（文/張玉 編輯/馬媛媛）“醫藥一哥”恒瑞醫藥（600276）2021年交出了一份并不令人滿意的業績答卷。

2021年，恒瑞醫藥營業收入259.06億元，同比減少6.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為45.3億元，同比減少28.41%。

營收、凈利雙降，這在恒瑞醫藥最近20年的歷史中還是頭一次發生。數據顯示，近20年里恒瑞醫藥營收從未出現過下滑趨勢。

也正由于此，恒瑞醫藥股價呈現持續下跌趨勢。截至4月26日收盤，恒瑞醫藥股價報27.74元/股，跌6.6%。而公司總市值也已經由4月20日的2189.27跌至現在的1769.54億元。短短4個交易日，恒瑞醫藥市值縮水超過400億元。

仿制藥迎來帶量采購“陣痛”

公開資料顯示，恒瑞醫藥成立于1970年，最開始只是生產紅藥水、紫藥水以及為大制藥廠做罐裝作業的工廠，技術含量和市場利潤都很低。1990年，32歲的孫飄揚升任廠長，他意識到，沒有技術，命運就永遠掌握在別人手里。

因此，孫飄揚上任后就尋找可以仿制的藥品，模仿專利到期的創新藥進行仿制。仿制藥的接連成功在為公司帶來巨大利益的同時，也伴隨著一系列訴訟問題發生。自此，恒瑞開始大量投入資金建設研發中心、招聘科學家、開啟研發創新之路。仿制藥和創新藥相結合，成為恒瑞醫藥多年穩健發展的基石。

不過，近年來仿制藥帶量采購的實施，給恒瑞醫藥帶來了不小的沖擊。2021年，恒瑞醫藥各款產品的毛利率均呈現下滑趨勢。其中，抗腫瘤產品毛利率90.68%，同比減少2.67個百分點。此外，公司麻醉產品毛利率89.08%，同比減少1.26個百分點；造影劑產品毛利率72.24，同比減少0.17個百分點。

對于業績的大幅波動，恒瑞醫藥解釋稱，由于公司加快研發投入，集中帶量采購、國家醫保談判產品大幅降價導致毛利率下降，原輔材料及其他各項成本價格持續上漲，以及2021年初運營和人員成本高等因素綜合影響了公司的業績表現。

數據顯示，自2018年以來，恒瑞醫藥進入國家集中帶量采購的仿制藥共有28個品種，中選18個品種，中選價平均降幅73%。

其中，2020年11月開始執行的第三批集采涉及的6個恒瑞醫藥藥品，2020年銷售收入19億元，報告期內下滑55%；2021年9月開始陸續執行的第五批集采涉及的8個藥品，2020年銷售收入44億元，報告期內下滑37%。

“隨著仿制藥帶量采購逐步踏入深水區，涉及品種不斷增加，公司存量仿制藥銷售收入加速下跌。”恒瑞醫藥方面表示。

創新藥同質化競爭激烈

仿制藥遭遇階段性“陣痛”的同時，恒瑞醫藥創新藥的日子也不好過。

可以參考的是，國家醫保談判后，恒瑞醫藥主要產品瑞利珠單抗價格降幅達85%，艾司氯胺酮價格降幅達68%。

“2021年3月1日起開始執行醫保談判價格，加上產品進院難、各地醫保執行時間不一等諸多情況，造成卡瑞利珠單抗銷售收入同比下降，艾司氯胺酮等新產品銷售上量較慢，對公司業績帶來較大壓力。”恒瑞醫藥方面表示。

據悉，恒瑞醫藥的創新藥卡瑞利珠單抗是目前國內獲批適應癥最多、覆蓋腫瘤最廣的國產PD-1抑制劑，于2019年5月在國內上市，截至2021年底，卡瑞利珠單抗已在肺癌、肝癌、食管癌、鼻咽癌以及淋巴瘤五大瘤種中獲批8個適應癥。

年報數據顯示，2021年，恒瑞醫藥注射用卡瑞利珠單抗生產量196.06萬瓶，同比增加241.69%；銷售量141.43萬瓶，同比增加360.77%；庫存量27.51萬瓶，同比增加243.19%。

另據了解，恒瑞醫藥注射用卡瑞利珠單抗中標價格區間為2928元/瓶，醫療機構的合計實際采購量為44.27萬支。

通過醫保談判加速創新藥進入醫保目錄的同時，恒瑞醫藥相關產品的銷售和利潤空間也在一段時間里遭到了進一步壓縮。年報顯示，2021年恒瑞醫藥抗腫瘤藥物的營收為130.72億元，同比減少了14.39%。

同時值得一提的是，隨著越來越多玩家的進入，國內PD-1市場競爭正變得日益激烈。統計顯示，在國產PD-1“四小龍”中，信達生物和百濟神州PD-1產品銷售收入同比增長，恒瑞醫藥和君實生物PD-1產品銷售額同比下滑。

繼續加大研發投入

仿制藥遭遇帶量采購所帶來的“當頭棒喝”，創新藥大單品又陷入同質化競爭的白熱化階段，恒瑞醫藥也遭遇了20年以來前所未有的挑戰。

2022年一季度，恒瑞醫藥營業收入54.79億元，同比減少20.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.37億元，同比減少17.35%，業績繼續呈現疲軟狀態。

處于轉型陣痛期的恒瑞醫藥，內部人員也頻繁變動。4月12日，恒瑞醫藥公告表示，公司副總經理鄒建軍因個人原因辭去上述職務，鄒建軍將不再擔任公司任何職務。恒瑞醫藥同時宣布，任命張曉靜為恒瑞醫藥副總經理、首席醫學執行官（腫瘤），任命王泉人為恒瑞醫藥副總經理。值得一提的是，鄒建軍離職后，旋即于4月20日宣布加入君實生物，擔任公司副總經理并擔任全球研發總裁。

此外，2021年，恒瑞醫藥對銷售部門進行人員優化，銷售人員由年初的17138人優化至13208人，規模接近4000人。

面對嚴峻復雜的競爭環境與產業變革，恒瑞醫藥稱將堅定加大研發投入。數據顯示，2021年公司累計研發投入達到62.03億元，比上年增加12.14億元，同比增長24.34%，研發投入占銷售收入的比重達到23.95%，創公司歷史新高。

同時，公司也在積極加大人才儲備。2021年，恒瑞醫藥共引進600多名核心技術人才，其中200多名具有博士以上學歷、100多名具有海外學習或工作經驗。今年3月，恒瑞醫藥公告，擬以最高12億元采用集中競價交易的方式從二級市場回購公司股份，用于員工持股計劃，充分調動員工積極性。

根據恒瑞醫藥公告，報告期內共計開展近20項國際臨床試驗，其中國際多中心Ⅲ期項目7項，并有10余項研究處于準備階段。

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