在俄烏緊張局勢的刺激下，資源品價格上漲預期為QDII基金經理提供了可能的投資機會。

Wind數據顯示，截至2021年末，QDII基金經理對俄羅斯資產的投資，全部指向了在俄羅斯境外掛牌交易的資產。與投資印度、越南不同的是，公募QDII暫未直接進入俄羅斯證券市場。

QDII基金俄重倉股大漲

在今年年初，馬斯克公開表示，鎳是特斯拉公司最大的瓶頸，這也是一些中國公募基金經理重倉俄羅斯股票的邏輯。

2月26日，中國公募QDII持倉的俄羅斯諾里爾斯克鎳業股價大漲超過55%，盤中最高漲幅接近117%。這家俄羅斯采礦公司是世界上最大的鎳和鈀生產商，也是世界領先的鉑和銅生產商之一，它還生產各種副產品，如鈷、銠、銀、金、銥、釕、硒、碲和硫。作為新能源賽道的主要資源品供應商，該公司2021年的凈利潤為69.7億美元，同比增長高達92%。

在新能源火熱的背景下，中國的公募基金經理對俄羅斯資產的投資，很大程度上都指向了俄羅斯諾里爾斯克鎳業。

以上投摩根基金公司旗下產品為例，諾里爾斯克鎳業在2014年就開始進入這家公募QDII基金的持倉。根據當時定期報告顯示，上投摩根的基金經理持有了諾里爾斯克鎳業公司，這只股票是在英國倫敦證券交易所掛牌的，當時上投摩根基金持有這家俄羅斯礦業公司的權益市值為51.95萬元，占上投摩根全球天然資源QDII基金凈值比例為1.60%。而到去年已披露的詳細持倉看，上投摩根全球天然資源QDII對這家俄羅斯公司的持倉市值為269萬元，占該基金資產凈值比例為2.31%。

“借道”布局俄羅斯資產

在金磚國家概念火熱的時期，包括中國、俄羅斯、印度、巴西等在內的金磚國家，曾引起了公募基金公司產品經理們的注意。

2010-2011年間，多只金磚QDII主題基金誕生，這些基金產品的投資范圍均指向了包括俄羅斯在內的金磚國家。但公募基金對俄羅斯資產的投資，似乎一直控制在有限的范圍內。

與公募QDII基金大多選擇直接進入印度證券市場不同的是，業內人士指出，國內公募QDII基金經理對俄羅斯資產的布局，一般都并非直接進入該國證券市場，而是在倫敦、紐約以及香港的證券市場，選擇那些在此掛牌的俄羅斯資產。

上投摩根基金所持倉的俄羅斯諾里爾斯克鎳業即是一只在英國倫敦上市交易的股票。此外，中信保誠基金公司旗下的信誠四國配置QDII披露的2021年末持倉顯示，其第六大持倉是跟蹤俄羅斯市場的安碩俄羅斯ETF，占該基金凈值比例約為3.71%，但這是一只在紐交所上市的俄羅斯ETF。

此外，根據另一只QDII指數基金的持倉看，該基金所持倉的俄羅斯股票全部是在俄羅斯境外的證券市場交易的。該QDII披露信息顯示，該基金以中國、俄羅斯、巴西、印度為投資對象，但其披露的資產分布所在地顯示，美國市場占比為45.83%，英國市場占比為40.52%，香港市場占比為9.19%，這也印證了QDII基金經理對俄羅斯的投資，主要通過在俄羅斯境外市場完成，而非直接進入該國證券市場。

在金磚國家中，俄羅斯與巴西經濟增長相對低迷，以及兩個國家的經濟大多依賴于礦業，也使得在過去幾年間所發行的金磚主題基金，并未給基民帶來良好的體驗。

記者注意到，國內一家大型基金公司發行的金磚QDII基金，于2010年12月成立，在2020年9月該QDII產品宣布清盤終止。另一家大型公募發行的金磚基金于2011年2月成立，在2021年1月也宣布清盤終止。截至目前，投資俄羅斯等市場的多只金磚基金先后清盤，僅剩信誠四國配置QDII一只尚存，不過根據該基金披露的持倉看，其對俄羅斯資產的投資也相對有限。

看好俄羅斯的鎳？

不過，在當前局勢緊張的背景下，類似諾里爾斯克鎳業等優勢資產的大幅波動，也的確顯示了恐慌情緒下掩藏的投資機會。前海開源基金公司也關注俄羅斯相關資源品的優勢，尤其是在新能源賽道。

前海開源基金公司指出，俄羅斯在鎳、鋁、銅等有色金屬供應方面占有重要地位，其中精煉鎳產量可占到全球鎳總供應量的7.2%，電解鋁可達到全球份額的5.8%，銅礦和精銅產量分別占到全球的4.0%和3.7%；此外，俄羅斯又是世界第一大燃料油生產國和出口國，占據全球10%的燃料油和7%的原油份額。因此，局勢動蕩誘發供給短缺風險，由此帶動部分有色金屬和原油價格重心抬升。

上述基金公司認為，歐美增強對俄羅斯的經濟和金融制裁，甚至限制原油和帶有戰略意義的有色金屬貿易，短期的高風險溢價在中期延續，原油價格短期上漲繼續抬升通脹預期，或導致美歐之間尋求解除伊朗制裁、恢復中東地區原油供給份額，短期地緣政治沖突帶來的高風險溢價或被原油新增供給而抵消。地緣政治沖突作為可預測性極低的“黑天鵝”事件，形勢演化的高度不確定性超出一般分析框架的認知，在對資產價格漲跌的影響中，最高的確定性是波動率的上升。

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