中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉近期對芯原股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《擬并購芯來科技，補(bǔ)足優(yōu)質(zhì)CPU IP》，給予芯原股份買入評級。

芯原股份(688521)

(相關(guān)資料圖)

l投資要點

25Q2末在手訂單30.25億，AI算力相關(guān)訂單充沛。截至2025年第二季度末，公司在手訂單金額為30.25億元，已連續(xù)七個季度保持高位，創(chuàng)公司歷史新高。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長85.88%，新簽訂單已創(chuàng)歷史新高，其中AI算力相關(guān)的訂單占比約64%。除新簽訂單創(chuàng)歷史新高外，公司在手訂單持續(xù)保持高位，支撐未來公司收入增長。

擬收購芯來科技補(bǔ)足CPU IP，構(gòu)建全棧式異構(gòu)計算IP平臺。

2025年9月11日，公司發(fā)布收購預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購芯來科技97.0070%股權(quán)。芯來科技是中國RISC-V專利聯(lián)盟首批成員單位，打造了四大通用CPU IP產(chǎn)品線和三大垂直CPU IP產(chǎn)品線，以及基于自研RISC-V CPU IP和周邊IP構(gòu)建的SoC子系統(tǒng)IP平臺。截至目前，已有超過300家國內(nèi)外正式授權(quán)客戶使用了芯來的RISC-V CPU IP，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，應(yīng)用領(lǐng)域遍及AI、汽車電子、5G通信、網(wǎng)絡(luò)安全、存儲、工業(yè)控制、MCU、IoT等。此次交易將完善公司核心處理器IP+CPU IP的全棧式異構(gòu)計算版圖，同時也將強(qiáng)化公司AI ASIC的設(shè)計靈活度和創(chuàng)新能力，提升公司關(guān)鍵業(yè)務(wù)的市場競爭力。

l投資建議

我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入31/40/53億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-1.2/1/2.9億元，維持“買入”評級。

l風(fēng)險提示

業(yè)績大幅下滑或虧損的風(fēng)險，核心競爭力風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，行業(yè)風(fēng)險，宏觀環(huán)境風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為139.35。

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