天風(fēng)證券（601162）股份有限公司劉章明近期對(duì)菜百股份（605599）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.96億元同增51.18%，拓寬市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)菜百股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.41元。

(資料圖)

菜百股份

事件：公司發(fā)布2022年度三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.26億元，同增17.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同增34.04%；其中2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.96億元，同增51.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同增55.44%。

收入端：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.26億元，同增17.44%。分季度看，22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.70/18.61/31.96億元，分別同增17.55%/-15.21%/51.18%。第三季度公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅同比增長(zhǎng)，主要系新冠肺炎疫情好轉(zhuǎn)，消費(fèi)需求得到釋放，線下門店增收及線上銷售增長(zhǎng)。

毛利率端：公司2022前三季度毛利率為11.33%，同減0.53pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分別為12.64%/10.29%/10.52%，分別同比變動(dòng)0.75/-1.33/-1.53pct。

費(fèi)用端：公司2022前三季度期間費(fèi)用率為4.16%，同減0.31pct。其中①銷售費(fèi)用率為3.18%同增0.09pct；②管理費(fèi)用率為0.81%，同減0.17pct；③研發(fā)費(fèi)用率為0.07%，同增0.03pct；④財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.18%，同減0.23pct。

利潤(rùn)端：公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同增34.04%；歸母凈利率為4.18%，同增0.52pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80/0.69/1.08億元，分別同增71.54%/-25.15%/55.44%，歸母凈利率分別為5.18%/3.68%/3.39%，分別同增1.63/-0.49/0.09pct。

現(xiàn)金流端：公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額3.09億元，同減39.80%。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9.33億元，同增720.24%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.96億元，同減3.13%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.28億元，同減147.80%。

公司積極開拓西北、華南、華東等地區(qū)的市場(chǎng)。同時(shí)，公司積極推出新品牌新系列，發(fā)布“菜百傳世”子品牌，引進(jìn)推廣多種古法金飾，同時(shí)推出“菜百悅時(shí)光”子品牌，加大鉆翠珠寶類飾品的銷售力度，滿足消費(fèi)者對(duì)黃金珠寶產(chǎn)品精美化、時(shí)尚化和個(gè)性化的需求,促進(jìn)銷量進(jìn)一步提升,疊加新型冠狀肺炎疫情好轉(zhuǎn),消費(fèi)需求釋放的影響,公司整體銷量較上年同期有所增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

投資建議：公司在行業(yè)內(nèi)知名度高、口碑和聲譽(yù)良好，上市以來公司持續(xù)提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在保證北京市場(chǎng)穩(wěn)定地位的同時(shí)積極開拓西北、華東等區(qū)域，并且不斷拓展線上業(yè)務(wù)帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年歸母凈利潤(rùn)為4.8/6.1/7.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15x/12x/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展效果不及預(yù)期、業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券唐佳睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.9%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.94。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，菜百股份行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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