民生證券股份有限公司邱祖學(xué),南雪源近期對騰遠鈷業(yè)（301219）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：鈷產(chǎn)品毛利率大幅提升，期待銅鈷同步擴產(chǎn)》，給予騰遠鈷業(yè)買入評級。

騰遠鈷業(yè)

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2025年半年報。1)業(yè)績：2025H1實現(xiàn)營收35.3億元，同比+10.3%，歸母凈利4.7億元，同比+9.9%，扣非歸母凈利4.5億元同比+7.6%；單季度看，25Q2實現(xiàn)營收20.7億元，同比+22.8%，環(huán)比+41.8%，歸母凈利3.5億元，同比+22.3%，環(huán)比+179.9%，扣非歸母凈利3.4億元，同比+21.0%，環(huán)比+198.2%。2)分紅：2025年中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，現(xiàn)金分紅2.9億元，分紅率62.5%。

銅：毛利率保持高位，盈利水平明顯高于國內(nèi)同行。1)營收：公司目前銅產(chǎn)能6萬噸，25H1銅板塊實現(xiàn)營收15.7億元，同比-10.9%，我們預(yù)計主要由于電力短缺及運輸不暢影響產(chǎn)銷，下半年預(yù)計將有所恢復(fù)；2)價：25H1LME銅價9442美元，同比+2.5%，25Q2LME銅價9464美元，同比-4.2%環(huán)比+0.5%；3)利：25H1銅產(chǎn)品毛利率30.6%，同比-7.0pct，保持高位公司在剛果金直接采購銅鈷原礦，定價模式不同于國內(nèi)，盈利水平明顯高于國內(nèi)同行。

鈷：受益于剛果金鈷出口禁令，毛利率大幅提升。1)營收：截至2025H1末，公司鈷產(chǎn)能3.15萬金屬噸，25H1實現(xiàn)營收16.8億元，同比+45.4%，我們預(yù)計主要由于鈷產(chǎn)品量價齊升；2)價：25H1國內(nèi)金屬鈷均價21.5萬元/噸，同比-3.3%，由于剛果金禁止鈷礦出口政策，2月底開始國內(nèi)鈷價開始反彈，25Q2均價23.9萬元/噸，環(huán)比+25.4%；3)利：25H1鈷產(chǎn)品毛利率23.8%，同比+18.8%，受益于鈷價上漲明顯。

核心看點：銅鈷產(chǎn)能同步擴張，鈷價中樞上移，業(yè)績有望保持高增長。1)銅：目前在剛果金已具備6萬噸銅+1萬噸鈷中間品產(chǎn)能，規(guī)劃繼續(xù)擴產(chǎn)3萬噸銅+2000噸鈷中間品產(chǎn)能，銅板塊礦價模式不同于國內(nèi)，盈利水平明顯高于國內(nèi)同行，業(yè)績增勢強勁；2)鈷：鈷產(chǎn)品產(chǎn)能已達3.15萬噸，遠期規(guī)劃產(chǎn)能增加至4.6萬噸。剛果金禁止鈷出口，挺價態(tài)度堅決，供應(yīng)收縮大勢所趨，公司鈷產(chǎn)能位居行業(yè)前列，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有望受益于鈷價中樞上移。

投資建議：銅產(chǎn)能持續(xù)擴張，盈利水平亮眼，剛果金限制鈷礦供應(yīng)，鈷價中樞上移，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.2/13.9/16.3億元，對應(yīng)2025年8月19日收盤價的PE分別為17/13/11倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：擴產(chǎn)項目進度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，海外經(jīng)營風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為44.8%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利9.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.93。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為71.34。

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