股不利債’，A股全年走勢或呈現‘N型’，并具備‘先價值后成長’的表征。”國金證券首席經濟學家趙偉說，“海外資本市場方面，當下美國經濟已經步入衰退周期，生產率下滑、海外收入減少均可能對美股盈利端造成沖擊，因此2023年歐美等資本市場仍將面臨繼續調整的風險。”

中航證券首席經濟學家董忠云表示，2023年我國經濟邁向復蘇，國內資產的全球吸引力提升。在流動性維持充裕，信用擴張逐步修復的環境下，國內股市表現大概率強于債市。

中信證券首席經濟學家明明判斷，上半年我國經濟處于較快修復階段，盈利預期的改善疊加海外流動性變化驅動貼現率下行，A股和港股有望明顯恢復增長。

在中國資產優勢明顯的背景下，2023年資產配置邏輯將會發生哪些變化？

“伴隨著政策在擴大內需和穩定信心上的發力，中國經濟復蘇，市場信心修復，兔年A股市場將有較強的表現。”中航基金首席經濟學家鄧海清表示，一方面，2023年中國經濟增速將有所回升，GDP總量和企業盈利的上升帶來周期股的機會；另一方面，中國持續推進科技自立自強，經濟發展質量提升，科技股機會顯現，“質”“量”的雙重主線均值得布局。

中國銀河證券首席經濟學家劉鋒認為，今年最重要的機會在權益類資產，建議增加權益資產的配置。行業方向上，建議關注消費、先進制造業、“雙碳”領域。

嘉實基金股票投研首席投資官姚志鵬持類似的觀點。他認為，A股權益資產的性價比已經持續凸顯。

從具體產業來看，姚志鵬表示，一是景氣度整體仍在高位、估值消化充分、產業邏輯仍在的新能源車產業鏈；二是發展與安全統籌兼顧的新增長范式下的大安全主題，包括估值處于長期低位、行業有望困境反轉的計算機、半導體方向；三是房地產政策優化和需求改善的可選消費及周期相關的地產產業鏈。

黨的二十大報告提出，“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”。同時，最近一段時間，國家層面密集出臺了一系列擴大內需的文件。

招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，擴大內需是2023年穩增長的主要動力。一是制造業投資有望明顯加力，二是基建投資政策力度不減，三是經濟、就業回暖帶動居民部門信心修復，疊加消費場景復蘇，消費端有望迎來明顯修復。

“2023年上半年的國內大環境是經濟向好、穩增長政策延續發力、流動性維持合理充裕，A股市場有望演繹以估值修復為主的震蕩向上行情。”李湛認為。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，在經濟好轉、投資者信心回升后，大量居民儲蓄有望通過買基金或開戶入市，成為A股市場源源不斷的增量資金。

黃金、債市或存交易性機會

“海外加息疊加多國較為悲觀的經濟預期，使得2022年全球大宗商品價格出現較大回落，2023年國內宏觀經濟修復，大宗商品需求有望超預期。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示。

在行業方向上，陳靂表示，首先，能源方面仍然有異動的可能，全球化石能源資本開支低位、歐洲能源對俄依賴且結構失衡、地緣政治等諸多因素會繼續助推石油煤炭天然氣價格的波動；其次，貴金屬、基本金屬方面，當前庫存水平相對較低，在加息趨緩的影響下，壓力得到釋放，仍有上漲的動力；再次，黑色金屬、化工品種則需要重點關注終端需求的傳導。

2023年開年以來，國際黃金價格表現格外搶眼，截至北京時間1月29日16點10分，COMEX黃金價格報1927.60美元/盎司，金價達到近9個月的高位水平。

趙偉認為，黃金價格與美債實際收益率高度掛鉤。流動性緊縮“累積效應”的顯現可能使歐債、美國高收益債等風險相繼暴露，避險情緒驅動有利于黃金的階段性表現。

“黃金等貴金屬是穩定器，在歐美通脹周期階段，建議適當配置黃金。”劉鋒表示。

債市方面，明明認為，股債蹺蹺板效應仍將較為明顯。今年上半年長端利率可能出現上行壓力，下半年內外經濟共振疊加寬松窗口打開，債券存在交易性機會。

在趙偉看來，債券收益率階段性回調或在所難免。在基本面等多重因素的影響共振下，2023年10年期國債收益率3.3%或非終點。

鄧海清認為，隨著中國經濟走入復蘇通道，2023年貨幣政策將以結構性政策為主，寬信用的同時兼顧穩物價。長債受經濟復蘇和長期內貨幣政策收緊預期影響，震蕩上行的大趨勢是比較確定的，2023年10年期國債收益率大概率回歸常態區間2.9%至3.20%，高點或破3.30%。

編輯：王媛媛

關鍵詞： 資產配置