日前，包括瑞士信貸、華爾街投行Bernstein、匯豐銀行、高盛及瑞銀等五大國際投行集體看多中國。其中高盛認為，A股現在更具投資性。Bernstein分析師認為，市場預期中國新增社會融資將出現增長，貨幣政策將更為寬松，股票估值相對于世界其他地區更具吸引力。瑞銀上調中國評級至“增持”，尤其看好中國互聯網公司。

年內A股出現回調創業板指跌近15%

在海外投行看好中國股市的同時，國內機構對A股未來走勢存在分歧。基于開年以來震蕩走低的行情，部分股民甚至年前就空倉并看空一季度行情。

截至2月18日，A股三大指數年內不同程度下跌，在全球主要資本市場表現墊底，其中創業板指年內跌幅近15%。

從個股來看，年內跌幅超過20%的個股超過530只，東方日升、雪人股份、國新健康等60余股跌幅超過30%，*ST長動股價遭腰斬；年內漲幅20%以上的個股不到200只。新股也表現不佳，六成以上新股上市后出現下跌，市場賺錢效應差。

在過去幾個月，外國投資者總體上對中國股市保持謹慎態度，不過他們的態度開始慢慢轉變，并預計政策將支持經濟增長。外資看多中國資本市場的底氣從何而來？證券時報·數據寶從估值、資產配置、經濟、貨幣政策等四大維度，初步佐證了外資的判斷。

上證指數估值為道指一半左右

雖然有部分個股估值較高甚至存在泡沫，但A股市場指數的估值都相對較低，這是多年來一直存在的現象。

數據寶統計，截至最新收盤日，納斯達克指數市盈率值接近33倍，道瓊斯指數市盈率值超過22倍，上證指數市盈率值13倍左右，深證成指的市盈率值26倍左右。A股指數估值整體比美股低不少。

摩根士丹利資本國際預計中國指數(MSCI China index)今年將上漲16%，因為該指數估值低于該行14.5倍的目標市盈率。

外資對中國資產配置較低

相比美國，無論是債券還是股票，外資對中國資產的配置占比都更低。數據寶統計，海外投資者持有美國國債占比30%左右，而境外投資者持有中國債券占比不到5%。

從股票來看，外資通過北上資金、QFII、RQFII等渠道購買中國股票的市值接近3萬億元，其中北上資金持股市值2.55萬億元，雖然持股市值是2018年的3倍多，但占A股總市值比例僅3%。算上QFII，外資持有A股市值占比依然不到5%。外國投資者持有美股占其總市值比例在15%左右，日本、巴西及韓國的外資持股占比更高。

隨著中國資本市場不斷開放，境外投資者將不斷增加對中國資產的投入。開年以來北上資金合計凈流入超200億元，最新已披露2021年年報的個股中，多股獲QFII新進建倉。

中國經濟持續向好

新冠肺炎病毒依然在海外大規模流行，國家信息中心經濟預測部主任張宇賢認為中國經濟持續向好趨勢不會改變。2020年中國是少有的經濟正增長國家，2021年中國GDP同比增長8.1%，美國GDP同比增長5.7%，日本僅有0.8%。

2022年是“十四五”規劃全面實施之年，雖然面臨需求收縮、供給沖擊及預期轉弱的三重壓力，但是摩根士丹利首席經濟學家邢自強認為，2022年中國經濟將呈現復蘇態勢，全年GDP增速有望達到5.5%。同時，美國依然深受高通貨膨脹、高失業率及新冠疫情高暴發的影響，IMF已大幅下調2022年美國經濟增速預測數據1.2個百分點至4%，較2021年下降1.7個百分點。

美國寬松貨幣政策預期收緊

近兩年的貨幣寬松后，美國開始收緊貨幣政策，而中國依然保持穩健且靈活適度的貨幣政策，同時加大跨周期調節力度。今年內，央行開展了一系列的中期借貸便利（MLF）操作，1月17日和2月15日，分別開展了7000億元和3000億元的1年期MLF操作。

央行增量平價續作MLF，意在增加長期限資金投放，引導金融機構加大對三農、小微等實體經濟支持力度，釋放出央行積極穩增長的政策取向。

政策收縮預期之下，國外債券收益率走高。最新數據顯示，美國10年期國債收益率近2%，為2020年以來最高；英國、印度、法國都達到了2020年以來最高水平。中國當前10年期國債收益率2.8%，較2020年初略有下降，較2019年初下降0.36個百分點，變動幅度較小。另外，從中國廣義貨幣供應量來看，2022年1月達到243.1萬億元，同比增長9.8%，環比增加2.02%。

同時，人民幣還有升值預期。多重因素之下，對外資而言，中國資產既具備避險的優勢，同時還能獲取較高的投資回報。

績優低估值藍籌股表現優于小盤股

外資投行認為，低估值大盤藍籌仍然具備吸引力。數據寶按照股票市值分類，計算開年以來平均漲跌幅，發現市值5000億以上個股平均上漲近2%，3000億至5000億的個股平均下跌3%左右，100億至500億的個股平均下跌7.5%以上，百億以下平均跌6%左右。大盤股窄幅震蕩，小盤股大幅回調，這與投行的觀點基本吻合。

哪些股票獲機構重點關注？數據寶統計，今年以來獲北上資金加倉，2019年～2021年三季報凈資產收益率超過10%，且最新市盈率低于30倍，市值超過100億的業績預喜股僅有15股。這15股自2021年以來均獲得機構調研，其中海爾生物獲590家機構調研，勁嘉股份、東方生物等獲得30家以上機構調研。

數據寶統計，東方生物、東航物流、天健集團年內獲北上資金加倉1個百分點以上，天山股份、衛星化學均獲得加倉。湖北宜化、衛星化學、東方生物2021年業績較為突出，其中湖北宜化凈利潤預增10倍以上，公司開年以來獲北上資金加倉0.28個百分點，最新市盈率不到15倍。

關鍵詞： 中國資本市場