隨著美聯儲激進的緊縮政策日益加劇經濟衰退的風險，華爾街對遭受重創的美國國債市場的下一步走向產生了越來越大的分歧。這種分歧的最新跡象表現為，交易所交易基金(ETF)投資者正同時將巨額美元投入到追蹤收益率曲線短端和長端的基金上。

目前約有130億美元流入今年最大的現金型ETF——SPDR美國國債1-3月ETF(BIL)。該ETF受到熱捧，因為它提供了10多年來最具吸引力的收益率、且幾乎沒有利率風險，打破了過去10年多數時間里對股市有利的“除股票外別無選擇(There Is No Alternative to equities，簡稱 TINA)”的論調。

與此同時，交易員也向iShares 20年期以上美國國債(TLT)投入了類似數量的資金。這是一種長期債券策略，理論上它將在任何即將到來的經濟衰退中受益。盡管美聯儲的大幅加息引發了歷史性的虧損，但該ETF今年吸納的新資金是所有固定收益ETF中最多的。

2022年迄今為止，上述兩只ETF在資金流入規模上僅相差4900萬美元，突顯出固定收益投資者目前在接受長期風險(即利率風險)方面的分歧。分析師James Seyffart表示：“固定收益產品有收益率，短期國債也有收益率。對資金流動的需求就來自于此。”“在收益率曲線的另一端，如果你相信美聯儲不會像市場預期的那樣大舉加息，或者你相信美聯儲未來也會降息，那么TLT的存續時間非常長，投資者將從中獲益良多。”

另一種思考方式是，一些投資組合經理可能會在短期和長期債券之間分配資金，而不會對利率何時見頂做出重大判斷，這是一種所謂的杠鈴策略(barbell strategy)。

由于通脹仍處于數十年來的高點，而信貸和房地產市場動蕩等經濟問題的跡象越來越多，因此很難對債券收益率的下一步走勢做出高度確信的押注。一些交易員可能將大量持有現金類資產的頭寸與較長期債券的敞口結合起來，如果美聯儲在經濟衰退時降息，較長期債券可能會受益。

截至周一收盤，TLT今年迄今為止已累計下跌了36%以上。期權交易員越來越多地在為這種終極避險資產的痛苦結束做準備。市場的動蕩也引發了投資者對BIL等現金型ETF的興趣。2022年迄今為止，BIL的回報率幾乎持平，在政府債券遭受巨大損失、而標普500指數仍深陷熊市的情況下，這是相當大的成就。

Strategas Securities的ETF策略師Todd Sohn認為，這一背景對BIL等基金來說是個好兆頭。他表示：“這是一種避開非常動蕩的股市的防御性姿態，同時也從這些工具上獲得名義收益。”“你可以在那里分配(資金)，然后坐著，基本上沒有壓力。”

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