中銀國(guó)際證券股份有限公司林媛媛,丁黃石近期對(duì)工商銀行（601398）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提速，資產(chǎn)質(zhì)量改善》，本報(bào)告對(duì)工商銀行給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.01元。

(資料圖)

工商銀行

工商銀行前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴嵘Y產(chǎn)質(zhì)量亦有所改善。公司在持續(xù)支持穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用、讓利實(shí)體的同時(shí)，仍保持較好的盈利增長(zhǎng)，反映公司強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)和經(jīng)營(yíng)管理能力。目前公司2022年P(guān)B為0.44X，2023年P(guān)B為0.40X，測(cè)算股息率7.18%，長(zhǎng)期投資價(jià)值突出，維持增持評(píng)級(jí)。

工商銀行前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%，稅后利潤(rùn)3季度單季度同比增長(zhǎng)5.8%，增速較2季度增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。前三季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)自規(guī)模、撥備和稅收。3季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，增速提升主要來(lái)自撥備反哺增加，營(yíng)業(yè)收入增速有所放緩。前三季度營(yíng)收同比減少0.1%，3季度單季度同比下降8.3%。拆分來(lái)看，息差同比壓力下，凈利息收入增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致非息收入增速放緩。資產(chǎn)質(zhì)量改善，資產(chǎn)減值同比降幅擴(kuò)大，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，存量信貸撥備平穩(wěn)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用帶動(dòng)信貸擴(kuò)張?zhí)崴?/strong>

3季末工行規(guī)模擴(kuò)張亮眼，總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.7%，貸款同比增長(zhǎng)12.2%，增速均有提升，存款同比增長(zhǎng)12.1%，增速亦提升。

3季度凈息差或下降，息收入增速略放緩

前三季度凈息差1.98%，同比下降13bp，較上半年收窄5bp。測(cè)算3季度凈息差1.87%，較上季度下降4bp。前三季度息收入同比3.2%，3季度單季度同比0.8%，同比增速逐季放緩，主要源自息差同比負(fù)拖累增加。

資產(chǎn)質(zhì)量小幅改善，增量同比降幅擴(kuò)大，存量信貸撥備平穩(wěn)

3季度末不良率1.40%，較上季度下降1bp。資產(chǎn)減值損失同比下降5.5%，3季度單季同比下降34.7%。3季末，撥備覆蓋率206.80%，環(huán)比微幅下降23bp，撥貸比2.9%，環(huán)比下降2個(gè)bp。

估值

根據(jù)季報(bào)情況，我們調(diào)降盈利預(yù)測(cè)，給與公司2022/2023年EPS為1.03/1.10元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市凈率為0.44x/0.40x，維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；監(jiān)管管控超預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券陳俊良研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.9%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3670億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.48。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.94。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，工商銀行（601398）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。