在雙碳目標引領和全球清潔能源加速應用背景下，光伏行業迎來蓬勃發展。據中國光伏行業協會預測，2025年全球光伏新增裝機將達330GW，中國將占三分之一。行業高景氣帶來歷史性機遇，吸引大量企業涌入光伏賽道，也造就了一批時代的領跑者。晶澳科技（002459）作為其中代表企業，憑借先發優勢和扎實布局，在業內擁有突出成果和領先身位，其發展模式和業態構建已成行業標桿。

近日，晶澳科技進入年中業績披露周期，再次兌現龍頭股良好預期。上半年，公司實現營業收入284.69億元，較上年同期增長75.81%;凈利潤17.02億元，較上年同期增長138.64%。

值得關注的是，晶澳科技同步重磅公告了100億可轉債募資事項，以布局N型產品產能擴張。這意味著公司在連續三年實現業績加速增長的基礎上，整體發展將再獲充足新動能，業績成長有望再次提速。

(資料圖片僅供參考)

可轉債回歸價值驅動，光伏龍頭股或長期受益

晶澳科技此次發布可轉債事項，恰逢可轉債新規發布，所處市場正發生明顯變化。

近年來，憑借債券及股票雙重屬性，兼顧“保底”與“進取”兩種屬性的可轉債一度在A股“高燒不退”。隨著8月可轉債新規的正式落地，可轉債市場的炒作明顯降溫。數據顯示，截至29日，可轉債市場8月總成交額1.62萬億元，日均成交額約為769.05億元，遠低于7月轉債市場的2.36萬億和1608.11億元。

可轉債收益方面，市場普遍看好后市走勢。在打新人數不斷提升、中簽率越來越低的情況下，今年上半年可轉債上市首日平均漲幅持續上漲，從2019-2021年，首日漲幅分別為9.44%、19.09%及19.27%，到2022年上半年更是達到了31.55%。

在市場人士看來，新規下可轉債市場的發展更加合理規范，雖短期影響成交量，但逐漸將使得市場回歸正股邏輯及價值配置主線，吸引更多投資者，長期來看是利好，尤其是對于高價值成長的優秀標的。

作為市場上為數不多保持逆勢增長的行業，光伏轉債優質標的眾多。身為光伏組件龍頭股，晶澳科技自2019年底正式回歸A股以來，總市值已翻十倍左右，價值成長性可見一斑。

針對光伏轉債市場，東吳證券表示，光伏產業當前由政策驅動轉為需求拉動，高景氣持續催化。諸如供應仍偏緊張的上游環節，成本管控能力、技術積累深厚和品牌效應顯著的組件環節龍頭廠商，或將在此次新規后長期受益，在轉債市場受到更多資金關注。

百億募資搶抓“n”型歷史性機遇

隨著平價上網目標持續倒逼產業整體降本增效，n型電池正式邁入“商業化元年”，此起彼伏的擴產潮后是“n”型海量市場的歷史性需求替代和增長。

公告顯示，此次晶澳科技公開發行A股可轉換公司債券，募集資金不超過100億元，將用于包頭20GW拉晶切片項目、曲靖10GW高效電池和5GW高效組件項目、揚州10GW高效電池項目等，以進一步完善垂直一體化產業鏈，奠定在大尺寸n型產品產業化發展的領先地位，在新一代高效電池領域的布局中搶占市場先機。

通過可轉債事項的實施，晶澳科技年內總體TOPCon產能規劃達到27.3GW，其中1.3GW預計近期投產，剩余6GW于年底落地，加上曲靖和揚州各10GW于2023上半年投產，預計2023年n型產能超過27GW，占2023年出貨目標的1/3左右，成為該領域率先布局投產的企業之一。領先優勢產能的搶先落地，使其在鞏固電池領域行業地位的同時，在“n”時代迭代熱潮的成長機遇中充分受益。

此外，按照公司未來產能規劃，2022年底公司組件產能將超50GW，硅片和電池產能約為組件產能的80%。在建和規劃產能明年將陸續投產達產，預計到2023年底組件產能將超過75GW，硅片和電池產能相應增加。

加速募資擴產驅動業績同步高增

高增長市場需求下，產能成為決定光伏企業發展速度、能否順風而上的關鍵一環。晶澳科技亮眼的業績背后，通過資本加碼產能起到重要的驅動作用。

實際上，此次可轉債并非晶澳科技首次借力資本市場。自2019年回歸A股以來，晶澳科技先后于2020年及2022年先后推出定增方案，加速一體化產能擴張，持續積蓄成長動能，推動盈利能力提升。

2020年，晶澳科技推出52億元定增方案，用于義烏年產5GW高效電池和10GW高效組件及配套項目，實際投資額整體超過68億元。2022年5月，晶澳科技定增募資約50億元用于20GW硅棒和硅片項目、HJT 電池研發中試項目，持續完善一體化布局，保障成本競爭力。

其中，20GW硅棒和20GW 硅片項目預計建設期約2年，將完善公司一體化布局，同時布局大尺寸硅片產能降低成本、增強競爭力;HJT電池研發中試項目預計建設期18個月，將針對新型金屬化工藝開發、新型鈍化膜開發及新型透明導電膜開發等進行研究，以提升異質結電池的中試生產能力。

綜合對比包括晶澳科技在內的多家龍頭企業，可以直觀看出當前市場產能擴張對業績具有正相關的帶動作用。在2020年定增募資擴產的助力下，晶澳科技在2021年實現歸母凈利潤20.39億元，較上年同比增長35.31%。隨著募投項目的陸續落地，以及2022年新一輪產能的布局，公司上半年出貨量達到歷史新高，凈利潤17.02億元，較上年同期增長138.64%。在新一輪百億量級可轉債募投項目的加持下，晶澳科技的成長動力無疑將更上一個臺階。

有行業人士坦言，在持續降本增效，平價上網陸續實現背景下，光伏產業已經由此前政策和補貼推動的市場，逐步轉變為由經濟性決定的市場。過去十年，傳統能源的供給持續在收縮，而新能源的增速還達不到電力的缺口。

海通證券電新團隊認為，當前光伏行業的核心點在于需求增長，投資邏輯始終是需求大于供給，22-23年行業需求分別為250、350GW，到25年可能達到500-600GW，到30年將達到甚至超過1000GW。光伏當前的擴張都會被長期的成長空間消化，而從增速的角度22-24年又是歷史上少有的連續3年高增長時期。

值得關注的是，從募資額度和擴張產能來看，晶澳科技產業鏈布局既是基于行業廣闊的發展前景，也因目前經營穩健向好的局面，在當前市場產能供不應求的局面下，會驅動公司整體規模和業績達到怎樣的增速，將留給資本市場十足想象空間。

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