民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對光威復材（300699）進行研究并發布了研究報告《2022年業績快報點評：4Q22業績預計同比增長30%；盈利能力持續增強》，本報告對光威復材給出買入評級，認為其目標價位為86.10元，當前股價為67.5元，預期上漲幅度為27.56%。

(資料圖)

光威復材

事件：公司1月11日發布2022年業績快報，2022年預計實現營收25.2億元，YoY-3.4%；歸母凈利潤9.3億元，YoY+22.9%；扣非歸母凈利潤8.8億元，YoY+23.5%。剔除匯兌收益0.92億元影響，公司2022年預計實現歸母凈利潤8.4億元，YoY+9.6%。業績表現基本符合市場預期。我們綜合點評如下：

4Q22業績預計同比增長30%；ROE同比提升1.59ppt。單季度看，公司1Q22~4Q22分別實現歸母凈利潤2.1億元、3.0億元、2.4億元和1.8億元(預計值)，同比增速分別是-5.0%、+38.3%、+32.9%和+29.6%(預計值)。2Q22以來公司業績回暖，單季度業績同比增速保持在較高水平。截至2022年底，公司：1)總資產為62.7億元，較年初增長12.8%；2)凈資產為48.8億元，較年初增長17.6%；3)基本每股收益為1.80元，同比增加23.29%；4)加權平均凈資產收益率為21.19%，同比增長1.59ppt，公司經營業績實現穩定增長，整體盈利能力持續增強；5)經營活動現金流凈額6473萬元，YoY-94.6%，主要系特種產品回款減少所致。2022年前三季度，公司經營活動現金流凈額為-1.4億元，4Q22經營活動現金流入增加，現金流凈額由負轉正，得到改善。

非定型纖維貢獻持續增加；光晟科技快速發展。分板塊看，2022年：1)拓展纖維實現營收13.9億元，YoY+9.3%，主要系定型纖維降價及非定型纖維貢獻增加所致；2)能源新材料實現營收6.6億元，YoY-18.1%，主要受4Q22海外客戶訂單調整影響；3)通用新材料實現營收3.0億元，YoY-16.6%，主要受2021年風電預浸料階段性訂單影響；4)復合材料實現營收0.81億元，YoY-16.1%；5)精密機械實現營收0.49億元，YoY+2.2%；6)控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端裝備市場的布局，相關項目多處于開發驗證階段，4Q22單季度預計實現營收0.15億元，高于1~3Q22營收總和0.10億元，業績貢獻逐漸增大；7)碳梁出口業務以美元結算，形成匯兌收益0.92億元，2021年匯兌虧損0.08億元。

投資建議：公司作為我國特種碳纖維龍頭之一，全產業鏈布局構筑核心競爭力。T800H級碳纖維產線已建成并正在進行等同性驗證，隨著高強高模碳纖維產線及包頭一期項目的建成投產，公司將逐步打開成長空間。2018和2022年兩次實施股權激勵，彰顯公司長期的發展信心。考慮到疫情影響及新材料板塊訂單的變化，我們小幅調整盈利預測，預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別是9.33億、12.78億和16.76億元，當前股價對應2022~2024年PE為36x/26x/20x。考慮到下游行業的持續高景氣度及公司的龍頭地位，我們給予公司2023年35倍PE，2023年EPS為2.46元/股，對應目標價86.10元。維持“推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期，項目投產不及預期等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安鮑雁辛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.23億，根據現價換算的預測PE為37.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級19家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為91.02。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，光威復材行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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關鍵詞： 目標價位 民生證券 光威復材