中國證券業協會（以下簡稱“中證協”）近日公布的數據顯示，截至今年三季度末，140家證券公司總資產已突破10萬億元，達到10.31萬億元。

數據顯示，2021年前三季度140家證券公司實現營業收入3663.57億元，同比增長7%；實現凈利潤1439.79億元，同比增長8.51%。前三季度共有124家證券公司實現盈利。分業務來看，投行業務凈收入同比下滑，而證券投資、代理買賣證券、投資咨詢、資管等業務則實現增長。

總資產突破10萬億元前三季度124家盈利

11月19日，中證協發布了證券公司2021年前三季度經營數據。

數據顯示，證券行業資產規模穩步提升，券業總資產在三季度突破10萬億元。截至9月30日，140家證券公司總資產為10.31萬億元，環比二季度末增長6.07%；凈資產為2.49萬億元，凈資本為1.94萬億元，均實現超4%的環比增幅。客戶交易結算資金余額（含信用交易資金）達1.94萬億元，環比增長逾8%；受托管理資金本金總額也達到10.97萬億元，環比增長約5%。

從經營業績來看，證券公司未經審計財務報表顯示，2021年前三季度140家證券公司實現營業收入3663.57億元，同比去年前三季度增長7%；實現凈利潤1439.79億元，同比增長8.51%。今年前三季度，全行業共有124家證券公司實現盈利，占比約88.6%，相比2020年同期的126家有所減少。

分業務來看，證券投資收益、代理買賣證券業務是收入占比最大的兩項業務，營收占比各近三成，分別為29.04%、27.32%。其中，證券投資收益（含公允價值變動）平穩增長，為1064.04億元，同比增長4.97%。

券商經紀業務向財富管理轉型扛起了券商增收的大旗。今年前三季度，140家券商代理買賣證券業務凈收入（含交易單元席位租賃）增長亮眼，為1000.79億元，同比增長11.19%。而在各項業務中，投資咨詢業務凈收入的增幅最大，今年前三季度實現凈收入36.8億元，同比增長15.07%。

投行收入扯后腿財富管理扛大旗

相比之下，券商投行業務收入則有所下滑，今年前三季度證券承銷與保薦業務凈收入為416億元，同比減少3.61%；財務顧問業務凈收入則同比下滑6.91%至47.12億元。

結合各上市券商今年三季報情況來看，盡管統計口徑略有不同，但仍可窺見證券行業馬太效應進一步加劇。

從上市券商2021年三季報來看，大型券商歸母凈利潤保持高歌猛進，歸母凈利潤排名前十的券商前三季度業績平均同比增長29.6%，遠高于此次中證協公布的全行業平均凈利潤增速8.51%，且僅一家頭部券商低于行業均值。比如，中信證券、海通證券今年前三季度歸母凈利潤同比增幅均高達39%，排名第三的國泰君安凈利潤同比增幅也高達30%。

從全部上市券商的歸母凈利潤來看，有四分之三的券商前三季度業績錄得增長，其中4家券商的歸母凈利潤已經超過百億元，分別是中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券，而去年同期僅有中信證券一家。

分業務來看，財富管理轉型已經扛起了券商增收的大旗。此次中證協數據顯示投資咨詢業務凈收入同比增長最快，達到15.07%；代理買賣證券業務凈收入也有不俗的增長，達到11.19%，此外資產管理業務凈收入也增長了3.28%。

中郵證券非銀分析師程毅敏、王文顥認為，當前階段證券行業主要業績增長點在于，經紀業務向財富管理模式轉型所帶來的長期利好，主要原因是居民存款逐漸從帶來較低回報和流動性的銀行，轉向能帶來較高回報和高流動性的股市趨勢不變，疊加券商基金投顧試點擴張和逐漸擴大的基金保有量，證券業景氣度不斷上升。

資管大爆發投行何處去

從上市券商的情況來看，以資管業務為例，該業務已成為拉動券商業績高增長的引擎之一。雄踞“前三甲”的中信證券、廣發證券、東方證券，前三季度資管業務凈收入同比增幅均處于56%~60%之間，分別攬入85.79億元、73.51億元、27.88億元。同時，對于廣發證券、東方證券等資管業務排名靠前的券商來說，資管業務凈收入規模已經超越經紀業務。

華創證券非銀團隊發布的2022年度策略報告指出，券商經紀業務未來核心增量在于財富管理與機構經紀業務。第一，2020年以來受益于居民理財積極性的提升，券商財富管理轉型明顯提速，上半年代銷金融產品業務收入同比增長118%；第二，券商結算模式有助于形成PB一體化服務，提升機構業務對券商業績的支撐；第三，預計未來十年代銷金融產品業務凈利潤增長3.3倍，代理買賣證券業務凈利潤增長1.87倍。

國泰君安證券非銀分析師劉欣琦、高宇飛認為，居民財富管理需求爆發推動了機構客戶規模及其對券商服務需求的提升，券商行業將受益于由機構業務高增長帶來的盈利超預期。據了解，資管的整體規模已從2017年的53.57萬億增長至2021年中的63.73萬億。資產管理規模的快速擴張帶來機構客戶對投資咨詢（席位租賃）、托管、融券、衍生品等業務需求的快速增長。

就投行業務而言，此次中證協公布的全行業投行數據同比有所下滑，這也從上市券商的三季報中看出端倪。上市券商三季報顯示，中信證券、中金公司、申萬宏源、東方證券等公司投行業務凈收入實現增長，但部分券商則略有下滑，如中信建投、海通證券、華泰證券、光大證券、招商證券等。

華創證券非銀團隊認為，投行業務可關注注冊制帶來的業務格局轉變。全面注冊制推進或將降低單位承銷規模，但提升承銷費率。同時，金融科技賦能投行業務的重要性提升，北交所設立、新三板改革，PE/VC引領投行資本化發展，將實現企業全生命周期服務。

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