有著母嬰第一股之稱的愛嬰室（603214）（603214.SH）盈利能力繼續下滑。

根據年報，2021年，愛嬰室實現營業收入26.52億元，同比增長接近20%，但實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）僅為0.73億元，同比下降幅度接近40%，扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為0.29億元，同比下降幅度約為65%。

2020年，愛嬰室也出現營收凈利雙降。如果說2020年經營業績下滑主要是受到疫情沖擊，那么，其2021年業績大幅下滑的主要原因是什么？

記者注意到，2021年，愛嬰室耗資2.20億元先后收購了貝貝熊孕嬰童連鎖商業有限公司（以下簡稱貝貝熊）、上海熙琳文化傳播有限公司（以下簡稱上海熙琳），并將其并表，但并未增厚業績。

2021年，愛嬰室期間費用增長明顯，其中，銷售費用達5.92億元。

備受關注的是，愛嬰室的股東大規模減持，引發市場遐想。4月18日晚間，公司披露，第二大股東擬減持不超過16.97%股權，計劃完成清倉。

二股東擬清倉或累計套現5.4億

上市四年，愛嬰室的第二大股東Partners Group Harmonious Baby Limited（以下簡稱“合眾投資”）有了讓市場意外的大動作。

4月18日晚間，愛嬰室發布持股5%以上股東減持股份計劃公告，這名股東就是合眾投資。

合眾投資在愛嬰室上市之前就已經入股，目前，其持有愛嬰室2401.24萬股股份，占公司總股本的16.97%。愛嬰室披露，合眾投資擬通過集中競價、及/或大宗交易及/或協議轉讓方式減持持有的公司股份不超過2401.24萬股，即不超過公司總股本的 16.97%。

這意味著，合眾投資要清倉撤退。如果以愛嬰室4月19日收盤價18.55元/股計算，合眾投資順利完成清倉將套現約4.45億元。

其實，此前，合眾投資已經實施過減持計劃。2020年7月到2021年1月，合眾投資通過二級市場減持了285.77萬股股份，占當時公司總股本的2%，減持均價為34.27元/股，套現約0.98億元。

本次完成清倉后，合眾投資或將累計套現約5.43億元。

合眾投資為何大規模清倉？公告稱，因自身資金需求。但市場并不這么認為。

愛嬰室于2018年3月30日登陸A股市場，發行價為19.95元/股，上市后備受資金追捧。當年5月23日，其股價最高達到81.99元/股。

不過，這是迄今為止愛嬰室股價的巔峰，此后，股價一路下滑。2020年，公司曾實施送轉股，基于此，對其后復權后，今年4月19日，公司收盤價為27.45元/股，較其巔峰時刻下跌了約66.52%。

股價大跌，一定程度上意味著投資者財富縮水。愛嬰室的部分投資者，選擇了在股價大幅下跌之前減持套現。

記者發現，限售股剛剛解除限售，愛嬰室的股東就籌劃減持。

2019年4月9日，股東鄭大立、楊清芬披露減持計劃，擬分別減持50萬股股份。隨即，公司高管陳穎、高岷相繼披露減持計劃。

據記者梳理，2019年以來，愛嬰室相繼有鄭大立、楊清芬、董勤存、戚繼偉、上海茂強投資管理合伙企業(有限合伙) 等股東實施了減持計劃。算上合眾投資，愛嬰室前十大股東已有6大股東進行了減持。

數據顯示，2021年底，僅有6家機構持股愛嬰室，其中，除了合眾投資、上海茂強投資管理合伙企業(有限合伙) 外，僅有全國社保基金、基本養老保險基金、匯添富基金、廣發基金等四家基金。

外延并購擴張財務承壓

與股價大幅下跌、重要股東要清倉相對應的是，愛嬰室的基本面不理想。

年報顯示，2021年度，愛嬰室實現營業收入26.52億元，同比增長17.55%。但公司增收不增利，凈利潤為0.73億元，同比下降36.97%，扣非凈利潤為0.29億元，同比下降幅度高達64.97%。

縱覽愛嬰室上市前后的經營業績，近兩年表現最差。

數據顯示，2013年，公司實現營業收入10.01億元、凈利潤0.44億元。2014年業績略有增長。2015年至2017年，上市前三年，公司實現的營業收入分別為13.88億元、15.85億元、18.08億元，凈利潤為0.60億元、0.74億元、0.94億元，扣非凈利潤與凈利潤變動趨勢基本相同，均為穩定增長。

2018年，上市第一年，公司實現營業收入21.35億元，同比增長18.12%，凈利潤、扣非凈利潤分別為1.20億元、1.03億元，同比增長28.23%、19.03%。

2019年，公司延續了增長勢頭，營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為24.60億元、1.54億元、1.25億元，同比增長15.22%、28.55%、20.68%。

然而，上市第三年，經營業績變臉。2020年，公司實現的營業收入為22.56億元，同比下降8.29%；凈利潤、扣非凈利潤分別為1.17億元、0.83億元，同比下降24.43%、33.71%。

加上2021年，愛嬰室的凈利潤、扣非凈利潤出現了連續兩年下降，且在2021年表現為加速下降。

值得一提的是，上市之后，愛嬰室積極實施外延式并購擴張策略。

數據顯示，愛嬰室相繼收購了富諾健康4.5558%股權、泰誠實業51.72%股權、上海稚宜樂100%股權、南通星愛48.5294%股權、上海熙琳57.14%股權、湖南蛙酷20%股權、貝貝熊100%股權等，交易金額合計超過4億元。

備受關注的是，去年，愛嬰室相繼收購了貝貝熊、上海熙琳，合計耗資2.20億元。其中貝貝熊原實際控制人為美的集團（000333）實控人何享健的兒子何劍峰，其另一股東為阿里巴巴迅犀(杭州)數字科技有限公司經理伍學剛。

貝貝熊成立于2009年2月，總部位于湖南長沙，主要市場分布于湖南、湖北及江蘇，是華中區域排名第一的母嬰連鎖，在母嬰行業累積了深厚經驗。不過，其財務狀況、經營狀況并不算理想。

對于收購貝貝熊，愛嬰室在年報中稱，貝貝熊系華中區域第一母嬰連鎖品牌，收購之后，公司線下門店總數從2020年的近300家躍升至500多家，實現了華東、華南、西南、華中區域的營銷網絡覆蓋。

遺憾的是，2021年，包括貝貝熊在內的兩家標的公司并表后，愛嬰室出現增收不增利窘境。

2021年，公司新開線下門店50家，關閉店48家（含貝貝熊）。

積極外延并購擴張后，愛嬰室面臨較為明顯的財務壓力。截至2021年底，公司資產負債率為62.67%，較年初的38.59%上升24.08個百分點。期末，賬面廣義貨幣資金為3.75億元（含交易性金融資產），對應的短期債務為6.52億元。

分析人士稱，隨著愛嬰室版圖擴張和業務拓展，在三胎政策刺激下，愛嬰室增長潛力有望逐步釋放。考慮到疫情對線下門店運營的負面影響仍未消除，疫情之后，公司經營有望好轉，但在目前，公司需要保持財務穩健，適度完善產業布局。

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