方正證券：A股回購熱潮再起 公司市場價值提升效果明顯

方正證券發布研究報告稱，2022年年初至今，A股回購熱潮再次掀起，從歷史經驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯，特別是采取回購股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。通過復盤A股歷次回購熱潮，可以獲得如下啟示：1)低估值公司在回購預案發布后超額收益明顯;2)公司回購金額占總市值比例與超額收益正相關;3)公司回購對股價長期存在支撐作用。由于當前股市經歷了一輪明顯調整，估值處于較低位置。往后看，隨著上市公司年報陸續披露和董事會、股東會相繼召開，A股回購熱度有望進一步提升，建議長期關注采取主動式回購維護公司價值及股東權益的相關標的。

從回購金額以及次數來看，2012年A股回購興起至今，共經歷兩輪回購熱潮，即2018Q4到2019Q3以及2020Q3到2021Q3。2018年股票回購新規發布后，回購規模大幅擴張。2022年年初至今，A股市場回購熱潮再起，上市公司已實施的回購金額約272億元，年內已實施回購的公司數量逾400家。

根據歷史經驗，股票回購有以下幾種特征：

股票回購主要集中于市場階段性底部或者行業下行區間。第一次回購潮，回購金額行業分布均勻，A股整體處于下行階段。第二次回購潮，回購金額在不同行業間分化明顯， A股整體走勢強勁，但家電行業股價持續走低，家電行業回購熱情高漲。

股票回購短期內對股價影響較小，長期來看存在支撐作用。上市公司發布回購預案后，短期內對股價影響較小(不考慮預案日當天漲跌幅影響)，半年后、一年后分別達到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超額收益。

股票回購金額占公司總市值比例與超額收益長期來看成正比關系，即占比越高，長期個股表現越佳。回購金額占公司總市值超過5%的公司其超額收益持續高于占比較低的公司，且高占比公司一年后的平均超額收益達10.62%。

此外，方正證券還表示，低估值公司在回購預案發布后股價上行幅度更大，且短期內走勢要好于高估值公司。市盈率分位數位于0%-10%區間內的上市公司，回購預案發布后持續獲得正超額收益，且收益遠高于其他估值區間。隨著估值區間增高，回購后獲得負超額收益的概率上升，且長期來看，也未必獲得正超額收益。

風險提示：回購增加財務杠桿風險、回購預案可能無法實施、歷史經驗不代表未來、宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動。

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