華鑫證券有限責任公司孫山山,張倩近期對可靠股份（301009）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：營收企穩(wěn)回升，利潤改善明顯》，首次覆蓋可靠股份給予買入評級。

(資料圖)

可靠股份

事件

2025年8月24日，可靠股份發(fā)布2025年半年報。2025H1總營收5.49億元(同增5%)，歸母凈利潤0.28億元(同增22%)，扣非凈利潤0.25億元(同增15%)；其中2025Q2總營收2.69億元(同增13%)，歸母凈利潤0.10億元(同增98%)，扣非凈利潤0.07億元(同增115%)。

投資要點

營收企穩(wěn)回升，利潤改善明顯

2025Q2公司毛利率同減0.2pct至23.62%，主要系受618大促影響所致；銷售費用率同減2pct至13.65%；管理費用率同增1pct至4.83%，主要系職工薪酬同比增加所致；凈利率同增2pct至3.71%，主要系公司投資理財產品產生凈收益所致。整體來看，公司營收端同比恢復正增，利潤端進一步改善，預計全年業(yè)績有望企穩(wěn)回升。

受益銀發(fā)經濟紅利，產品矩陣持續(xù)拓展

分產品來看，2025H1公司成人失禁/嬰兒護理/寵物衛(wèi)生用品收入分別同比+5%/+6%/-1%至2.87/2.09/0.34億元。我國老齡化進程提速，疊加代際轉換趨勢，銀發(fā)經濟紅利逐步釋放，而成人失禁護理產品在國內滲透率仍有極大提升空間。公司積極優(yōu)化產品結構，加大中高端產研力度，在重點發(fā)力中重度失禁市場的同時，推出專為亞洲女性設計的輕度失禁用品隱形吸水巾、隱形出行褲以及專業(yè)男士吸水巾，形成豐富產品梯隊，未來有望充分受益養(yǎng)老行業(yè)高景氣。

盈利預測

公司深耕成人失禁領域，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢，針對用戶痛點在抗菌、消臭、吸收性能等方面不斷推進產品優(yōu)化升級，構筑差異化競爭優(yōu)勢，深化品牌效應。得益于行業(yè)景氣與產品結構優(yōu)化，上半年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)2025年半年報，我們預測2025-2027年EPS分別為0.15/0.16/0.17元，當前股價對應PE分別為94/86/80倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險，行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險，產品推廣不及預期，渠道拓展不及預期等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為16.84。

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