山西國(guó)資改革繼續(xù)推進(jìn)，北方銅業(yè)（000737）（000737.SZ）正在收購(gòu)資產(chǎn)，踐行資產(chǎn)證券化。

(相關(guān)資料圖)

近期，北方銅業(yè)披露，公司擬收購(gòu)山西北銅新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北銅新材”或“標(biāo)的公司”）100%股權(quán)，需支付現(xiàn)金3.58億元。

北方銅業(yè)稱，本次收購(gòu)，是響應(yīng)國(guó)有資產(chǎn)證券化，也是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈的一次布局。本次收購(gòu)，有小幅溢價(jià)，且屬于關(guān)聯(lián)交易。標(biāo)的公司是北方銅業(yè)控股股東實(shí)際控制的資產(chǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司尚處于建設(shè)期，目前處于虧損狀況，尚需繼續(xù)投入。本次交易，將對(duì)北方銅業(yè)財(cái)務(wù)形成壓力。

去年以來(lái)，受銅價(jià)上漲等因素影響，北方銅業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。但在前幾年，公司業(yè)績(jī)?cè)霈F(xiàn)過(guò)多次虧損，周期性特征明顯。

值得一提的是，標(biāo)的公司擬開(kāi)展覆銅板項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年凈利潤(rùn)3.71億元。只是，布局有些滯后，年盈利3.71億元目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，面臨較大挑戰(zhàn)。

3.58億收購(gòu)進(jìn)軍覆銅板

北方銅業(yè)正在推進(jìn)資產(chǎn)收購(gòu)，借此延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)軍覆銅板領(lǐng)域。

本月中旬，北方銅業(yè)發(fā)布公告稱，擬支付現(xiàn)金3.58億元收購(gòu)北銅新材100%股權(quán)。

北銅新材系公司控股股東中條山集團(tuán)的全資子公司，公司與北銅新材屬于同一控股股東控制的企業(yè)。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

公開(kāi)資料顯示，北銅新材成立于2020年1月3日，2021年底及今年3月底，其總資產(chǎn)為7.98億元、8.03億元，凈資產(chǎn)為3.04億元、3.10億元。同期營(yíng)業(yè)收入為11.21萬(wàn)元、2.48萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-124.62萬(wàn)元、-23.17萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，北銅新材尚未形成收入。本次交易，溢價(jià)約0.48億元，溢價(jià)率15.51%。

北銅新材所處行業(yè)為有色金屬冶煉下游的有色金屬壓延加工業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍包括銅及銅合金、高精度銅板帶、高性能壓延銅箔、覆銅板的生產(chǎn)、銷售。

根據(jù)中色科技股份有限公司于2019年11月出具的《新建高性能壓延銅帶箔和覆銅板項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》，北銅新材擬開(kāi)展“5 萬(wàn)噸高精度銅板帶銅箔和200萬(wàn)平方米覆銅板”項(xiàng)目。該項(xiàng)目是中條山集團(tuán)“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵項(xiàng)目，也是運(yùn)城市“1311”重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模為年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能壓延銅帶箔和200萬(wàn)平方米覆銅板，項(xiàng)目建設(shè)投資金額為22.14億元，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入為32.2億元，年凈利潤(rùn)為3.71億元，項(xiàng)目投資回收期為7.6年（含建設(shè)期）。北方銅業(yè)稱，本次收購(gòu)項(xiàng)目有助于上市公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，完善整體產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)銅基新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，拓展新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。本次交易完成后，北銅新材成為公司全資子公司，將納入公司合并報(bào)表范圍。

北方銅業(yè)發(fā)布的公告還稱，2020 年以來(lái)，山西省全力推動(dòng)省屬重點(diǎn)國(guó)企戰(zhàn)略性優(yōu)化重組，深化國(guó)資監(jiān)管和國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)體制改革，現(xiàn)已形成頗具特色的省屬產(chǎn)業(yè)集群。本次收購(gòu)項(xiàng)目是對(duì)山西省委、省政府優(yōu)化國(guó)有資本布局、深化戰(zhàn)略重組決策部署的有效落實(shí)，符合山西國(guó)資國(guó)企改革方向。

目前，北方銅業(yè)主要從事銅金屬的開(kāi)采、選礦、冶煉及銷售等，如果本次收購(gòu)交易順利完成，公司產(chǎn)業(yè)鏈將延伸至銅加工領(lǐng)域。

根據(jù)公告描述，上述22.14億元投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可年盈利3.71億元。只是這一預(yù)計(jì)數(shù)能否變成現(xiàn)實(shí)，還很難判斷。從此前的資源類企業(yè)來(lái)看，周期性特征明顯，上述項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期，將面臨挑戰(zhàn)。

業(yè)績(jī)?nèi)匀灰蕾囥~價(jià)走勢(shì)

進(jìn)軍覆銅板延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有望提升北方銅業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，但北方銅業(yè)未來(lái)的盈利能力仍然對(duì)銅價(jià)較為依賴。

公開(kāi)資料顯示，北方銅業(yè)的前身為南風(fēng)化工，1992年開(kāi)始生產(chǎn)洗衣粉，以“奇強(qiáng)”為代表的洗滌日化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了過(guò)半營(yíng)收，公司于1997年4月28日上市。

洗衣粉業(yè)務(wù)支撐著南風(fēng)化工，但由于后來(lái)洗衣粉業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善，南風(fēng)化工主業(yè)連年虧損，2018年2月，公司被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。也是在這一年，公司向山西焦煤（000983）運(yùn)城鹽化集團(tuán)出售日化板塊資產(chǎn)和部分其他資產(chǎn)，完成洗衣粉等洗滌板塊的剝離，但經(jīng)營(yíng)并未得到明顯改善。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2012年至2020年，南風(fēng)化工實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）持續(xù)虧損。此前的2009年、2010年也是連續(xù)虧損。

當(dāng)時(shí)，公司解釋，硫化堿的產(chǎn)能利用不足，產(chǎn)品產(chǎn)量未達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，固定成本較高，毛利率下降。2019年起，元明粉分公司停產(chǎn)，造成該產(chǎn)品線持續(xù)虧損。

在這種情況下，南風(fēng)化工的保殼壓力陡增。

2021年，南風(fēng)化工迎來(lái)重大轉(zhuǎn)機(jī)。去年2月，公司宣布重組，北方銅業(yè)借殼上市，原有資產(chǎn)剝離，公司更名為北方銅業(yè)，實(shí)際控制人仍然為山西省國(guó)資委。

根據(jù)當(dāng)時(shí)約定的業(yè)績(jī)承諾，2021年至2023年，北方銅業(yè)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于3.33億元、3.73億元、3.83億元，合計(jì)不低于10.89億元。如果2021年重組事項(xiàng)未完成，則業(yè)績(jī)承諾期延長(zhǎng)一年至2024年，2024年承諾數(shù)為4.02億元，合計(jì)不低于14.91億元。

北方銅業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為銅金屬的開(kāi)采、選礦、冶煉及銷售等，主要產(chǎn)品為陰極銅。2019年，北方銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.58億元，扣非凈利潤(rùn)為1.24億元，2020年，扣非凈利潤(rùn)猛增至4.96億元。

受銅價(jià)明顯上漲影響，2021年，北方銅業(yè)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)9.12億元，完成率達(dá)273.51%。

今年上半年，銅價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。北方銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.94億元、凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)0.57%。

同期，行業(yè)巨頭江西銅業(yè)（600362）、云南銅業(yè)（000878）實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增幅為13.92%、176.16%。北方銅業(yè)的凈利潤(rùn)增速已經(jīng)顯露出弱勢(shì)。

縱覽過(guò)去10年，銅價(jià)出現(xiàn)過(guò)周期性波動(dòng)，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)業(yè)績(jī)?cè)蠓禄踔脸霈F(xiàn)過(guò)虧損。

相對(duì)而言，北方銅業(yè)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力并不明顯，未來(lái)業(yè)績(jī)依賴銅價(jià)走勢(shì)。本次收購(gòu)北銅新材進(jìn)軍覆銅板，有望提升抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，但規(guī)模依然偏小，仍需增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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