近日，港交所披露易信息顯示，愛美客技術發(fā)展股份有限公司（下稱為愛美客，300896.SZ）赴港上市申請材料已經(jīng)“失效”，這意味著“醫(yī)美茅”首次沖刺港交所宣告折戟。盡管這并不意味著其赴港上市失敗，但消息披露后，公司二級市場股價承壓。繼2月10日、11日兩個交易日，愛美客股價分別下跌3.36%和4.96%后，截至2月14日收盤，愛美客當日股價下跌1.99%。

2021年2月18日，愛美客股價曾創(chuàng)下1331.02元/股歷史高點，2021年下半年以來，公司股價持續(xù)下跌，一年內(nèi)公司股價直接腰斬，目前僅為每股405元，公司總市值跌破千億元，截至2月14日公司最新總市值為911億元。

兩地上市計劃暫時擱淺

日前，愛美客發(fā)布2021年全年業(yè)績預告，公司預計2021年實現(xiàn)歸屬凈利潤將達9億至10億元，同比增長104.66%至127.40%，扣非后凈利潤在8.5億至9.5億元，比上年同期增長100.36%至123.93%。經(jīng)營業(yè)績向好，愛美客盈利能力再次引領國內(nèi)玻尿酸市場。

手握6款玻尿酸注射類產(chǎn)品，愛美客有5款產(chǎn)品通過NMPA認證，拿證數(shù)量位列行業(yè)第一。公司 “嗨體”“愛芙萊”“寶尼達”等三款玻尿酸產(chǎn)品在不同細分市場皆有“首款”或“第一”稱號，核心單品“嗨體”更為引人注目，是我國首款針對頸紋的玻尿酸注射產(chǎn)品，自2017年面世，不僅成為愛美客營收的絕對主力產(chǎn)品，同時占據(jù)了玻尿酸市場很大的市場份額。

愛美客在上市后即獲得不錯的二級市場表現(xiàn)。2020年9月28日，愛美客登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，以118.27元/股發(fā)行價公開募資35.72億元，超募資金高達15億元。

上市后，愛美客股價一路飛漲，不到五個月時間，公司股價在2021年2月18日創(chuàng)下每股1331.02元的歷史高點，成為國內(nèi)繼貴州茅臺和石頭科技之后，第三只突破千元的A股，彼時，愛美客市值達到1597億元之巨。

2021年7月1日，愛美客創(chuàng)出上市后的復權股價高點，股價達到每股844.44元，公司市值突破1800億元。“醫(yī)美茅”一時風光無限。

距離A股上市不到一年，2021年7月29日，愛美客發(fā)布公告稱，公司港交所上市資料獲得證監(jiān)會受理，計劃募資20億至30億美元，欲實現(xiàn)“A股+H股”兩地上市。

對于本次港股上市申請材料過期，市場分析人士指出，港股招股書有效期為6個月，此前因為審計報告有效期屆滿等原因，出現(xiàn)IPO上市申請資料失效的情況并不少見，招股書失效并不等同于上市失敗，后續(xù)擬發(fā)行人可以通過更新資料重新激活上市程序。

某頭部券商分析人士則向記者指出，內(nèi)部經(jīng)營來看，愛美客面臨解禁壓力，同時公司近期出現(xiàn)高管變動，給市場傳達的信號難言樂觀。外部環(huán)境來看，醫(yī)美行業(yè)規(guī)范化監(jiān)管趨嚴，行業(yè)或面臨調(diào)整變局。

醫(yī)美行業(yè)基本面如何？

記者注意到，2021年9月29日，愛美客迎來首發(fā)限售股的解禁，首次解禁股份共計5472.98萬股，占公司當時總股25.2957%，按照當時股價測算，公司解禁市值超過320億元。

隨后，愛美客股東Gannett Peak等即公布減持計劃。截至2021年12月16日，愛美客收到Gannett Peak減持告知函，其減持計劃完成才實現(xiàn)過半，不排除繼續(xù)減持可能。除Gannett Peak之外，愛美客首次發(fā)行前股東中，8名股東的限售股均已解禁，同時公司保薦機構中信證券、愛美客員工參與的創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售股也坐等減持。目前，愛美客股價相較高點早已腰斬，但公司仍面臨不小的解禁減持壓力。

記者注意到，作為醫(yī)美龍頭，曾經(jīng)千億元市值的愛美客上市之后曾有一段時間沒有專職的財務總監(jiān)。

2021年3月25日，愛美客高光時刻，公司原財務總監(jiān)、財務負責人趙雙泓因個人原因，突然申請辭職，之后公司財務一直由總經(jīng)理石毅峰代行職責。直至2022年1月7日，愛美客才聘任張仁朝為公司財務負責人（財務總監(jiān)）。

研究人士指出，醫(yī)美概念股表現(xiàn)不佳或許有多方面原因。一方面是前期估值過高，市場不認同現(xiàn)有估值，例如近期不少“茅族”個股持續(xù)下跌，背后都有類似的邏輯，這一點挑戰(zhàn)非醫(yī)美龍頭股獨有。另一方面則有可能是行業(yè)的原因，目前醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴，國內(nèi)八部委聯(lián)合打擊非法醫(yī)美、嚴查違規(guī)醫(yī)美貸、醫(yī)療美容廣告法出臺等措施接踵而至，一部分投資者不排除出于短期避險訴求正主動減倉相關標的。

政策層面上，2021年6月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關于印發(fā)打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案的通知》，國家衛(wèi)健委等八部門于2021年6至12月在全國范圍內(nèi)開展了打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作。2021年11月，《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》正式出臺，旨在重點打擊制造“容貌焦慮”等十大情形。

近期，市場上不乏醫(yī)美股上市折戟消息。除愛美客之外，2022年2月7日，與愛美客同時遞交招股書的私立醫(yī)療美容機構伊美爾港股上市材料更新為“失效”，2020年6月提交科創(chuàng)板上市申請的創(chuàng)爾生物過會后，歷時10個月未能獲得注冊，最終因業(yè)績未達標終止科創(chuàng)板上市。

對此，平安證券曾公開分析稱，醫(yī)美行業(yè)政策趨嚴，市場處于情緒消化期。分析人士表示，在整個醫(yī)藥醫(yī)療處在大集采的政策氛圍之下，醫(yī)美行業(yè)的規(guī)范不可避免。

不乏樂觀看多者

值得注意的是，即使醫(yī)美行業(yè)經(jīng)營環(huán)境趨嚴，但仍不改機構看多市場的預期。據(jù)記者初步統(tǒng)計，2022年新年開年以來，共有20余家券商機構對愛美客等做出投資評級預測，機構對愛美客的一致評級為買入，預計公司股價上漲空間達50%。

中銀證券研究員丁凡認為，醫(yī)美龍頭將引領行業(yè)潮流，其表示，國內(nèi)輕醫(yī)美市場規(guī)模持續(xù)高增長，未來空間寬廣，中國輕醫(yī)美行業(yè)是高景氣度黃金賽道，國產(chǎn)品牌強勢崛起。未來輕醫(yī)美市場規(guī)模有望消費人群數(shù)量、消費頻次、單次消費金額的帶動下不斷向上。

據(jù)歐睿預測，2025年輕醫(yī)美終端消費規(guī)模有望至2020年的2.57倍。因此，中銀證券認為，未來市場格局短期將以海外企業(yè)為主導，但隨著國產(chǎn)廠商技術的不斷進步，以愛美客為代表的國產(chǎn)替代趨勢顯著，體現(xiàn)了國牌強勢崛起。

東方證券研究員施紅梅則分析稱，國內(nèi)醫(yī)美市場處于高速增長期，非手術類醫(yī)美增速高于手術類。愛美客無論在產(chǎn)品布局、研發(fā)還有渠道方面在國內(nèi)同行中均屬于頂尖水平，隨著國產(chǎn)替代的不斷深化，對標艾爾建，愛美客未來有望成為國內(nèi)醫(yī)美上游原料供應商巨頭。并首次給予愛美客“買入”評級。

不過記者注意到，看多的券商機構同時還是提示了行業(yè)風險，認為醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴，相關行業(yè)產(chǎn)品面臨安全風險，同時行業(yè)競爭加劇，行業(yè)新產(chǎn)品商業(yè)化、ASP、毛利率和銷量等可能會不及預期。

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