2022年，錦江酒店（600754）年度扣非凈利潤(rùn)達(dá)-2.04億元，較上年同期增加虧損8449萬(wàn)元，這也是公司該指標(biāo)連續(xù)第三年為負(fù)

(資料圖)

錦江酒店日前發(fā)布2022年度報(bào)告，期內(nèi)營(yíng)收同比下滑3.44%至110.08億元；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.67%至1.13億元。相較同期華住集團(tuán)（1179.HK）及首旅酒店（600258）（600258.SH）18.21億元、5.82億元的凈虧損，錦江酒店成為國(guó)內(nèi)三大酒店集團(tuán)中唯一一家實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。

然而，資本市場(chǎng)似乎對(duì)這一“成績(jī)”不夠滿(mǎn)意。4月12日，錦江酒店股價(jià)一度觸及跌停，并因當(dāng)日跌幅偏離值達(dá)到7%而登上龍虎榜。

可以說(shuō)，三年來(lái)疫情的反復(fù)，對(duì)酒店行業(yè)的影響并未消散。從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，錦江酒店盈利情況也難言樂(lè)觀。

對(duì)此，錦江酒店相關(guān)負(fù)責(zé)人向《》研究員表示，公司境內(nèi)外酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)近三年均受到疫情的不同程度影響。自2022年二季度起，境外酒店市場(chǎng)快速持續(xù)轉(zhuǎn)暖，并在下半年整體平均RevPAR恢復(fù)至超過(guò)了2019年同期水平。但境內(nèi)各地疫情反復(fù)，酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)受到較大影響。

后續(xù)，公司將根據(jù)中國(guó)區(qū)直營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，持續(xù)優(yōu)化直營(yíng)店結(jié)構(gòu)，清退持續(xù)虧損及不符合品牌發(fā)展定位的直營(yíng)門(mén)店，新開(kāi)一批旗艦與戰(zhàn)略直營(yíng)項(xiàng)目，提升直營(yíng)店?duì)I收與利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管錦江酒店2022年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但公司扣非凈利潤(rùn)為-2.04億元，較上年同期增加虧損8449萬(wàn)元。可見(jiàn)，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于非經(jīng)常損益加持。

翻閱公司近年財(cái)報(bào)，《》研究員注意到，非經(jīng)常性損益是影響該公司業(yè)績(jī)非常重要的因素。2020年至2022年，錦江酒店非經(jīng)常性損益合計(jì)約為13.12億元。其中政府補(bǔ)助合計(jì)約為9.21億元，占比約70%。這也導(dǎo)致錦江酒店扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)，合計(jì)約為-9.92億元。

針對(duì)扣非凈利潤(rùn)的連續(xù)下滑，錦江酒店相關(guān)負(fù)責(zé)人向《》研究員表示，公司境內(nèi)外酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)近三年均受到疫情的不同程度影響。2020年，境內(nèi)外有限服務(wù)酒店運(yùn)營(yíng)均產(chǎn)生較大虧損。2021年，隨著境內(nèi)疫情防控實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，境外各主要國(guó)家逐漸放寬至解除嚴(yán)格的疫情防控措施，市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)暖。

自2022年次季起，境外酒店市場(chǎng)快速持續(xù)轉(zhuǎn)暖，并在下半年整體平均RevPAR（平均每間可供出租客房收入）恢復(fù)至超過(guò)2019年同期水平,但由于境內(nèi)各地疫情反復(fù)，酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)受到較大沖擊，導(dǎo)致錦江酒店全年整體扣非凈虧損為負(fù)，且較2021年同期虧損有所增加。

這一點(diǎn)，也獲得了機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。東莞證券在研報(bào)中指出，2022年疫情反復(fù)，疫情影響較2021年進(jìn)一步擴(kuò)大。上海等長(zhǎng)三角地區(qū)階段性封城造成核心客流大幅下降，令錦江酒店業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三年疫情令客房預(yù)訂量減少，這給酒店業(yè)務(wù)、收益及相關(guān)結(jié)構(gòu)等都帶來(lái)很大變化，也迫使酒店經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變。在這過(guò)程中，一方面加速了缺乏品牌影響力和專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力的中小單體酒店的出清；另一方面，有實(shí)力的酒店集團(tuán)規(guī)模將持續(xù)推動(dòng)連鎖化率的逐步提高，以便在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

加盟店增逾千家

根據(jù)盈蝶咨詢(xún)數(shù)據(jù)，錦江酒店在連鎖酒店市場(chǎng)中的占有率由2018年底的18.3%提升至2021年底的22.1%，領(lǐng)先華住6.2個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先首旅12.0個(gè)百分點(diǎn)。

然而，《》研究員注意到，在市占率提升的過(guò)程中，近年來(lái)錦江酒店直營(yíng)店數(shù)量逐步下滑，加盟店數(shù)量快速提升。

年報(bào)顯示，截至2022年12月31日，錦江酒店凈增開(kāi)業(yè)酒店947家，其中直營(yíng)店836家，較上年同期減少85家；同期加盟店10724家，較上年同期增加1032家。而在2021年，公司凈增開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量為1207家，其中直營(yíng)店921家，較2020年同期減少13家；加盟店9692家，較上年同期增加1220家。

有分析指出，削減直營(yíng)店數(shù)量但提升加盟店數(shù)量，有利于企業(yè)品牌的快速擴(kuò)張。不過(guò)，一旦疏于管理，加盟商未嚴(yán)格依照品牌標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)，將會(huì)對(duì)企業(yè)品牌形象與口碑造成巨大沖擊。

年報(bào)顯示，2022年錦江酒店會(huì)員卡收入為2.51億元，較2021年同期下滑約35%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，酒店會(huì)員卡數(shù)據(jù)下滑主要基于酒店會(huì)員卡計(jì)劃缺乏吸引力，酒店會(huì)員卡計(jì)劃不透明，酒店會(huì)員卡計(jì)劃價(jià)格不合理以及酒店會(huì)員卡計(jì)劃服務(wù)不佳導(dǎo)致。

《》研究員注意到，目前黑貓投訴官網(wǎng)中對(duì)于錦江酒店的投訴案例達(dá)到901起，而投訴原因主要集中在會(huì)員制度及服務(wù)管理方面。

那么，如何處理好門(mén)店擴(kuò)張與品牌信譽(yù)度的關(guān)系？錦江酒店相關(guān)負(fù)責(zé)人向《》研究員透露了該公司的三項(xiàng)舉措。

首先，根據(jù)中國(guó)區(qū)直營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，將持續(xù)優(yōu)化直營(yíng)店結(jié)構(gòu)，清退持續(xù)虧損及不符合品牌發(fā)展定位的直營(yíng)門(mén)店，新開(kāi)一批旗艦與戰(zhàn)略直營(yíng)項(xiàng)目，提升直營(yíng)店?duì)I收與利潤(rùn)貢獻(xiàn)。目前，中國(guó)區(qū)直營(yíng)酒店中經(jīng)濟(jì)型酒店占83%，錦江酒店表示未來(lái)3—5年時(shí)間通過(guò)“退出一批、升級(jí)一批、續(xù)約一批、新增一批”提升中端及中高端品牌直營(yíng)店比例。所以，中國(guó)區(qū)直營(yíng)門(mén)店數(shù)量近兩年下降的，主要是清退不盈利和非標(biāo)品牌的直營(yíng)門(mén)店。

其次，品牌商業(yè)模型、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)由品牌管理團(tuán)隊(duì)反復(fù)打磨，在旗艦店或標(biāo)桿店落地，并經(jīng)過(guò)市場(chǎng)充分論證與客戶(hù)認(rèn)可，然后推向其他直營(yíng)和加盟店。同時(shí)，品牌團(tuán)隊(duì)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化與客戶(hù)需求，不斷優(yōu)化迭代品牌標(biāo)準(zhǔn)，保證客戶(hù)體驗(yàn)與門(mén)店收益。

最后，做好加盟店品牌標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行情況的檢查，是保證品牌高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。對(duì)于不符合品牌運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)的加盟門(mén)店，積極推進(jìn)整改；拒不整改的加盟門(mén)店，直接下線或解約。

有分析指出，提升加盟店數(shù)量而削減直營(yíng)門(mén)店數(shù)量是酒店由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。后者一般不涉及到前期的資本投入，僅是從銷(xiāo)售額上按既定比例來(lái)分配利潤(rùn)。

而對(duì)標(biāo)同行企業(yè)而言，目前已成功轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的國(guó)外酒店管理集團(tuán)，自營(yíng)酒店占比一般不超過(guò)10%，例如萬(wàn)豪和希爾頓的自營(yíng)房間占比一般僅有1%—2%。

截至2022年末錦江酒店已開(kāi)業(yè)的有限服務(wù)型連鎖酒店情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：2022年度報(bào)告

信用減值損失擴(kuò)大

《》研究員注意到，在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，酒店業(yè)的回款風(fēng)險(xiǎn)也是不容小覷。

年報(bào)顯示，2022年錦江酒店信用減值損失為3740.40萬(wàn)元，較2021年同期信用減值損失擴(kuò)大近3倍，主因期內(nèi)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞帳損失較上年同期增加所致。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，若不考慮應(yīng)收賬款運(yùn)轉(zhuǎn)中帶來(lái)的壞賬成本和管理成本，即使在短期經(jīng)營(yíng)中呈拉動(dòng)酒店利潤(rùn)趨勢(shì)，但也勢(shì)必會(huì)影響酒店長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。值得注意的是，錦江酒店一年以上應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例由2021年年末的70.94%提升至2022年年末的74.50%。

錦江酒店相關(guān)負(fù)責(zé)人向《》研究員表示，對(duì)于應(yīng)收賬款，公司按照準(zhǔn)則要求以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)進(jìn)行減值會(huì)計(jì)處理并確認(rèn)損失準(zhǔn)備。2022年由于境內(nèi)各地酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)受疫情影響，回款速度減慢，導(dǎo)致一年以上的應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)應(yīng)的賬齡增長(zhǎng)，預(yù)期信用損失率提高，壞賬計(jì)提比例增加。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在疫情影響之下，很多酒店為了在同行業(yè)中獲得一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，選擇采取賒銷(xiāo)的營(yíng)銷(xiāo)方式來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售范圍。尤其是針對(duì)旅行社、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站以及各類(lèi)大型團(tuán)體客戶(hù)，賒銷(xiāo)現(xiàn)象越來(lái)越普遍。由此帶來(lái)較多的應(yīng)收賬款。若應(yīng)收賬款不能得到及時(shí)清理，酒店就不能按時(shí)回收貨幣資金，則意味著潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，賬齡越長(zhǎng)，壞賬的風(fēng)險(xiǎn)越大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，逾期應(yīng)收賬款在一年以上的，追賬成功率在50%以下，而應(yīng)收賬款逾期時(shí)間越長(zhǎng)，成功收回的概率就越低，逾期時(shí)間超過(guò)三年，回款的概率就微乎其微了。

錦江酒店應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：2022年度報(bào)告

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