記者于娜北京報道

“代工一哥”營養健康食品合同生產商仙樂健康（300791）近日發布的2022年三季度報告顯示，雖然第三季度業績有所好轉，實現了正向增長，但綜合今年前三季度來看，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比仍是減少12.08%。

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另外，三季度報披露了仙樂健康斥資12億多元收購美國營養補充產品CDMO公司Best Formulations Inc.80%股權的進展情況，本次交易資金來自向特定對象發行股票募集資金，此次向特定對象發行股票相關事項的生效和完成尚需公司股東大會審議通過、深圳證券交易所審核通過并經中國證監會同意注冊。

業內估算，目前國內保健品貼牌生產的市場規模大約占總量的30%-40%。但同時，國內營養保健品牌企業紛紛開始組建研發團隊，自主生產成為一種行業趨勢，這將讓仙樂健康面臨大客戶流失、競爭加劇的風險。

對此，《》記者以投資者身份致電仙樂健康投資者關系部門，工作人員表示，第三季度環比的情況還是比較好，一季度造成的業績缺口較大，公司也在一直努力追趕。

凈利增長顯露疲態

仙樂健康于2019年9月正式登陸資本市場，成為國內第一家以營養健康食品B端業務為主營業務的上市公司，并發展為保健食品代工龍頭企業。

年報資料顯示，仙樂健康是國內大型營養健康食品合同生產商之一，以合同研發生產模式(CDMO)為客戶提供有科學依據的營養健康食品。在中國市場，仙樂健康與GSK、拜耳、瑪氏、養生堂、無限極等眾多企業建立了深度產品合作，同時，積極支持一些成長迅速的新銳品牌。另外，其在歐洲和北美地區也有客戶及市場。

上市后至2020年，仙樂健康業績表現不俗，分別實現營業收入15.8億元、20.67億元，實現凈利潤1.43億元、2.57億元。仙樂健康2020年年報顯示，公司主要產品銷量大幅提升，尤其是營養軟糖和功能飲品銷量異軍突起，分別同比增加186.05%和389.66%。

不過，2020年，仙樂健康除了軟膠囊單價提高了4.45%之外，營養軟糖、粉劑、片劑和功能飲品的銷售單價分別下降2.02%、36%、3.72%和22.58%。這為仙樂健康凈利潤的提升埋下隱患。

在2021年，仙樂健康即出現增收不增利的情況，營收同比增長14.62%，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比減少9.92%。

進入2022年，仙樂健康業績下滑的局面未能扭轉。其中，一季度業績全面下降，營收和凈利潤分別下滑17.01%和74.48%。前述仙樂健康工作人員表示，一季度公司銷售受新零售平臺流量波動，藥店渠道受疫情和醫保限刷的影響以及美洲地區魚油原料價格上漲等因素，綜合導致一季度業績較弱。

直到2022年半年報時，仙樂健康營收凈利仍處于下滑之中，實現營業收入11.11億元，同比下降4.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.10億元，同比下降24.60%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為9630.96萬元，同比減少27.72%。其中，仙樂健康獲得了政府補助888.24萬元。

在第三季度，仙樂健康雖然營收和凈利全部反彈，分別同比增長16.11%和21.33%，但是綜合前三季度情況來看，營收實現正向增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤仍同比減少12.08%。

代工之下毛利率隱憂

在上世紀90年代，仙樂健康曾靠自有品牌在國內保健品市場占有一席之地。但在2016年1月，仙樂健康將旗下品牌廣東千林100%的股權賣給輝瑞制藥，至此轉型給輝瑞制藥等國際企業做代工。

招股書披露，2014年至2016年，仙樂健康合同生產模式(代工模式)的毛利率分別為28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌銷售的毛利率明顯高于代工模式，分別為79.22%、77.78%、48.71%。其中，2015年仙樂健康整體毛利率為42.96%，第二年降至32.37%，與同行業頭部企業相比，仙樂健康毛利率低了將近20個百分點。

此后，仙樂健康也重拾自主品牌的發展。其在廣州設有全資子公司維樂維健康產業有限公司，運營自有品牌“Wewow”，專注兒童營養零食，產品類型主要是營養軟糖。但是自有品牌產品銷售額占總收入比例很小，2021年為1.6%。

2021年年報顯示，仙樂健康實現營業收入23.69億元，其中合同生產的營收達23.31億元，相比之下，品牌產品銷售收入只有3790.76萬元，但是品牌產品的毛利率為35.53%，高于合同生產的32.68%，且比上年同期增長12.37%。

為加快國際化布局，仙樂健康參與了北美營養補充產品合同研發制造商Best Formulation Inc.的出售競標，在2022年7月6日，與標的公司原股東就公司收購標的公司80%股權的交易條件達成一致，并簽訂了《股權購買協議》。

為了此次海外收購，仙樂健康于2022年7月6日召開了第三屆董事會第十次會議和第三屆監事會第九次會議，審議通過了關于公司2022年度向特定對象發行人民幣A股股票的相關議案。向特定對象發行股票募集資金不超過(含發行費用)人民幣135,000萬元(含本數)，扣除發行費用后的募集資金凈額全部用于收購BestFormulationsInc.80%股權和補充流動資金。

不過，這次海外收購并未設置業績承諾和補償安排。收購公告披露后，深交所向仙樂健康發出關注函，要求說明標的公司股東權益價值增值較高的原因及合理性，并充分提示評估增值較高的風險。

仙樂健康三季度報披露了此次海外收購進展情況，截止2022年8月18日，公司通過其境內全資子公司嘉美(廣東)管理有限公司完成了廣東省商務廳和廣東省發展和改革委員會的相關境外投資備案手續，完成了境外直接投資外匯登記，并且通過了美國反壟斷審查。

不過，此次交易尚需提交公司股東大會審議且經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施，能否獲得股東大會通過存在不確定性。另外，此次向特定對象發行股票相關事項的生效和完成尚需公司股東大會審議通過、深圳證券交易所審核通過并經中國證監會同意注冊。

對于依賴代工模式導致仙樂健康毛利率低于行業平均水平的爭議，上述仙樂健康工作人員表示，公司還是聚焦在代工模式，收購的美國公司也是同業模式，提高毛利率措施從內部降本提效入手，研發一些議價能力和毛利率有所提升的產品。

關鍵詞： 懸而未決 同比減少