中郵證券有限責(zé)任公司趙洋近期對偉星新材（002372）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)需求承壓，修煉內(nèi)功夯實核心競爭力》，給予偉星新材買入評級。

偉星新材

事件

(資料圖)

公司發(fā)布25年中報，上半年公司實現(xiàn)營收20.78億元，同比下滑11.3%，歸母凈利潤2.71億元，同比下滑20.25%，扣非歸母凈利潤2.68億元，同比下滑21.06%。單Q2季度公司營收11.8億元，同比下滑12.2%，歸母凈利潤1.57億元，同比下滑15.55%，扣非歸母凈利潤1.54億元，同比下滑22.25%。

點評

上半年收入下滑，下游需求不足是主因：上半年公司PPR/PE/PVC/其他產(chǎn)品收入分別為9.3/4.1/2.9/4.2億元，同比變化-13%/-13%/-4%/-8%，毛利率分別為57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比變化-1.6/-2.8/+2.6/-1.9pct。公司上半年收入下滑主要與下游需求疲軟有關(guān)，零售業(yè)務(wù)受到消費信心不足等因素影響，工程及市政端受到資金到位因素影響。

盈利能力保持韌性，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好：上半年公司歸母凈利率13.08%，同比-1.63pct，毛利率為40.5%，同比下滑1.6pct，費用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.1%/7.0%/3.4%/-0.4%，同比-0.2/+0.2/+0.1/+0.6pct；現(xiàn)金流方面，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入5.81億元，同比增長99.1%。

堅持三高定位，同心圓持續(xù)推進(jìn)：在地產(chǎn)下行、行業(yè)競爭加劇背景下，公司堅持“三高定位”，加快產(chǎn)品迭代和服務(wù)創(chuàng)新，聚力零售業(yè)務(wù)價值重塑，核心競爭力進(jìn)一步提升。此外，公司推進(jìn)“同心圓”業(yè)務(wù)拓展與“偉星全屋水生態(tài)”落地，防水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，凈水業(yè)務(wù)加速優(yōu)化，市場滲透率逐步提升。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司25-26年收入分別為59.8億、62.9億元，同比-4.6%、+5.2%，預(yù)計25-26年歸母凈利潤分別為8.7億、9.7億，同比-8.5%、+11.6%，對應(yīng)25-26年P(guān)E分別為20X、18X。

風(fēng)險提示：

房地產(chǎn)需求持續(xù)走弱風(fēng)險，行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券戴銘余研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為35.79%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利9.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為14.07。

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