4月21日，海程邦達（603836）供應鏈管理股份有限公司（以下簡稱“海程邦達”）披露上市以來首份年報，2021年公司營業收入首次突破百億元，且營收凈利均實現“三位數”增幅。

觀其身后，海程邦達已形成清晰的“橫向擴張+縱向延伸”戰略驅動業務協同發展模式。但在公司全國性布局物流網點、發力泛半導體制造產業物流的同時，也暴露出公司經管和內控難度加大、精益供應鏈物流業務推廣存風險等隱憂。

營收凈利實現“三位數”增幅

2021年5月26日，青島海程邦達在上交所主板正式掛牌上市。

作為一家綜合性現代物流服務企業，海程邦達以各類進出口貿易參與主體為服務對象，為其規劃、設計并提供專精于跨境環節的標準化物流服務產品與定制化供應鏈解決方案。

日前，海程邦達上市以來首份年報發布，公司2021年實現營業收入119.13億元，同比增長119.48%；實現歸母凈利潤4.79億元，同比增長158.53%。

報告期內，公司堅持圍繞網絡布局和客戶深耕雙輪驅動發展戰略，不斷完善運營管理體系，增強市場應對能力。在疫情導致國際運力緊缺、全球供應鏈效率降低的市場環境中，積極發揮全球物流網絡優勢，保障客戶供應鏈穩定，實現了重點發展區域業務和目標客戶業務雙增長。

從業務結構來看，海程邦達主營業務包括“基礎分段式物流”、“一站式合同物流”、“精益供應鏈物流”以及“供應鏈貿易”四大板塊。其中“基礎分段式物流”是公司營收的主要來源，2021年該項業務營收為80.5億元，營收占比為67.6%，毛利率為10.5%。

從傳統的基礎分段式物流服務起步，公司在經營過程中延伸物流服務鏈條，逐漸將業務擴展到難度較大、附加價值較高的“合同物流”和“供應鏈管理”領域中，實現業務的“縱向延伸”。

布局半導體產業藍海市場

半導體產業系基礎性、先導性產業，做大做強半導體產業已成為中國產業轉型的戰略先導。全球物流運輸的通暢對半導體產業至關重要，精密設備的進口，原材料和成品的快速分撥都考驗物流公司的能力。

為進一步實現“縱向延伸”的戰略構想，泛半導體制造產業成為海程邦達拓展精益供應鏈物流業務的重點領域，而邦達芯跨境供應鏈綜合服務基地建設項目投入企業上市募集資金金額約2.4億元，位于膠東臨空經濟區綜合保稅區內，緊鄰膠東國際機場，具有輻射東北亞地區航空貨運樞紐的顯著區位優勢。

目前項目主體已封頂，轉入內部施工階段，建成后將新增自有智能保稅倉儲面積超4.4萬平方米，多種先進倉儲功能模塊的落地應用也將提升公司倉儲作業環節的自動化、智能化水平。

在向高級階段邁進的過程中，海程邦達也存在“精益供應鏈物流”服務模式業務推廣風險。

從收入占比來看，2017-2019年，精益供應鏈物流業務收入占主營業務收入比重分別為14.86%、17.78%、14.22%，有波動下降趨勢。2021年精益供應鏈物流營收占比為12.43%，進一步下降，且精益供應鏈物流毛利率比上年減少0.72個百分點。

從客戶情況來看，截至2021年，公司泛半導體產業客戶包括京東方、 三星、應用材料、長江存儲、莫仕、合肥晶合等企業。聚焦該項業務服務的大型貨主企業，通常需要通過較長的業務磨合周期建立起極高的商業信任及業務契合度。

此外，不同行業的需求往往有較大差異，泛半導體領域的解決方案不一定適合其他行業客戶，可能導致海程邦達無法有效開發其他目標領域。

由此看來，目前精益供應鏈物流服務收入在海程邦達營收占比中仍較小且呈下降趨勢，而其客戶開發周期長、跨行業復制難度大等特點易導致其業務規模增長易走入瓶頸。

值得注意的是，精益供應鏈全程管理也對物流企業主動管理能力提出了更高的要求，而此前海程邦達被曝出近幾年處罰高達數十起，涵蓋海關、稅務、交通等多個領域，暴露出公司的經營管理和內部控制風險。

業務整合能力待提高

海程邦達的前身為青島海領投資有限公司，于2009年12月成立，直至2015年11月才開始從事國際貨運代理業務，后于2016年2月更名為海程邦達供應鏈管理有限公司，2018年整體變更為股份公司。

由綜合合同物流企業向供應鏈服務發展，既符合行業發展趨勢，也是自身尋求第二增長曲線的需要。

依托規模化經營、標準化服務，海程邦達持續推進物流網點的布局與客戶渠道的覆蓋，構建了全國性的物流營運網絡，以此實現業務的“橫向擴張”。據悉，海程邦達在其發展的過程中，共設立了80余家分、子公司，數量在物流行業里算是獨樹一幟。

并購是把雙刃劍，成功的并購可以擴大業務范圍和業務規模，但被收購公司水平參差不齊也會帶來管理上難題。

近年來，海程邦達及其子公司因違法違規頻遭海關、稅務、公安、交通等部門處罰。2021年1月公司發布的招股書披露，海程邦達及其子公司報告期內共計受到72次行政處罰，累計被罰88041.87元。

不難看出，頻繁收購子公司后海程邦達的業務整合能力未相應提高，長此以往勢必會給公司的口碑造成不良影響。未來，隨著其物流營運網絡的進一步擴張，其經營管理和內部控制的難度亦在加大。

細察企業年報，公司應收賬款居高不下，占企業總資產近一半，對于公司發展而言始終是一項高風險。

年報顯示，2020年、2021年，海程邦達應收賬款凈額分別為10.46億元、21.2億元，占公司總資產的比例分別為55.53%、49.33%；應收賬款分別為7.2億元、13.3億元。

海程邦達曾表示，除核心辦公場所和辦公及運輸設備以外，公司主要采用輕資產的經營模式，由此導致公司固定資產余額較少，并形成以經營性資產和經營性負債為主的財務結構特征。

但在如今經濟環境不確定性增大的背景下，高等級企業信用債違約事件已是頻發，海程邦達應收賬款占比過大，且遠大于應付賬款，容易帶來壞賬風險、導致資金運轉問題。

此外，物流行業作為重要的配套服務產業，面臨從追求規模速度增長向追求質量效益提升的轉變。然而2020年、2021年，海程邦達研發費用分別為580萬元、195萬元，同比減少66.26%，顯示研發費用水平較低，其在信息化建設及高新技術應用還需發力。

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