一邊是新發(fā)ETF密集面市，一邊是小微基金快速擴(kuò)容，站上萬(wàn)億關(guān)口的權(quán)益類ETF市場(chǎng)在高歌猛進(jìn)中暗藏隱憂。

隨著今年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情和ETF產(chǎn)品密集布局，權(quán)益類ETF市場(chǎng)出現(xiàn)“兩極分化”：規(guī)模最大產(chǎn)品——上證50ETF，規(guī)模突破600億元；而規(guī)模不足2個(gè)億的產(chǎn)品數(shù)量也多達(dá)236只，在權(quán)益類ETF產(chǎn)品中數(shù)量占比超4成，即便是頭部公司也會(huì)面臨小微基金扎堆兒的難題。

基金業(yè)內(nèi)人士表示，小微基金擴(kuò)容會(huì)在短期提升公司運(yùn)營(yíng)成本，占用公司投研資源，但相比海外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)仍前景廣闊，各家公募仍會(huì)前瞻性布局這一市場(chǎng)，不斷提升存量產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

小微基金數(shù)量占比42%創(chuàng)近三年新高

數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，全市場(chǎng)權(quán)益類ETF產(chǎn)品(統(tǒng)計(jì)股票ETF和跨境ETF)中，規(guī)模不足5千萬(wàn)的迷你基金數(shù)量多達(dá)71只，全市場(chǎng)占比12.77%；同期，規(guī)模低于2個(gè)億的小微基金數(shù)量236只，比去年底激增116.51%，創(chuàng)下歷年最高，數(shù)量占比為42.45%，也創(chuàng)下了2018年熊市結(jié)束以來(lái)的最高。

談及今年小微基金數(shù)量激增的現(xiàn)象，北京一位公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人分析，一是因?yàn)榻衲旯墒薪Y(jié)構(gòu)性突出，除了新能源、有色等板塊賺錢(qián)效應(yīng)突出外，多數(shù)行業(yè)賺錢(qián)效應(yīng)平淡，超6成的權(quán)益ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了規(guī)?？s水；二是在股市缺乏明顯賺錢(qián)效應(yīng)時(shí)，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好下臺(tái)階，從股票ETF等偏股型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到“固收+”等穩(wěn)健產(chǎn)品中；三是今年是股票ETF新發(fā)的大年，240多只新發(fā)基金但平均發(fā)行規(guī)模不大，部分同質(zhì)化產(chǎn)品可能還有“幫忙資金”幫助成立，基金打開(kāi)時(shí)贖回就會(huì)面臨“迷你化”蔓延的現(xiàn)象。

華南一家基金公司也表示，ETF市場(chǎng)規(guī)模兩極分化是正?，F(xiàn)象，這類品種本來(lái)就是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”、頭部化現(xiàn)象突出的市場(chǎng)。一只龍頭產(chǎn)品自然會(huì)帶來(lái)規(guī)模和流動(dòng)性的進(jìn)一步集中，吸引機(jī)構(gòu)資金等作為配置工具，這也會(huì)導(dǎo)致跟蹤同一指數(shù)的產(chǎn)品相對(duì)被邊緣化。

事實(shí)上，多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，小微基金扎堆兒出現(xiàn)，會(huì)在短期提升公司運(yùn)營(yíng)成本，占用公司投研資源，不利于發(fā)揮產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

北京一位股票ETF基金經(jīng)理表示，對(duì)于基金公司而言，ETF產(chǎn)品是高投入的品類。小微基金的出現(xiàn)對(duì)任何基金公司來(lái)說(shuō)，都增加了維護(hù)成本。不過(guò)，產(chǎn)品規(guī)模能否做大，本質(zhì)上還是看是否滿足了投資者的投資需求，標(biāo)的指數(shù)是否具備很好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值等。

“事實(shí)上，基金公司發(fā)行ETF產(chǎn)品都經(jīng)過(guò)了論證調(diào)研，但隨著市場(chǎng)變化，產(chǎn)品最終能否發(fā)展壯大仍然存在一定的不確定性。”該基金經(jīng)理稱。

上述北京公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人也說(shuō)，權(quán)益類ETF產(chǎn)品的“迷你化”，是市場(chǎng)選擇和優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，也是各家基金管理人在產(chǎn)品布局時(shí)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。如果公司旗下“迷你基金”數(shù)量過(guò)多，可能還會(huì)占用公司投研資源、提升成本，并影響新基金的申報(bào)，基金公司會(huì)綜合考量這一影響因素。

表1:近年來(lái)權(quán)益類ETF小微基金、迷你基金數(shù)量和占比一覽（截至12月11日）

頭部化現(xiàn)象突出前景廣闊仍會(huì)戰(zhàn)略性布局

在指數(shù)產(chǎn)品的同質(zhì)化布局中，基金產(chǎn)品乃至基金公司層面的內(nèi)卷越來(lái)越激烈，頭部化現(xiàn)象也越來(lái)越突出。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，全市場(chǎng)已有51家基金管理人布局了556只權(quán)益類ETF產(chǎn)品，管理總規(guī)模為1.02萬(wàn)億元，而規(guī)模排名前10位的基金管理人規(guī)模就達(dá)到8706.06億元，市占率高達(dá)85.43%。

其中，華夏基金旗下53只權(quán)益類ETF總規(guī)模為2355.41億元，公司旗下上證50ETF單只產(chǎn)品規(guī)模就達(dá)到616.29億元，高居全市場(chǎng)規(guī)模第一；易方達(dá)基金最新規(guī)模1234.14億元，位居次席；華泰柏瑞、國(guó)泰基金規(guī)模都超過(guò)了930億元，分居三、四名。

然而，公司旗下權(quán)益類ETF迷你基金扎堆兒，同樣是頭部公司的挑戰(zhàn)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前布局權(quán)益類ETF數(shù)量超10只的基金管理人有19家，這些公募旗下的小微基金的數(shù)量占比平均達(dá)到39.71%，建信、招商、工銀瑞信、華安基金等基金公司，甚至有半數(shù)以上產(chǎn)品淪為小微基金。

多位基金人士對(duì)此認(rèn)為，雖然小微基金數(shù)量增多，但由于權(quán)益類ETF市場(chǎng)前景廣闊，基金管理人仍會(huì)戰(zhàn)略性布局這一市場(chǎng)。

“我們公司確實(shí)面臨這樣的問(wèn)題，ETF產(chǎn)品數(shù)量基數(shù)大，新發(fā)ETF難度大，行業(yè)的同質(zhì)化布局也較多，但在不斷擴(kuò)容的ETF市場(chǎng)，這些都是發(fā)展中面臨的問(wèn)題。”一位公募量化投資部人士告訴記者。

上述北京股票ETF基金經(jīng)理也表示，雖然權(quán)益類ETF市場(chǎng)規(guī)模突破萬(wàn)億，但ETF發(fā)展空間依然廣闊，尤其是成熟資本市場(chǎng)中，ETF規(guī)模占比更高。在此背景下，眾多基金公司都有動(dòng)力爭(zhēng)相布局這一行業(yè)。與此同時(shí)，ETF產(chǎn)品新發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，為了在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置，基金公司大都會(huì)前瞻布局一些ETF產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品數(shù)量不斷增多，小微基金數(shù)量也會(huì)隨之?dāng)U容。“未來(lái)隨著運(yùn)營(yíng)成本的上升，并不是所有的基金公司都會(huì)繼續(xù)布局ETF市場(chǎng)的。”

上述華南公募基金公司也認(rèn)為，近年來(lái)A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出，細(xì)分行業(yè)ETF在結(jié)構(gòu)性行情中容易產(chǎn)生賺錢(qián)效應(yīng)，疊加監(jiān)管層對(duì)權(quán)益類基金大發(fā)展的倡導(dǎo)等因素，都推動(dòng)了權(quán)益類ETF在國(guó)內(nèi)的大發(fā)展。

“目前，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初期階段，參照海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，仍有很大的空間，足夠容納更多的基金管理人和基金產(chǎn)品，這也是各家公募爭(zhēng)相布局這一賽道的重要原因?！?上述華南公募基金公司相關(guān)人士稱。

上述北京公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人也說(shuō)，公司會(huì)針對(duì)小微基金的不同情況予以處置：針對(duì)部分具備長(zhǎng)期投資價(jià)值、符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，可能會(huì)通過(guò)持續(xù)營(yíng)銷做大規(guī)模；針對(duì)部分不再適合市場(chǎng)和投資者需求的產(chǎn)品，也可能會(huì)通過(guò)清盤(pán)或轉(zhuǎn)型，釋放公司的投研資源，并投入到更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品上。

關(guān)鍵詞： 兩極分化 創(chuàng)新高 四成