開源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然近期對溫氏股份（300498）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：盈利能力全面改善，豬、雞共振行情已至》，本報告對溫氏股份給出買入評級，當(dāng)前股價為24.34元。

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溫氏股份

盈利能力全面改善，豬、雞共振行情已至，維持“買入”評級

溫氏股份發(fā)布2022年中報，公司2022年上半年實現(xiàn)營收315.35億元(+2.96%)，實現(xiàn)歸母凈利潤-35.24億元(-41.07%)。公司單Q2實現(xiàn)營收169.54億元(+22.71%)，實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元(+107.88%)。公司2022Q1計提9.97億元肉豬存貨跌價準(zhǔn)備已于Q2全部轉(zhuǎn)銷及轉(zhuǎn)回。我們上調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，維持公司2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為51.06/177.09/165.23億元(前預(yù)測值為5.88/177.09/165.23億元)，對應(yīng)EPS分別為0.78/2.71/2.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.2/9.0/9.6倍。生豬、黃羽雞價格于6月下旬迎來上行，公司盈利能力全面改善，維持“買入”評級。

公司生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)指標(biāo)改善明顯，受益于豬價上行，頭均盈利大幅提升

生豬養(yǎng)殖板塊：公司2022H1銷售生豬800.60萬頭(+70.80%)，肉豬類實現(xiàn)營收141.26億元(-3.17%)。關(guān)鍵生產(chǎn)指標(biāo)來看，截至6月末，公司高效能繁母豬存欄量約120萬頭，窩均健仔10.8頭，公司6月仔豬生產(chǎn)成本約375元/頭；肉豬育肥存活率接近90%，料肉比約為2.74，公司生產(chǎn)指標(biāo)穩(wěn)步提升。我們測算，公司Q2生豬綜合成本降至17.0元/公斤。公司預(yù)計2022年全年商品豬出欄綜合成本將有望降至17.0元/公斤以下。

2022HI公司肉禽出欄控量穩(wěn)價，豬雞共振行情徐步而至

肉禽養(yǎng)殖板塊：肉雞：2022H1公司銷售黃羽肉雞4.88億只(+0.14%)，上市率達94.9%，生產(chǎn)成績保持歷史高位，預(yù)計全年出欄肉雞11億羽。上半年公司毛雞銷售均價13.88元/公斤(+0.43%)；成本端受飼料價格抬升影響，我們測算Q2肉雞完全成本約13.8元/公斤。7月以來，全國黃羽雞價格呈現(xiàn)快速上漲趨勢，黃羽中速雞只均利潤接近5元/羽，預(yù)計公司Q3肉雞盈利兌現(xiàn)能力將顯著提升。肉鴨：公司上半年肉鴨2432.92萬只(含毛鴨和鮮品)。報告期內(nèi)，公司積極推展下游禽肉屠宰及熟食加工及預(yù)制菜產(chǎn)品，持續(xù)高增速及銷量占比提升可期。

風(fēng)險提示：飼料原料價格上漲，養(yǎng)殖疫病風(fēng)險等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券王瑋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.65%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為虧損73.96億。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為27.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，溫氏股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

關(guān)鍵詞： 溫氏股份