在宏觀不確定性增加、新冠疫情延宕的環境下，伊利再次用逆勢增長的業績詮釋了絕對龍頭的經營韌性和核心資產價值。

4月27日，伊利股份（600887）披露2021年年報，實現營業總收入1105.95億元，同比增14.15%；實現凈利潤87.32億元，同比增23%。透過這份年報可以發現，伊利不僅成為亞洲唯一跨千億乳企，營收絕對值更是增長超過137億元，拉開行業第二名超224億的差距，絕對龍頭領先優勢持續拉大，中國乳業“一超多強”格局正式確立。

與此同時，伊利當期凈利潤率提升57個基點至7.87%，行業絕對龍頭地位穩固同時，高質量增長勢頭也更加顯著。

而同時披露的2022年一季報顯示，伊利股份延續高增長勢頭。當季營業總收入達310.47億元，同比增13.47%；凈利潤達35.08億元，同比增24.08%，營收、凈利均在高基數上錄得雙位數增長。

結構優化加速 全品類市占份額持續突破

2021年伊利乳業多品類產品全面“開弓”，加速增長。通過產品、品類、渠道等多維度優化，實現全品類市占份額的再度提升，液態奶根基更加穩固，奶粉及奶酪業務增長強勁；冷飲業務更是取得27連冠。

從產品結構上看，伊利產品梯隊增長動力十足。金典、安慕希、金領冠、巧樂茲冰淇淋、伊利兒童奶酪棒等重點產品收入同比增15.83%；以金領冠嬰幼兒全新配方奶粉、金典A2β-酪蛋白有機純牛奶、優酸乳氣泡乳等為代表的新產品收入占比達到13.4%。

從品類結構上看，伊利全品類市占份額持續提升。液態奶當期市占份額提高0.4個百分點，持續高位突破。其中，金典有機市占份額增0.64個百分點；“臻濃”系列純牛奶年度銷售收入更是大增近六成。冷飲業務也打造出巧樂茲、甄稀、NOC須盡歡等王牌產品，連續27年位居細分品類龍頭地位。

此外，在“最嚴”新國標推出、二次配方注冊的奶粉產業深度變革之年，憑借敏銳的行業趨勢洞察能力和多年的技術積累，伊利推動奶粉業務實現逆勢增長。其中，金領冠收入取得百億級突破，市占份額提高1.4個百分點，增速位居行業第一；而伊利一直占據市場絕對領先地位的成人奶粉當期市占份額提高2.2個百分點，繼續穩居第一。

而為了加速奶酪業務發展，伊利成立伊家好奶酪公司，通過公司化模式，激活業務增長動能。2021年，伊利奶酪業務在常溫、低溫、2B和2C的全面布局下，取得了超過150%的收入增長，市占率大幅提升了6.3個百分點。

從渠道結構角度來看，在傳統渠道優勢的基礎上，伊利一方面挖掘地、縣級市場潛力，在渠道下沉中挖掘新增長空間；另一方面則發力電商及社群營銷、O2O到家等新零售模式，進一步釋放乳制品需求。

凱度調研數據顯示：截至2021年12月，公司在地級市和縣級市的市場滲透率分別比上年同期提升了0.6個百分點和1.2個百分點。此外，而據星圖公司調研數據顯示，公司常溫液體乳在電商平臺的零售額市占份額為28.4%，位居電商平臺常溫液體乳細分市場首位。

資本、產業運營能力進階 開啟“后千億時代”新增長

2021年是伊利“后千億時代”開局之年，而通過強化全球資本運營、拓展產業資源等有力舉措，伊利吹響“后千億時代”的新增長號角。

聯營企業優然牧業于2021年成功登陸港股市場，“乳業上游第一股”加速擴張步伐。僅2021年，優然牧業就已投入運營3座新建牧場。作為全球最大的原料奶及特色生鮮乳供應商，優然牧業的快速發展進一步強化了伊利的奶源戰略優勢。

而通過控股澳優乳業，伊利亦實現奶粉市場戰略布局的新突破。澳優是國內奶粉行業頭部企業，擁有全球羊奶粉第一品牌佳貝艾特，其在荷蘭、澳大利亞等全球“黃金奶源帶”的乳業資源和供應鏈也將進一步提升伊利的全球資源整合能力。

同時，伊利還發力產業集群模式，為“后千億時代”戰略發展蓄能。在內蒙古、寧夏、甘肅、黑龍江、河南、山東、河北等地，一系列現代奶產業集群建設正加速推進。其中，被譽為全球乳產業“硅谷”的伊利現代智慧健康谷是全球一流的乳業高質量發展綜合體，能夠有效推進乳業全產業鏈智能化、數字化、創新化升級，提升中國乳業的全球競爭力和影響力。

此外，在海外產能資源構建上，伊利在印尼投資建設的冷飲生產基地完工投產；新西蘭乳企Westland工廠完成升級，黃油品牌Westgold(牧恩)的產量大幅提升，進一步擴大其在國際黃油市場的份額。年報顯示，伊利海外營收增長8%，產品已經覆蓋全球五大洲、60多個國家和地區。

可以說，全球資本端與產業端能力的進階，讓伊利股份在2021年實現新的“質變”，“后千億時代”已完成“厚積”，并已呈現出“勃發”之勢。

盈利能力進入上升軌道 投資回報具備高確定性

在復雜的宏觀背景下，營收、凈利的規模優勢，能夠進一步提升其核心資產價值，給投資者帶來高確定性的回報。

年報顯示，伊利股份本期擬派發現金紅利總額約為61億元，分紅比例高達70.6%。超高的分紅比例不僅在行業首屈一指，在整個A股也名列前茅。自上市以來，伊利股份累計分紅22次,累計分紅金額高達365.9億元。

從市值來看，從1996年上市時的4.21億元，到2022年4月27日的2496.05億元，伊利市值累計漲幅高達593倍，年化增幅也達到27.84%。此外，近10年來，伊利股份的ROE(凈資產收益率)均保持在23%以上水平，展現出企業突出的盈利能力。

值得注意的是，在伊利股份發布的“全面價值領先”目標中，提出了股東價值領先，展現出伊利對未來發展的信心，以及為股東持續創造價值的承諾。

而在年報的業績指引中，伊利計劃在2022年實現營業總收入1296億元，利潤總額122億元。這也意味著伊利即將成為亞洲乳業首個凈利突破百億的企業。可以看出，確立行業絕對龍頭地位后，伊利盈利能力提升速度明顯加快。

華創證券在研報中指出，當前大眾品需求仍在底部反復、成本壓力超預期，而乳業需求逆勢堅挺、原奶價格相對平穩，伊利全年盈利提升確定性高。年內看，伊利盈利提升持續超預期兌現，估值改善具備堅實支撐。

關鍵詞： 伊利股份