白酒龍頭憑借過去多年驚艷市場的股價表現(xiàn)，打造出一批頂流基金經(jīng)理，也因此在調(diào)整后備受市場關(guān)注，并寄望于白酒龍頭再次雄起。

不過，在上周末舉行的一次基金經(jīng)理交流會上，有重倉消費的明星基金經(jīng)理表示，只買白酒不會讓許多基金繼續(xù)復(fù)制過去的輝煌。他判斷，明年消費賽道崛起的主線是必選消費以及新興成長類消費，頂流基金的躺贏打法或難以成功。

頂流基金躺贏難度大

在上周末舉行的一次基金經(jīng)理交流會上，北方一位明星基金經(jīng)理對2022年的A股行情作出了基本判斷——消費股在明年上半年將出現(xiàn)全面的景氣反轉(zhuǎn)，有望成為不亞于今年新能源、光伏的犀利資產(chǎn)。

不過，這并不意味著上述明星基金經(jīng)理認同消費主題基金可能全面走牛，他對證券時報記者表示，明年消費賽道崛起的主線是必選消費以及新興成長類消費，此類消費股會成為明年犀利業(yè)績的核心來源，同時，頂流基金所重倉的白酒股尤其高端龍頭白酒，可能難見好的機會。

“頂流基金在消費龍頭股上的躺贏打法可能比較難了。”他在內(nèi)部交流會上表示，應(yīng)將傳統(tǒng)消費白馬龍頭作為基礎(chǔ)收益進行戰(zhàn)略持倉，但跑贏的核心策略則要依賴精選具有高成長能力的品種，尤其是二三線的黑馬股。這位基金經(jīng)理強調(diào)，類似于頂流消費基金聚焦于消費龍頭股的打法，也幾乎不怎么調(diào)倉，這種打法未來大概率難以有卓越的業(yè)績。

關(guān)于白酒，這位明星基金經(jīng)理指出，以醬酒味代表的部分香型、部分價位段、部分酒企“毫無疑問出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫”，不能因為這些白酒龍頭股過去曾給基金帶來巨大收益，以及機構(gòu)在白酒上的密集持倉，就因此忽視該賽道上的潛在風險，白酒尤其是具有奢侈品特點的高端白酒依然要劃分到可選消費的品類中，這就意味著這些股票品種也將面臨周期和泡沫。

挖掘消費要看二三線黑馬?

記者注意到，上述明星基金經(jīng)理管理的消費主題基金，在最近一年收益位居全行業(yè)前三，今年以來的回撤控制顯著高于同業(yè)，尤其是規(guī)模百億以上的頂流消費基金，跑贏最大的三家消費基金約6%-10%。

根據(jù)該明星基金經(jīng)理所管基金披露的三季報，其管理的消費基金所重倉的白酒股主要是二三線品種，與頂流基金的持倉策略有較大區(qū)別。截至今年第三季度末，舍得、酒鬼酒位居四大重倉股之中，舍得今年以來的股價漲幅大幅跑贏白酒板塊，年初至今該股上漲了1.21倍，而其在去年二季度就納入重倉的酒鬼酒，去年全年股價漲幅3.5倍，今年以來繼續(xù)上漲了33%。此外，他重倉的家具行業(yè)二線品種喜臨門，今年也上漲了約44%，這意味著，在同樣重倉消費賽道的情況下，上述明星基金經(jīng)理跑贏頂流消費基金的策略是挖掘二三線黑馬股。

“百億規(guī)模以上的消費基金，對二三線的黑馬股很難提起興趣。”他在交流會上認為，二三線的黑馬股往往市值偏低，行業(yè)研究員將此類黑馬消費股推薦給基金經(jīng)理，如果大幅上漲了，因規(guī)模太大，它也無法給基金帶來豐厚收益，但所推的黑馬股如果表現(xiàn)欠佳，則可能給研究員帶來麻煩，在這種背景下，百億以上的基金更愿意躺在大白馬上，賺取可接受但不卓越的業(yè)績。

白酒龍頭股爭議加大

值得關(guān)注的是，以茅臺為代表的高端白酒龍頭，因凌厲的股價表現(xiàn)，打造出一批頂流基金經(jīng)理。如今，消費白馬龍頭在調(diào)整半年后，仍被基金經(jīng)理寄予厚望。

前海開源基金楊德龍日前表示，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人們消費意識的提升，將來對于品牌的追求可能會更強，所以年底黃金消費時期有可能成為消費股反彈的契機。四季度也是傳統(tǒng)的消費旺季，預(yù)計一些被錯殺的消費白馬股年底會有一定的回升機會。

中加基金權(quán)益投資負責人李坤元也認為，經(jīng)過大半年的調(diào)整，不少消費股的估值回落到合理區(qū)域。從基本面來看的話，消費板塊內(nèi)部很多子行業(yè)長期成長邏輯還在，我們一直看重的“護城河”沒有發(fā)生改變，估值消化后或?qū)⒂瓉肀容^好的長期配置機會。

不過，前述來自北方的明星基金經(jīng)理卻在交流會上表示，消費股的大機會在明年上半年，今年年底也難以見到明顯的需求好轉(zhuǎn)，判斷目前消費股只有反彈行情，還難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。

這位來自北方的明星基金經(jīng)理強調(diào)，只買白酒股很難讓基金繼續(xù)復(fù)制以前的輝煌，明年的消費賽道可能具有類似新能源一樣的犀利表現(xiàn)，但主要機會來自必選消費，消費內(nèi)部的分化將繼續(xù)，高端白酒龍頭股出現(xiàn)犀利表現(xiàn)的可能性不高。

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