杭州銀行 新股東入場有助深化業務合作

杭州銀行（600926）公告第一大股東CBA以協議轉讓方式向杭州城投及杭州交投轉讓其持有的公司10%股份，轉讓價格為前三十交易日均價97%，即13.94元/股。受讓后，杭州市財政局成為第一大股東，CBA持有5.56%并承諾3年鎖定。杭州城投及杭州交投承諾其股份5年內不轉讓。我們認為CBA此次協議轉讓股權更多受自身經營以及投資目的實現等影響，與杭州銀行基本面無關，對杭州銀行戰略和業務發展影響有限。杭州政府控股企業入股，凸顯市政府對杭州銀行發展的信心，有望加強合作和業務支持。

此次協議受讓的主要原因或包括：(1)CBA從2005年到2014年多次買入、增資杭州銀行，買入成本較低。杭州銀行上市以來業績優異、估值同業前列，股價表現持續積極，CBA對杭州銀行的投資已經實現非常好的收益。(2)海外銀行經營壓力加大，回籠資金以更好支持本土經濟發展，CBA自身經營戰略的調整，更專注個人和企業業務。2018年以來，CBA已相繼出售交銀康聯，澳大利亞投資交易所等公司股權，自身的印尼、澳大利亞的人壽業務。(3)CBA仍持有5.56%股份，預計其董事席位或保持。

受讓方杭州城投、杭州交投的控股股東均為杭州市政府。我們認為市政府企業入股，有助于股權結構的穩定性;彰顯杭州市政府對杭州銀行發展信心和認可，或為其帶來更多發展機會;再融資等支持可能更積極。杭州銀行盈利表現優異，保持城商行前列水平。

截至3季末，公司核心一級資本充足率為8.51%，公司已發150億元可轉債，股價持續超過轉股價，建議關注公司轉股進程。回顧去年幾次股東減持對股價表現影響，在行業股價表現向上階段，即使減持公司仍然有較好彈性，相對行業有超額收益;在行業股價承壓階段，減持對股價影響偏負面。

我們維持公司2021/2022年EPS為1.48/1.81元的預測，對應凈利潤同比增23.1%/21.8%，目前股價對應市凈率為1.22x/1.11x，維持買入評級。

關鍵詞： 杭州銀行