上市公司“一朝出名”，除了基本面和消息異動之外，有時也要歸因于股價異動，*ST金洲（000587）(原名金洲慈航)便是如此。從11月14日起算，*ST金洲累計出現7個跌停，其中前四個還是一字跌停，股價也因此跌破1元的“生死線”，隨后又絕處逢生出現反彈。

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不過作為參考，*ST金洲年內跌幅將近三成，甚至連深證成指都沒跑贏，這意味著11月14日以來的急漲急跌，背后資金恐怕并非為投資而來，而是“打一槍就跑”。

(圖中黃色橫線代表股價1元，黃色K線為深證成指走勢)

*ST金洲的上述走勢，中小資金無疑是活躍參與方之一，這一點從公司的龍虎榜數據便可看出。根據統計，年初以來*ST金洲共6次登上龍虎榜，其中有3次發生在11月14日之后。以11月23日為例，當天登上龍虎榜的10個席位無一例外都是券商營業部，其中買方還是清一色的東財旗下營業部。

仔細觀察后可以發現，東財旗下營業部看似買賣都超過2000萬，但合計的凈買入金額只有300萬，與賣方單一席位動輒400萬甚至上千萬的凈賣出相比并不算高，這倒也符合“散戶大本營”的外號。考慮到*ST金洲股價絕對值奇低無比，買一手只需一百多元，無疑是散戶的最佳短炒標的之一，自然也能解釋為何散戶大本營席位會在龍虎榜買方集中出現。

那么，為何大資金和中小資金對*ST金洲采取了幾乎完全相反的操作？主要原因在于對退市的邏輯不同。

根據11月28日發布的公告，*ST金洲早在11月11日便收到中國證監會下發的《行政處罰及市場禁入事先告知書》，按照相關涉嫌違法事實計算，如果公司2019年末、2020年末凈資產經追溯調整后為負，進而拖累2021年末凈資產也為負值，公司股票可能觸及重大違法強制退市情形。疊加面值退市的邏輯后，*ST金洲頭頂上懸著的“達摩克利斯之劍”不止一把，而是兩把。

在翻閱*ST金洲近期的公告之后可以發現，上述風險提示公告的發布，很大可能是被交易所催發，而非主動為之。

根據11月28日的問詢函，深交所在對*ST金洲的2022三季報提出四大疑問的同時，還要求公司盡快履行此前11月15日監管關注函的信息披露義務。在前述關注函中，*ST金洲曾被要求測算違法事實對財務報告的具體影響，并在11月28日之前回復。不過，*ST金洲雖然表示將“延期至12月12日前回復”，但在問訊函公布之后12分鐘便發布了風險提示公告。

*ST金洲究竟為何要把問詢函回復拖上將近半個月，又為何在問詢函發布后僅12分鐘便發布風險提示公告？這部分的答案，可能與公司的財務數據有關。

首先從營收開始。根據統計，*ST金洲上市以來大多數時間一直業績平平，但從2011年開始突然“脫胎換骨”，高峰時的營業總收入超過100億元，隨后又在2019年開始營收急跌。

事實上，*ST金洲在業務高峰期尚未改名，當時的簡稱還是金葉珠寶，主營黃金珠寶銷售。就算考慮到疫情因素，*ST金洲收入暴跌，最后甚至跌破1億元，在正常經營的情況下基本不可能出現。

營業收入異常，背后的現金流數據同樣不能例外。根據統計，在*ST金洲上市以來的所有年報(2022年為前三季度累計)當中，有6年經營性現金流凈值的絕對值超過5億元，全部出現在2013年或之后，正是*ST金洲主營黃金的那段時間。

(圖中兩條橫線代表經營性現金流凈額5億元和-5億元)

之所以營業收入和現金流異常，歸根結底還是銷售本身出了問題，尤其是客戶真實性上。

每日經濟新聞2021年曾對*ST金洲的財務問題進行過報道，根據當時記者的統計，*ST金洲多年來的大客戶共有17家，其中有12家的總部集中于深圳。進一步統計之后發現，前述17家客戶中，有12家客戶的股東或股權變更背后，與6名朱姓自然人有牽連，而當時的*ST金洲實際控制人也姓朱。

不難想象，一家兩家同姓客戶出現也許是巧合，但17家當中有12家老板姓氏相同，除非都是同鄉，否則財務造假的可能性不小。這也就不難理解，為何證監會對公司開出罰單，公司又為何瀕臨退市了。

就算面臨退市風險，股吧當中仍有投資者對*ST金洲的未來表示樂觀，甚至得出了“面值退市是利好”這一匪夷所思的結論。按照該投資者的說法，面值退市至少還有機會重新上市，如果是違法強制退市，很可能將血本無歸。

誠然，按現行退市制度來說，這位投資者的說法并沒有錯，但不論是面值退市還是強制退市，最終都會去到“老三板”，而退市股票在老三板的流動性并不算高，有的股票甚至長時間無法流通，此時的損失實質上是一樣的，重新上市的可能收益恐怕難以與之相比。

總而言之，在修正財務造假所產生的影響之后，*ST金洲的持續經營能力值得懷疑，這種情況下公司被退市并不奇怪，拖延回復問詢函的原因相信也與此有關，因為公司有“捂蓋子”的動機。但像部分散戶這樣面對退市風險還要跳火坑的行為，不僅難言理智，同樣風險極高，投資者在買賣這種退市風險的股票之前，需要多花點時間好好想想，以免為大資金“抬了轎子”。

關鍵詞： 絕處逢生