持續(xù)近1年仍未過(guò)審的并購(gòu)案剛申請(qǐng)恢復(fù)審核，國(guó)風(fēng)新材（000859）（000859.SZ）就遭投資者“用腳投票”。

11月27日，國(guó)風(fēng)新材股價(jià)低開(kāi)低走，上午10點(diǎn)跌停后兩度打開(kāi)，近11點(diǎn)時(shí)又被“封死”在跌停板，并維持至收盤，報(bào)收8.47元/股，總市值縮水至76億元左右。

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而在11月26日晚間，國(guó)風(fēng)新材公告稱，公司已向深交所申請(qǐng)恢復(fù)審核發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，即公司擬以69993.56萬(wàn)元收購(gòu)太湖金張科技股份有限公司（下稱“金張科技”）58.33% 股份，同時(shí)計(jì)劃募集不超過(guò)3.51億元配套資金。

值得一提的是，在申請(qǐng)恢復(fù)審核公告披露前，國(guó)風(fēng)新材在11月19日至11月24日連續(xù)4個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)漲停。

11月27日下午，時(shí)代周報(bào)記者致電國(guó)風(fēng)新材，談及近日股價(jià)表現(xiàn)時(shí)，其證券部人士表示，并購(gòu)事項(xiàng)是持續(xù)進(jìn)行的工作，不涉及內(nèi)幕信息透露或突發(fā)事件導(dǎo)致股價(jià)“搶跑”；前兩日公司股價(jià)大漲，可能和公司布局光刻膠PR產(chǎn)業(yè)有關(guān)。

11月27日晚間，國(guó)風(fēng)新材發(fā)布公告稱，深交所已同意恢復(fù)審核本次交易事項(xiàng)。

7億元并購(gòu)“一波三折”

天眼查顯示，國(guó)風(fēng)新材成立于1998年9月，是合肥市屬國(guó)有新材料企業(yè)，1998年11月在深交所主板上市，主要聚焦高分子功能膜材料、光電新材料、聚酰亞胺材料、綠色環(huán)保木塑新材料、新能源汽車輕量化材料等五大產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

國(guó)風(fēng)新材并購(gòu)金張科技的過(guò)程可以說(shuō)是一波三折。

2024年12月13日，國(guó)風(fēng)新材首次披露并購(gòu)預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，向施克煒等交易對(duì)方收購(gòu)金張科技58.33%股權(quán)，同時(shí)計(jì)劃募集配套資金。同日，交易相關(guān)方東材科技（601208）（601208.SH）也發(fā)布公告，確認(rèn)擬轉(zhuǎn)讓所持金張科技8.48%股權(quán)給國(guó)風(fēng)新材。

重組預(yù)案的發(fā)布迅速激活市場(chǎng)情緒。國(guó)風(fēng)新材股價(jià)在預(yù)案披露后連續(xù)兩個(gè)交易日漲停，最高觸及8.38元/股，創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。

2025年4月，收購(gòu)案進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。4月2日，國(guó)風(fēng)新材披露修訂后的交易草案，明確金張科技100%股權(quán)評(píng)估值為12.13億元，增值率128.11%，58.33%股權(quán)對(duì)應(yīng)交易作價(jià)6.99億元，其中股份支付占比52%、現(xiàn)金支付占比48%；配套資金募集規(guī)模確定為不超過(guò)3.51億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及中介費(fèi)用。方案同時(shí)調(diào)整了交易對(duì)方構(gòu)成，原交易對(duì)方蘇璿退出，其余交易對(duì)方補(bǔ)足對(duì)應(yīng)股權(quán)份額。

此后，收購(gòu)案進(jìn)入關(guān)鍵審批節(jié)點(diǎn)。

4月17日，合肥市國(guó)資委出具批復(fù)，同意本次交易方案；4月18日，公司2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)高票通過(guò)相關(guān)議案；5月8日，深交所正式受理國(guó)風(fēng)新材并購(gòu)申請(qǐng)，但僅11天后，5月19日，深交所下發(fā)審核問(wèn)詢函，就標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)真實(shí)性、估值合理性、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)性等12項(xiàng)問(wèn)題提出問(wèn)詢。

6月17日，國(guó)風(fēng)新材披露問(wèn)詢函回復(fù)及交易報(bào)告書修訂稿，對(duì)高估值、客戶集中度等核心問(wèn)題進(jìn)行逐一回應(yīng)。不過(guò)，公司隨后收到監(jiān)管二輪問(wèn)詢，雖于8月22日披露問(wèn)詢函回復(fù)修訂稿，但此后直到9月底標(biāo)的公司財(cái)務(wù)資料過(guò)期也沒(méi)有新進(jìn)展。

上述國(guó)風(fēng)新材證券部人士坦言，監(jiān)管那邊的審核進(jìn)度公司并不知悉，“只能等交易所的通知”。

并購(gòu)達(dá)人創(chuàng)始人魯宏11月27日向時(shí)代周報(bào)記者表示，“國(guó)風(fēng)新材并購(gòu)審核耗時(shí)超6個(gè)月，遠(yuǎn)超平均審核周期，進(jìn)度偏慢”。現(xiàn)在公司申請(qǐng)恢復(fù)審核，交易所需先通過(guò)新材料審核，才能進(jìn)入常規(guī)流程；若仍有疑問(wèn)或需補(bǔ)充，還會(huì)有問(wèn)詢。“一般情況，交易所審核加證監(jiān)會(huì)注冊(cè)需3到6個(gè)月，但此并購(gòu)涉及問(wèn)題較多，時(shí)間可能會(huì)有所延長(zhǎng)。”

亟待并購(gòu)改善業(yè)績(jī)

國(guó)風(fēng)新材此次并購(gòu)涉及哪些問(wèn)題？從監(jiān)管問(wèn)詢函來(lái)看，大致分為標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)真實(shí)性、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)合理性、交易估值公允性及整合合規(guī)性四大維度。

公告顯示，金張科技成立于2009年9月，自主研發(fā)并掌握了功能性涂層復(fù)合材料生產(chǎn)核心技術(shù)，專業(yè)從事消費(fèi)電子、新型顯示、大規(guī)模集成電路等領(lǐng)域用功能性涂層復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，金張科技近兩年業(yè)績(jī)良好。2023年、2024年、2025年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億元、6.56億元、3.34億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4091.99萬(wàn)元、7218.77萬(wàn)元、3469.59萬(wàn)元，其中2024年凈利潤(rùn)同比大增76.41%。

魯宏稱，監(jiān)管核心關(guān)注問(wèn)題，一是業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)合理性，如在消費(fèi)電子行業(yè)低迷時(shí)營(yíng)收激增53.01%，與行業(yè)增速脫節(jié)；二是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑，特別是應(yīng)收賬款翻倍，在建工程規(guī)模暴增；三是估值匹配度，收益法評(píng)估下128.11%的增值率缺乏充足的業(yè)績(jī)支撐；四是合規(guī)細(xì)節(jié)，涵蓋排污許可、員工持股平臺(tái)規(guī)范等。

國(guó)風(fēng)新材雖對(duì)此做出兩輪回應(yīng)，但在魯宏看來(lái)，“多是對(duì)數(shù)據(jù)和事項(xiàng)的基礎(chǔ)說(shuō)明”。

事實(shí)上，對(duì)比起標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)，國(guó)風(fēng)新材作為收購(gòu)方，近幾年經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀。

財(cái)報(bào)顯示，國(guó)風(fēng)新材2023年、2024年、2025年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.35億元、23.14億元、15.92億元，分別凈虧損2863.42萬(wàn)元、6972.25萬(wàn)元、6560.43萬(wàn)元，虧損態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。

因此，在收購(gòu)公告中，國(guó)風(fēng)新材表示，“交易完成后，上市公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力將有所提高，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)將有所增加，每股收益提升”。

上述國(guó)風(fēng)新材證券部人士也向時(shí)代周報(bào)記者表示，“公司目前還是想先把生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作做好。并購(gòu)事項(xiàng)也在努力推進(jìn)中，這（次并購(gòu)）也是我們產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向和未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈的重要?jiǎng)幼鳌薄?/p>

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)風(fēng)新材近年貨幣資金體量逐年下滑，2020年底至2024年底貨幣資金分別為11.94億元、8.7億元、7.53億元、5.64億元、3.79億元。截至2025年三季度末，公司貨幣資金為1.8億元。

并購(gòu)會(huì)影響公司現(xiàn)金流狀況嗎？該人士也回應(yīng)稱，并購(gòu)“對(duì)公司現(xiàn)金流沒(méi)什么影響，壓力不大”。

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