太平洋證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對(duì)成都銀行（601838）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《成都銀行2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：成本優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定》，給予成都銀行買入評(píng)級(jí)。

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成都銀行

事件：成都銀行發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.70億元，同比+5.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤66.17億元，同比+7.29%。截至2025年6月末，公司總資產(chǎn)、總負(fù)債規(guī)模分別達(dá)1.37萬億元、1.28萬億元，較上年末分別+9.77%、+10.26%。報(bào)告期內(nèi)，公司加權(quán)ROE(未年化)為7.94%，同比-1.08pct。

利息凈收入為主要增長引擎，費(fèi)類收入有所承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比+5.91%至122.70億元，增速較一季度(+3.17%)有所提升。其中，利息凈收入97.66億元，同比+7.59%，是營收增長的主要支撐。非息收入方面，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-45.15%至2.48億元，主要受資管新規(guī)下理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模壓降，理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入減少所致。

對(duì)公貸款拉動(dòng)信貸高增，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。截至25H1末，公司貸款總額8334.15億元，較上年末+12.42%，保持較快增長。結(jié)構(gòu)上，對(duì)公貸款較年初+14.5%至6896.41億元，為信貸增長主動(dòng)能；零售貸款占比為17.25%，較上年末-1.46pct。截至25H1末，公司存款總額9628.80億元，較上年末+11.23%。其中，定期存款占比為70.7%，較上年末+1.0pct，存款定期化趨勢(shì)持續(xù)。

凈息差同比降幅收窄，負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵。2025年上半年公司凈息差(年化)為1.62%，同比-4bp，降幅持續(xù)收窄。從構(gòu)成來看，上半年生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別為3.57%、1.98%，同比分別-31bp、-30bp。公司受益于定期存款到期重定價(jià)，負(fù)債成本管控有效，成為息差降幅收窄的關(guān)鍵支撐力。

不良率保持低位，零售資產(chǎn)質(zhì)量有所波動(dòng)。截至報(bào)告期末，公司不良率維持在0.66%的優(yōu)異水平，與上年末持平；關(guān)注類貸款占比0.44%，較上年末微升1bp。撥備覆蓋率高位略降，截至25H1末為452.65%，較上年末-26.64pct。分結(jié)構(gòu)看，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)分化；對(duì)公貸款不良率較年初-4bp至0.59%；零售貸款不良率則較年初+20bp至0.98%，主要受個(gè)人購房貸款不良率從0.78%升至1.03%影響。

投資建議：公司立足成渝經(jīng)濟(jì)圈，信貸規(guī)模維持較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持優(yōu)異。短期息差雖有壓力，但負(fù)債端成本優(yōu)勢(shì)有望提供支撐。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)收入為243.17、260.71、281.23億元，歸母凈利潤為137.12、148.35、161.19億元，每股凈資產(chǎn)為21.27、24.47、28.16元，對(duì)應(yīng)10月9日收盤價(jià)的PB估值為0.81、0.71、0.62倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、凈息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.14。

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