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愛柯迪（600933）主營汽車精密鋁壓鑄部件，相關產(chǎn)品近4000種，為多類汽車鋁壓鑄中小件細分領域內(nèi)“隱形冠軍”。公司前期為Tier2，核心產(chǎn)品為轉向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、動力系統(tǒng)等中小件，而后向結構件、三電殼體、熱管理、智能網(wǎng)聯(lián)、儲能等中大件領域拓展，逐步直供主機廠。

愛柯迪管理能力突出，持續(xù)擴大產(chǎn)品半徑并保持較好盈利。產(chǎn)品按工序節(jié)拍定價，精密加工環(huán)節(jié)工序復雜且成本把控好是高盈利的核心，管理能力至關重要。管理層具精益制造基因且有持續(xù)優(yōu)化管理的心態(tài)，5G智能工廠讓公司管理優(yōu)化有跡可循。管理能力直接影響產(chǎn)品盈利及管理半徑，①盈利能力強：毛利率領先同業(yè)：②管理半徑大且持續(xù)擴大：鋁合金產(chǎn)品近4000種且持續(xù)擴大：3產(chǎn)品附加值高：原材料成本占比低于同業(yè)：4管理優(yōu)勢在大件領域可復制：大件與小件商業(yè)模式類似。

汽車輕量化帶動單車用鋁量提升，預計2025年乘用車單車用鋁量187kg，CAGR16-25-6%。2023-2025年汽車鋁壓鑄市場空間分別為2086億元/2271億元/2439億元，同比+12%/+9%+7%，CAGR22-25=9.4%;格局分散集中度低，國內(nèi)CR5=20%。

特斯拉新車面向全球市場，墨西哥工廠是第一抓手，公司具備海外管理經(jīng)驗，有望伴隨特斯拉全球化擴張，享受特斯拉遠期全球2000w輛市場紅利，且特斯拉除汽車外如儲能項目有望向當前本土優(yōu)質供應商開放。

愛柯迪2019-2022年新增訂單為40億元/72億元/115億元/150億元，我們預計2023年新增訂單為200億元：2022年進入訂單釋放元年，2025年前營收30%中樞增長。慈城+柳州+墨西哥+含山產(chǎn)能釋放加速訂單轉化，2023年產(chǎn)能58億元-60億元，至2025年產(chǎn)能CAGR-30%以上增長。

預計公司2023年-2025年營收為58.7億元/76.4億元/100.2億元，同比+37.6/+30.1/+31.2%：公司歸母凈利潤為8.0億元/10.4億元/13.2億元，同比+27/+26/+27%，維持“買入”評級。

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