2021年，全球汽車市場(chǎng)在疫情反復(fù)、芯片短缺和原材料價(jià)格上漲帶來的供應(yīng)鏈不穩(wěn)定問題中亦步亦趨。而逐步從疫情中恢復(fù)的中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)，展現(xiàn)出巨大活力，中國(guó)乘用車市場(chǎng)結(jié)束連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)后，實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

而近幾年一直保持11%左右平均增速的豪華汽車市場(chǎng)，再創(chuàng)新高。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年豪華品牌乘用車銷售347.2 萬輛，同比增長(zhǎng)20.7%，高于乘用車增速14.2個(gè)百分點(diǎn)，占乘用車銷售總量的16.2%，較2020年上升3.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。總而言之，豪華車市場(chǎng)韌性強(qiáng)，與大盤增速剪刀差擴(kuò)大，體現(xiàn)出“逆勢(shì)上揚(yáng)”態(tài)勢(shì)，未來將成為汽車市場(chǎng)最主要增長(zhǎng)“引擎”之一。

在此背景下，和諧汽車(03836)作為純豪華、超豪華汽經(jīng)銷商集團(tuán)，于外抓住消費(fèi)升級(jí)、低庫(kù)存、受損車置換維修等豪華汽車持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在內(nèi)不斷優(yōu)化品牌組合，堅(jiān)定不移地推進(jìn)精細(xì)化管理方略，管理效率穩(wěn)步提升，主營(yíng)業(yè)績(jī)多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)新高。

據(jù)和諧汽車于3月21日發(fā)布的全年業(yè)績(jī)公告，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入179.81億元(單位：人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)21.9%;公司擁有人應(yīng)占溢利6.73億元，同比增長(zhǎng)63.9%;期內(nèi)溢利6.91億元，同比增長(zhǎng)63.8%。

 

豪華車銷售堅(jiān)挺 助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，和諧汽車豪華車銷售堅(jiān)挺，“三個(gè)聚焦”戰(zhàn)略初見成效，業(yè)績(jī)?nèi)缙诟咴鲩L(zhǎng)，而不斷優(yōu)化品牌組合結(jié)構(gòu)，鞏固并適時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)占利率，加上持之以恒的精細(xì)化管控，拉動(dòng)其業(yè)務(wù)長(zhǎng)期向好。

盡管半導(dǎo)體短缺對(duì)汽車供應(yīng)造成重影響，但和諧汽車仍憑借極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品矩陣，捕捉了快速增長(zhǎng)的豪華和超豪華品牌，例如寶馬、雷克薩斯、沃爾沃、勞斯萊斯和賓利，銷售展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。財(cái)報(bào)顯示，和諧汽車在2021年交付總銷量40791臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.5%。新車銷售收入為156.10億元，同比增長(zhǎng)21.1%。

具體來看，寶馬是和諧汽車主要的銷量和收入的貢獻(xiàn)者，同比增長(zhǎng)11.4%。除寶馬之外，和諧汽車品牌組合中法拉利、勞斯萊斯、賓利和瑪莎拉蒂等亦受益于中國(guó)對(duì)超豪華汽車的強(qiáng)勁需求，銷量迅速攀升。2021年公司法拉利、勞斯萊斯、賓利和瑪莎拉蒂的銷量同比分別增長(zhǎng)94.3、36.7%、126.9%及35.4%。

除了聚焦豪華車優(yōu)勢(shì)品牌之外，和諧汽車對(duì)于運(yùn)營(yíng)效率亦頗為重視。2021年，公司致力于高效和質(zhì)量，構(gòu)筑企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和“護(hù)城河”，提升盈利能力。

反映到財(cái)報(bào)上，上半年和諧汽車的銷售毛利率達(dá)到9.7%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.31億元，同比下降2.4%，得益于集團(tuán)提升資本運(yùn)營(yíng)管理及優(yōu)化貸款條款。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為25天。庫(kù)存量始終維持在較低水平，不僅有賴于疫情后國(guó)內(nèi)消費(fèi)提升及政策扶持，更得益于公司強(qiáng)化了訂單管理及庫(kù)存實(shí)時(shí)系統(tǒng)，分配調(diào)整經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)之間的資源，維持合理的庫(kù)存水平。低庫(kù)存在一定程度上有利于其現(xiàn)金管理和毛利率。

品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化 基本面夯實(shí)愈顯投資價(jià)值

除了豪華車銷量一騎絕塵之外，和諧汽車的業(yè)績(jī)新亮點(diǎn)在于品牌結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。2021年，公司新增一個(gè)超豪華品牌—蘭博基尼，獲得蘭博基尼溫州、天津店授權(quán)。

具體而言，2021年公司在分銷網(wǎng)絡(luò)中增長(zhǎng)了5家新店，其中2家店為法拉利品牌，2家店為雷克薩斯品牌及1家店為蘭博基尼品牌。其中法拉利品牌是和諧汽車2021年網(wǎng)絡(luò)拓展最快的超豪品牌。青島、南京店相繼開業(yè)，鄭州、西安店正在籌建。和諧汽車2021年拿到新增網(wǎng)點(diǎn)授權(quán)4家，其中北京賓利店正在建設(shè)，將是亞洲最大的賓利經(jīng)銷店，開業(yè)后有望成為全國(guó)銷量第一。這也是近兩年里，和諧汽車拓展的第六家賓利品牌經(jīng)銷店。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，超豪華品牌的拓展為和諧汽車的毛利增添穩(wěn)定性。中泰國(guó)際研報(bào)顯示，過往三年，公司豪華車銷售毛利率范圍僅約1.5%-3.0%，而超豪華車的毛利率范圍為6.0%-16%，遠(yuǎn)高于豪華車。而同時(shí)具備豪華和超豪華品牌的組合，有助于和諧汽車平滑因豪華車毛利率波動(dòng)而帶來的新車銷售毛利率的不穩(wěn)定性。另外，超豪華車的客戶的忠誠(chéng)度和對(duì)品牌的粘度也高超豪華車。

品牌矩陣優(yōu)化，和諧汽車的投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。因?yàn)槌廊A車為毛利穩(wěn)健護(hù)航，而豪華車則能把握下沉市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

一方面，中國(guó)目前是全球第一大汽車市場(chǎng)，同時(shí)也是第一大豪華車銷售市場(chǎng)，根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)豪華車銷量占到全球的三分之一，銷量份額達(dá)到14%左右，略超全球平均水平(11%)。但相比部分海外發(fā)達(dá)國(guó)家而言，如英國(guó)23%，德國(guó)20%，行業(yè)仍然沒有達(dá)到飽和。未來隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民收入水平的提高，中國(guó)豪華車份額還有進(jìn)一步提升的空間，需求將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)豪華車銷量份額有望超過20%。

另一方面，把握中國(guó)豪華車的增長(zhǎng)空間，三四線城市的購(gòu)買力不容小覷。近兩年整體乘用車市場(chǎng)舉旗銷量下探的背景下，整體乘用車市場(chǎng)的銷量份額增長(zhǎng)更加聚焦在高線城市，而豪華車在低線城市的份額滲透增長(zhǎng)表現(xiàn)更為顯著，更好抓住了低線城市的增長(zhǎng)紅利。

 

和諧汽車在低線城市布局廣泛，官網(wǎng)上開設(shè)寶馬門店的20個(gè)城市中，14個(gè)為三、四、五線城市(洛陽(yáng)市、南陽(yáng)市、商丘市、周口市、九江市、呼和浩特市等)，這些城市人口規(guī)模大多在700萬以下，GDP小于5000億，豪華車滲透率低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較小，消費(fèi)升級(jí)潛力大，有利于把握豪華車銷量增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)確定配置優(yōu)勢(shì)明顯。

發(fā)力二手車+新能源車兩大市場(chǎng) 多維度探索業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線

除了抓住豪華車增長(zhǎng)主線外，和諧汽車還多維度探索業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線，加大二手車經(jīng)營(yíng)力度，繼續(xù)培育新能源汽車投資項(xiàng)目，探索傳統(tǒng)經(jīng)銷商電動(dòng)化、數(shù)字化新商業(yè)模式。

二手車業(yè)務(wù)方面，由于和諧汽車致力于以“舊換新”服務(wù)，公司二手車交易量擴(kuò)大到7388臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)28.9%。在智通財(cái)經(jīng)APP看來，在更多汽車產(chǎn)業(yè)配套政策和汽車消費(fèi)刺激政策下，二手車業(yè)務(wù)大有可為。

2021年政策推動(dòng)之下，全國(guó)二手車銷量增速相較于新車銷量仍然保持了較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)二手車交易量為1758.51萬輛，同比增長(zhǎng)22.62%;豪華品牌二手車交易量為168萬輛，同比增長(zhǎng)26.6%;二手車轉(zhuǎn)籍比例逐年上升，跨區(qū)域流通性顯著增強(qiáng)，2021年二手車轉(zhuǎn)籍比例達(dá)27.32%。同時(shí)，2021年我國(guó)汽車舊新比為0.74：1，而相對(duì)更為成熟的國(guó)外汽車市場(chǎng)，如美國(guó)市場(chǎng)的汽車舊新比為2.5：1，我國(guó)二手汽車市場(chǎng)仍具有很大的市場(chǎng)潛力。

另外，隨著二手車交易逐步成熟，連鎖化、品牌化的經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)將其快速發(fā)展中更為受益，成為二手車行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。和諧汽車前瞻性布局二手汽車市場(chǎng)，夯實(shí)其品牌優(yōu)勢(shì)，有望斬獲口碑與業(yè)績(jī)雙豐收。

與此同時(shí)，伴隨著新能源汽車市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，豪華車品牌亦紛紛入局新能源戰(zhàn)場(chǎng)，和諧汽車在新能源汽車賽道的戰(zhàn)略投資效果顯現(xiàn)。2019年，公司將2017、2018年分別投資成立的“和諧修車”與 “和諧智聯(lián)”合并，更名為“鐺鐺新能源汽車”(鐺鐺修車)。目前，鐺鐺新能源已獲得理想汽車、蔚來、小鵬汽車、廣汽AION等主要電動(dòng)車品牌的銷售和售后服務(wù)授權(quán)，轉(zhuǎn)型為一家涵蓋電動(dòng)車銷售和售后服務(wù)的綜合性電動(dòng)車服務(wù)商。

目前鐺鐺新能源汽車發(fā)展勢(shì)頭良好，而隨著新能源市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，和諧汽車的新能源汽車業(yè)務(wù)有望在未來貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績(jī)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)共銷售新能源車352萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)157.5%，全年新能源汽車新車銷量占比提升至13.4%，預(yù)測(cè)到2025年新能源汽車新車銷量占比將增至25%。

智通財(cái)經(jīng)APP看好和諧汽車以銷售豪華和超豪華汽車為主的策略，同時(shí)多維度拓展布局打開成長(zhǎng)空間，業(yè)績(jī)高質(zhì)量?jī)冬F(xiàn)。隨著公司“堅(jiān)持‘三個(gè)聚焦’戰(zhàn)略”持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性可期。和強(qiáng)勁基本面不同，資本市場(chǎng)上和諧汽車的估值水平正進(jìn)一步下探。截至3月21日收盤，公司市凈率僅為0.60倍，市盈率(TTM)僅為8.08倍。由此來看，和諧汽車的估值極具吸引力，投資價(jià)值值得市場(chǎng)繼續(xù)跟蹤。

關(guān)鍵詞： 三個(gè)聚焦戰(zhàn)略 和諧汽車 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 觸底反彈