時至年底，私募行業(yè)又迎來一個熱銷季。值得注意的是，一家頭部私募發(fā)行年化收益10%以上計提業(yè)績報酬的產(chǎn)品，引發(fā)市場關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這幾年私募行業(yè)倡導(dǎo)長期投資，多家百億私募發(fā)行三年封閉的產(chǎn)品，每年超出5%的部分提取業(yè)績報酬，以作為對投資者犧牲流動性的補(bǔ)償，如今有私募給了更大的優(yōu)惠力度，也是一種探索。現(xiàn)在很多渠道和客戶已經(jīng)很成熟，對于管理人的選擇更多是基于其長期業(yè)績表現(xiàn)和管理能力。

頭部私募提高業(yè)績報酬提取門檻

近期，星石投資在渠道發(fā)行的新產(chǎn)品，采取“年化單利10%”作為浮動費(fèi)用計提基準(zhǔn)，即只對年化收益高于10%的部分計提業(yè)績報酬；同時，設(shè)置了軟封閉期，三年內(nèi)贖回需支付正常贖回費(fèi)，若持有三年以上就能免收贖回費(fèi)用。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升表示，3年鎖定期保證了基金規(guī)模的穩(wěn)定性，有利于基金經(jīng)理長線布局，同時，通過軟鎖定的方式，為客戶急用資金的情況提供了應(yīng)急措施，這種方式可以在收益和流動性之間取得一定的平衡。10%以上計提業(yè)績報酬，優(yōu)先保障了投資人的基本利益，降低了持有基金的綜合成本。管理人愿意主動讓利給投資人，反映了管理人對自己的產(chǎn)品做出超額收益有很強(qiáng)的信心，也體現(xiàn)了客戶利益優(yōu)先的原則，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的投資體驗。

雪球副總裁夏凡稱，通過設(shè)立鎖定期拉長投資時間，可以提高投資收益的確定性。而設(shè)立“軟鎖定”，是滿足客戶緊急的資金需求，保證其通過支付一定的贖回費(fèi)能夠?qū)⒒疒H回，也是對于客戶權(quán)利的保護(hù)。至于年化單利10%以上收取業(yè)績報酬，比目前市場上多數(shù)產(chǎn)品的收費(fèi)基準(zhǔn)要高。在收取固定管理費(fèi)的情況下，只有真正地給客戶帶來了更高的超額收益時，客戶支付浮動業(yè)績報酬才是有意義的。

恒天基金產(chǎn)品研究中心負(fù)責(zé)人陳嘯林認(rèn)為，拉長鎖定期一方面從投資的角度可以給基金管理人更高的容錯率，尤其是在風(fēng)格不斷變化的市場環(huán)境下；另一方面，拉長投資久期能夠大大增加勝率，充分體現(xiàn)阿爾法的復(fù)利效應(yīng)，不僅投資者能夠獲取不錯的絕對收益，也能增加管理人品牌效應(yīng)。年化單利10%以上才收取業(yè)績報酬，也是基于客戶最終獲取絕對收益的角度設(shè)計的。對于管理人提出較高的要求，尤其是在弱市下，會大大降低公司收益；對于投資者來說，在市場較好的環(huán)境下，也可能需要支付較高的業(yè)績報酬。

格上旗下金樟投資投研總監(jiān)付饒分析，股票多頭的收益中一部分是來自市場波動，一部分來自基金經(jīng)理的阿爾法能力，來自市場部分的收益其實(shí)通過簡單地投資指數(shù)就可以獲得，如果這部分也要收取20%的業(yè)績報酬，其實(shí)對于投資者來說不劃算。所以，年化單利10%以上收取業(yè)績報酬相當(dāng)于設(shè)置了扣費(fèi)門檻，對于投資者來說是有利的。

滬上某百億私募認(rèn)為，目前市場百億私募突破百家，各家經(jīng)營策略不同，既有年化單利10%以上收取，也有提取超額25%的業(yè)績報酬的現(xiàn)象。“不管浮動費(fèi)率高低，核心是要給投資人帶來長期可持續(xù)的優(yōu)異業(yè)績，在此基礎(chǔ)上收取合理的費(fèi)用。”

北京某百億私募稱，年化單利10%以上收取業(yè)績報酬是個別機(jī)構(gòu)的選擇。資管行業(yè)還是一片藍(lán)海，各家有各家的發(fā)展理念，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到行業(yè)內(nèi)卷的時候。

低費(fèi)率時代私募更拼投研實(shí)力

實(shí)際上，這些年私募管理人和渠道在產(chǎn)品設(shè)計和費(fèi)率方面有很多創(chuàng)新和探索，景林、高毅、源樂晟等頭部私募推出三年封閉期產(chǎn)品，普遍采取每年超5%收益才會提取業(yè)績報酬的浮動費(fèi)率制度，還有私募干脆不收固定管理費(fèi)，也有渠道不收產(chǎn)品認(rèn)購費(fèi)用等。

姚旭升表示，目前私募行業(yè)比較常見的管理費(fèi)一般是1.5%~2%之間，后端業(yè)績報酬是根據(jù)合同規(guī)定滿足一定條件才能提取，普遍是投資收益的20%，提取的方式又細(xì)分為產(chǎn)品收益高水位法和個人收益高水位法。近些年，由于托管水平的提升、技術(shù)條件的成熟，越來越多新發(fā)的產(chǎn)品采用了個人高水位法。“對于新的浮動費(fèi)率制，從設(shè)計角度來看對投資人比較公平，讓投資人和基金管理人的投資利益綁定更加一致，而且降低了客戶的持有成本，提升了實(shí)際收益，讓產(chǎn)品更有競爭力。客戶未來應(yīng)該會更加接受浮動費(fèi)率制，這樣的設(shè)計在市場遭遇長期橫盤的情況下，可以有效減少客戶的成本支出，改善客戶的投資體驗，穩(wěn)定客戶的持有信心。”

陳嘯林稱，現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)三年封閉期的產(chǎn)品普遍采取每年超5%才會提取業(yè)績報酬的做法，尤其是主觀選股策略。浮動費(fèi)率制度是從激勵上將投資人與基金管理人有效綁定，更利于注重絕對收益的投資者，這也是浮動費(fèi)率制度最大的優(yōu)勢及設(shè)計的初衷。

趣時資產(chǎn)坦言，投資者放棄短期的流動性安排，獲得優(yōu)惠的收費(fèi)條件，對長期資金來說，是相對合理的安排。對于優(yōu)秀的管理人來講，投資者持有周期拉長，盈利概率和回報率都會提升。

付饒認(rèn)為，不同的管理人可以根據(jù)自己策略的情況設(shè)定費(fèi)用，新的費(fèi)率制度更有利于客戶，要求一定的收益之后再收取業(yè)績報酬，能夠更好地使管理人與客戶利益進(jìn)行綁定。

涌津投資認(rèn)為，私募行業(yè)在進(jìn)化，投資長期化是市場的共識。鎖定三年是為了獲得長期復(fù)利投資，是好事也是資產(chǎn)管理的趨勢。

除此以外，也有渠道讓利投資者。夏凡稱，對于投資者而言，選擇私募基金，從長期來看扣費(fèi)后的實(shí)際收益會更有優(yōu)勢。雪球不收取客戶的私募基金認(rèn)購費(fèi)用。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低費(fèi)率是未來的趨勢，私募將更多靠投研實(shí)力獲取業(yè)績報酬，未來也有可能推出更加合理的收費(fèi)機(jī)制，即引入回?fù)軝C(jī)制，在投資人退出時再計提業(yè)績報酬。

關(guān)鍵詞： 費(fèi)率 報酬 頭部